【券商聚焦】招商证券维持灵宝黄金（03330）强烈推荐 指收购增厚资源量

金吾财讯 | 招商证券发布研报指，灵宝黄金（03330）拟收购巴布亚新几内亚Simberi项目母公司剩余股权，进一步增厚权益黄金资源量并强化海外黄金业务成长基础，维持“强烈推荐”投资评级。

2026年9月10日，公司签约拟以4.10亿澳元收购目标公司余下50%－1股，折合人民币约19.93亿元，并承担相应权利金义务；加上偿还卖方前期建设投入，两项现金款合计4.53亿澳元，约合人民币21.97亿元。交易预计于2027年一季度完成，完成后公司持有目标公司100%股权，穿透Simberi项目权益提升至80%。公司合并口径黄金资源量约366吨，本次收购新增权益黄金资源量71.79吨，推动公司权益资源量由247.2吨增至319吨，增幅约29%。

Simberi黄金资源量由2025年12月首次收购时的153吨增至最新179.47吨，增幅约17.3%。本次收购新增40%项目穿透权益，单吨权益资源对价约0.277亿元，较首次收购40%项目权益对应单吨对价0.283亿元有所下降。

本次收购完成后，公司将实现对目标公司完全控股，减少合资经营中的少数股东协调成本，强化对Simberi项目的经营主导权。目标公司现阶段重点业务包括Simberi露天氧化矿生产及硫化矿改扩建，截至2026年6月30日已实现扭亏为盈，税后利润约4127万澳元。硫化矿扩建预计于2027年末建设完成，全面达产后年产金将超过7吨，按80%权益测算，权益产量贡献将达到5.6吨。

资金方面，本次4.10亿澳元现金对价中，约60%—70%拟通过境内银行贷款解决，对应约2.46亿—2.87亿澳元；其余约30%—40%由自有资金支付，对应约1.23亿—1.64亿澳元。自有资金主要来自2025年12月发行零息可转债取得的约2.248亿港元，以及2026年4月配售融资取得的约6.551亿港元。交易已获得数间境内银行组成的财团明确支持。

招商证券预计公司2026-2028年实现归母净利润24.8/35.5/58.8亿元，对应市盈率分别为12.4/8.6/5.2倍。

风险提示：黄金价格下行、投产项目进度不达预期、地缘政治风险、汇兑风险等。