美联储首度加息后，长债收益率何去何从？历史给出答案！

在全球原油价格因中东供应隐忧再度走高、10年期美债收益率逼近5%关键分水岭的背景下，债券市场正承受着沉重压力。尽管美国最新核心通胀数据已回落至阶段低位，但长端利率的急剧拉升依然令决策层神经紧绷。如果美联储试图以启动加息来驯服长端收益率，历史规律给出的答案可能会让市场大失所望。

梳理以往的货币周期可以发现，美联储在开启新一轮紧缩后，长端利率通常不会应声回落。花旗集团全球股票策略主管大卫·格罗曼（David Groman）带领的团队研究显示，在美联储打响加息第一枪后的一年内，10年期美债收益率普遍会继续攀升50到100个基点。

这一规律在历史上极具普遍性，唯一的例外是1997年——当时美联储仅象征性加息一次，随后受亚洲金融危机外溢影响迅速转向宽松。格罗曼团队指出，股票市场通常会在首次加息前后经历阵痛和波动，但以一年的维度来看，逢低买入美股往往能带来理想的回报；反观债券市场，历史经验则表明此时抛售美债才是胜率更高的选择。

面对当前的利率高企，华尔街内部对于央行行动的有效性爆发了激烈争论。

特朗普盟友、前美联储理事米兰（Stephen Miran）公开警示，试图通过加息来压制长端利率纯属南辕北辙。米兰认为，当前长债收益率走高并非源于通胀失控或期限溢价恶化，而是由经济增长预期向好驱动的“良性上涨”，并不需要货币政策强行干预。

他强调，在当前环境下贸然加息只会适得其反：一方面，短期融资成本上升将顺次向长端传导；另一方面，央行反应机制的逻辑混乱在市场消化后，不仅无法压低长端收益率，反而会推高整体风险溢价。

但也有策略师持截然相反的乐观看法。独立研究机构Citrini的詹姆斯·范·吉伦（James Van Geelen）认为，加息不仅不会压垮长债，反而能锚定通胀预期、遏制长端波动率的蔓延，从而为长久期资产托底。

他甚至将当下的资产环境与当年的互联网泡沫时期做横向对比——在泡沫破裂前的最后一年，美联储同样在加息对抗通胀，但彼时美股却录得整轮周期中最为凌厉、剧烈的一轮单边反弹。

决议公布前夕，资本市场已提前暗流涌动。尽管标普500指数在此前两个交易日略显疲态，但美股期指在政策尘埃落定前已展开反弹尝试。