富瑞：中国汽车零部件商加速布局机器人及AI 禾赛-W(02525)、敏实集团(00425)及三花智控(02050)最受惠

富瑞发布研报称，中国汽车市场仍处于下行周期，新能源车渗透率已达65%。该行审视24家汽车零部件公司中期报告后发现，管理层讨论中非汽车业务(包括人形机器人及人工智能相关机遇)占比，由2023年上半年的13%升至2026年上半年的32%;该行参与的第二季度业绩电话会议中，约36%问答围绕新兴业务。该行认为，投资者应聚焦具备可转移工程能力及已验证产品组合的供应商，其中禾赛-W(02525)、敏实集团(00425)及三花智控(02050)最为受惠。

该行指出，机器人产业正迈向量产。禾赛目标2027年战略增长业务(SGI)收入达7亿元人民币，受机器人驱动模组快速爬坡带动;三花表示人形机器人业务已开始产能爬坡，产量预期按周逐步扩大;拓普集团(601689.SH)亦指线性/旋转执行器及灵巧手电机已开始小批量交付。液冷方面，传统热管理供应商正凭既有产品线积极切入AIDC液冷领域，该行认为三花有望捕捉液冷需求增长，敏实亦见上行潜力。

另一方面，24家零部件公司平均毛利率于2026年第二季度为23.6%，同比下降0.6个百分点，海外业务毛利率则较国内高2.4个百分点，海外扩张日益重要。

个股方面，将新泉股份(603179.SH)由"跑输大市"上调至"持有"，目标价由56.3元人民币降至35.5元人民币，因股价自高位回调约50%后风险回报更趋平衡;拓普目标价由79.5元人民币降至59元人民币，维持"买入";保隆科技(603197.SH)目标价由34.1元人民币降至27.6元人民币，维持"持有"。