【券商聚焦】国信证券维持江南布衣（03306）优于大市评级 指公司盈利质量高

金吾财讯 | 国信证券发布研报指，江南布衣（03306）2026财年业绩稳健增长，收入同比增长9.0%至60.46亿元，归母净利润同比增长11.7%至9.97亿元。收入增长主要得益于线上渠道增长，毛利率同比提升1.0个百分点至66.6%，主因线上渠道折扣管控、商品结构化优化及新品占比提升；归母净利率同比提升0.3个百分点至16.5%。经营性现金流净额同比增长26.5%至14.33亿元，净现比达1.44。公司拟派末期股息每股1.06港元、特别股息每股0.75港元，叠加中期股息每股0.52港元，合计每股2.33港元，分红率达110%。

分渠道看，线上收入同比增长20.5%至14.48亿元；线下自营和经销收入分别同比增长10.7%和1.3%至22.99亿元和22.99亿元，可比同店销售同比增长2.4%。自营、经销、线上渠道毛利率分别为73.2%、60.3%、66.4%，同比分别变动-0.7、+1.5、+2.4个百分点。分品牌看，主品牌收入同比增长7.6%，占比53.6%；成长品牌收入同比增长7.1%，占比38.5%；新兴品牌收入同比增长32.2%，占比7.9%；成熟、成长、新兴品牌毛利率分别同比变动+1.3、+2.0、-2.7个百分点。

国信证券认为，公司品牌力、产品创新、渠道运营和供应链优势显著，盈利能力强、盈利质量高，现金流充裕，保持较高派息比率。基于26财年业绩表现好于预期，上调盈利预测，预计FY2027-2029年净利润分别为10.7/11.3/11.8亿元，同比分别增长7.1%/5.6%/4.7%。维持“优于大市”评级，上调目标价至23.4-28.1港元，对应FY2027 10-12倍PE。

风险提示方面关注宏观经济大幅下行、市场竞争加剧、品牌形象受损及系统性风险。