奈雪还在亏损：同行数钱，它“瘦身”

（来源：半两财经）

8月26日，奈雪半年报出炉：营收18.93亿元，同比降13.1%；亏损0.97亿元，同比收窄18%。

单看像“在好转”。但放进6家上市新茶饮的成绩单里，味道就变了——沪上阿姨利润涨58.3%，古茗经调整利润涨44.4%，霸王茶姬净利润涨约20.9%。奈雪，是唯一营收下滑、且仍在亏损的那个。

减亏是“省”出来的

材料成本少1.06亿，员工成本少1.07亿，折旧摊销少0.62亿，合计省下近2.75亿，刚好对冲营收下滑的窟窿。不是卖得更好了，是收缩得更狠。以收缩换减亏，本质是被动止血。

面包不现烤了，人也不来了

“一杯好茶、一口软欧包”曾是最硬的差异化，如今绝大多数门店取消现烤、改中央厨房预制，记忆点也跟着淡了。

会员数涨到1.257亿，月活却从480万掉到302万；直营店日均销售额从7600元降到7000元，客单价25.7元降到24.3元，深圳、上海、广州、北京等城市同店销售全线零增长。

大店的租金，外卖的单

外卖占比从48.1%飙到55.9%，现场点单只剩7.7%。偏偏大店模型靠的是高客流分摊高租金、高人力、高折旧。人都线上下单了，社交空间的价值被稀释，成本却一分没少——更薄的利润率扛更重的固定成本，这道题怎么算都别扭。

战略摇摆，加盟商先撤了

从185万大店到58万小店，从坚持直营到开放加盟、叫停、再重启，几年里反复横跳。加盟门槛一降再降，加盟店却只有370家，半年净增12家；有加盟商砸几百万开出的店，没有一家盈利。

资本市场也在用脚投票：股价0.695港元，市值11.59亿港元，较上市高点缩水超96%，同期蜜雪市值是它的63倍。

奈雪的茶用重资产直营模式支撑高端品牌定位，但当消费环境转向性价比、消费场景转向外卖和自提时，高昂的租金、人力成本和大店折旧变成了无法卸下的包袱。当其试图通过降价和轻量化小店来适应新环境时，又失去了曾经赖以立足的差异化体验，陷入“高不成低不就”的中间地带。

当新茶饮行业从“跑马圈地”进入“精耕细作”的下半场，奈雪的茶需要的不是更彻底的“瘦身”，而是一个能重新回答“消费者为什么要选奈雪的茶”的清晰答案。