老公增持1.5亿，随后老婆减持套现25亿，股价创四年新低！接下来会有更多“海底捞们”减持

9月9日，海底捞（06862.HK）股价重挫9.14%，收报10.34港元，市值缩水至576亿港元，全天成交额放大至37.81亿港元，创下近四年半以来的新低。

引发市场剧烈波动的，是前一日一笔规模罕见的大宗减持。

9月8日，海底捞控股股东集团成员SPNP Ltd.以每股10.62港元的价格，通过大宗交易出售公司2.59亿股股份，占已发行股份总数约4.65%，套现总额约27.51亿港元（约合25亿元人民币）。SPNP Ltd.的实际控制人，正是海底捞创始人、董事长兼CEO张勇的妻子舒萍，该持股平台归属于家族信托Rose Trust。减持价格较前一交易日11.38港元的收盘价折让约6.7%。

来自海底捞减持公告

更具戏剧性的是，就在今年5月，张勇本人刚刚以13.39港元/股的价格增持海底捞1135万股，耗资约1.5亿港元。短短四个月，一边是董事长真金白银增持，一边是老板娘大手笔折价减持，实属反常。

来自海底捞增持公告

事出反常必有妖，二十多亿的大规模资金变动，必然有其背后原因。对于减持原因，海底捞在公告中表述克制：董事会收到SPNP Ltd.通知，该项出售“完全出于其自身资金需求及财务安排，属于股东层面的个人事务，与海底捞集团的业务、运营、财务状况或发展前景没有任何关系”。

当然，市场不会满足于“个人财务安排”的官方模糊解释。在减持消息曝光的同时，一个关键的政策背景被迅速关联起来——7月24日，财政部、国家税务总局联合发布《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》（财政部税务总局公告2026年第21号，业内简称“21号公告”），首次系统明确了离岸信托全环节的个人所得税征管规则。

21号公告：离岸信托避税港时代的终结者

21号公告被业内视为离岸信托个税征管的里程碑文件，其核心逻辑可以概括为三句话：“装入即转让、存续即穿透、终止即清算”。

具体而言，居民个人将财产装入离岸信托，视同财产转让，需按20%税率缴纳个人所得税；信托存续期间，通过离岸信托取得的收益，需按规定穿透申报纳税；信托终止清算时，对财产潜在增值收益进行税收清算。

公告还明确规定：对移居境外，包括取得外国国籍、境外长期或永久居留权等，但主要经济利益来源于境内的个人，可判定为我国税收居民，继续对其取得的境内和境外所得征税。也就是说，即使移民了，但只要主要经济利益是在赚的中国的，依然可能被认定为中国税收居民。

为平稳推进政策落地，21号公告设置了90日的补税窗口期。居民个人在2023年1月1日至2025年12月31日期间将财产装入离岸信托产生的应缴未缴个人所得税，应在公告实施之日起90日内（即2026年10月22日前）申报缴纳，不加收滞纳金。所以市场猜测，海底捞老板夫妻是没有钱交税，需要减持套现了。

以前富豪把股权、房产这些资产装进开曼、BVI的离岸信托，装的时候不用交税；信托存续期间，股权分红、资产增值这些收益在离岸地免税，只要不分配给个人，国内也查不到、也不用交税；将来资产传给子女时同样不用交税。再加上很多人顺便移民新加坡、拿外国身份，连中国税收居民身份都甩掉，一套操作下来，几十亿资产从增值到传承几乎全程免税。

21号公告就是把这几个口子全堵上了——装的时候要交税、存续期间收益要穿透交税、传给子女清算时也要交税，移民了只要主要钱还在国内照样算中国纳税人。

如此重磅的公告自然不会空穴来风。2026年以来，上海、深圳、江苏等地税务机关已提前集中约谈高净值人群，重点核查离岸信托的投资收益和纳税申报情况。既是提前吹风，也是合规提醒，为后续正式文件的出台做了充分预热。

时间点和金额都吻合，海底捞实控人或被迫减持补税

将海底捞减持与21号公告放在一起看，时间点和金额的高度吻合难以忽视。

张勇、舒萍夫妇虽在此前已取得新加坡国籍，张勇更是一度成为新加坡首富。但海底捞的主要营收、资产和运营均在中国境内，张勇夫妇的主要经济利益显然也来源于此，八成会被认定为中国税收居民。

10月22日，免滞纳金补税窗口截止；9月8日，舒萍通过家族信托平台大举减持套现27.5亿港元。减持时点恰好落在补税窗口期的中段，距离截止日仅剩约一个半月。

至于补税金额，海底捞上市八年累计分红约140亿港元，粗略测算张勇夫妇持股约50%，家族信托账户分到约70亿港元，按20%税率计算需补税约14亿人民币；本次股票减持套现约25亿人民币，未来减持收益部分同样需缴纳20%的个税，约5亿元。两项合计约19亿人民币的纳税义务，与本次25亿人民币的套现规模大致匹配。

海底捞案例是7月24日21号公告发布以来，首个引发市场广泛猜测和解读的知名富豪减持案例。如果补税逻辑成立，那么舒萍的折价减持并非不看好海底捞的长期发展，而是在政策窗口期内的“被动变现”。

一批知名富豪或面临补税窗口

海底捞事件的意义，远不止于一家公司的股价波动，受到影响的，远不止张勇夫妇。

过去二十年，离岸信托几乎是中国富豪圈心照不宣的标配。几乎每一家境外上市的明星民企背后，都站着一套“信托加BVI（英属维尔京群岛）公司”的经典结构。VIE架构解决境外上市合规，家族信托解决财富隔离与传承，AB股解决控制权稳定，三者咬合，构成了港股和中概股龙头最完整的离岸治理模板。

随着21号公告落地，这套运行多年的架构正面临前所未有的合规压力。从行业分布看，受冲击最为集中的富豪群体却不是海底捞所处的连锁餐饮或者消费领域，而是以下两大领域。

一是互联网行业，体量最大，潜在税款最为惊人。互联网富豪的离岸信托普遍在上市前夕搭建，核心目的是兼顾股权控制、资产隔离与税务筹划。

拼多多创始人黄峥将绝大多数拼多多美股流通股权注入境外信托架构，静态估算资产市值约2500亿元，潜在递延税款约500亿元；小米集团创始人雷军通过香港方舟信托持有小米股权，估算市值约2300亿元，潜在递延税款同样在500亿元量级；小米联合创始人林斌的递延税款约150亿元，其此前披露的20亿美元套现计划，在新规下面临先扣20%税的现实。

阿里巴巴马云采用BVI VISTA信托架构，通过两层BVI公司间接持有阿里核心股权，约六成以上持股权益通过离岸家族信托持有。腾讯马化腾家族采用开曼加BVI多层嵌套架构，家族信托股权估算市值约2420亿元。京东刘强东在2014年京东美股上市前三天，即将自己所持京东约95.8%的股权装入离岸信托，市场测算其补税规模约8至9亿元。美团王兴等互联网创始人也均有类似的离岸信托架构。

二是地产行业，因为地产行业分红沉淀最多，当期补税压力最为直接。与互联网公司普遍少分红不同，地产龙头尤其是港股内房股历史上分红慷慨，离岸信托账户中沉淀的历年分红规模巨大。

龙湖集团吴亚军家族被市场测算为补税规模最大的富豪之一，约25至30亿元——龙湖素有地产“分红优等生”之称，信托里沉淀的历年分红最多。SOHO中国潘石屹、张欣夫妇是国内最早公开披露将核心企业全部股权置入离岸信托的企业家，早在2005年便完成架构搭建，存续时间最久，市场测算补税约20至30亿元。融创孙宏斌于2018年分三次将价值约459亿元的股份全部转入离岸家族信托，受行业周期影响，融创近年分红规模有限，对应补税压力相对可控，约5至6亿元。

上述补税规模均为市场根据公开数据进行的预测，但可以确定的是，随着10月22日90天补税窗口临近，上述通过离岸信托持有大量资产的高净值人群，都将面临一次大规模的、集中的税务合规清理。

对于历史分红丰厚、信托账户现金充裕的富豪而言，可以直接以分红所得完税；但对于信托资产高度集中于上市公司股权、现金储备不足的富豪而言，减持套现筹措补税资金，可能成为一种现实选择。

进一步到二级市场，未来一段时间内，港股和中概股市场可能出现更多由离岸信托补税驱动的大股东减持，这便是多家H股公司在海底捞坚持后跟风跳水的核心逻辑。

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