【开源商社|医美化妆品8月月报：2026H1化妆品收入稳健增长、医美利润仍承压，板块结构性分化加剧】

（来源：泽鹏商业观察）

摘要

板块行情回顾

医美（选取13家上市公司）：8月个股涨幅靠前的为医思健康（+18.3%）、美丽田园医疗健康（+4.7%）、朗姿股份（+2.0%）；化妆品（选取20家上市公司）：8月个股涨幅靠前为林清轩（+16.3%）、若羽臣（+15.3%）、水羊股份（+12.9%）。

医美：2026H1收入小幅增长，利润端仍承压，机构端表现相对更优

A股上市公司2026年中报已全部披露完毕，我们选取3家代表性上市公司作为样本，对医美行业企业经营业绩做梳理分析。样本公司2026H1整体实现营收52.0亿元（同比+5.1%，下同）、扣非归母净利润9.8亿元（-21.0%）；2026Q2整体实现营收25.8亿元（+2.4%）、扣非归母净利润4.8亿元（-20.5%）。整体来看，2026H1医美板块收入保持增长，但利润端仍有所承压，个股分化延续。从样本公司来看，爱美客、锦波生物等上游产品厂商业绩阶段承压，朗姿股份医美业务保持较快增长、盈利能力改善，下游头部连锁机构表现相对更优。

化妆品：2026H1收入稳健增长，Q2增速有所放缓、结构性分化延续

同上，我们选取10家代表性上市公司作为样本，对化妆品行业企业经营业绩做梳理分析。样本公司2026H1整体实现营收约232.9亿元（同比+7.1%，下同）、扣非归母净利润约21.9亿元（+5.5%）；2026Q2实现营收128.7亿元（+5.5%）、扣非归母净利润11.1亿元（-0.1%）。可以看到，2026H1化妆品板块收入保持稳健增长，但二季度较一季度增速有所放缓，利润端基本持平，品牌间分化进一步加剧。分结构来看，若羽臣、润本股份等受益核心品牌/品类放量，业绩保持较快增长；上海家化经营改善持续兑现；而部分处于品牌调整或加大投入阶段的公司业绩仍有所承压。分市场来看，港股标的同样呈现明显分化，毛戈平、林清轩依托高端化及核心品类拓展延续较快增长，上美股份、巨子生物则受主品牌调整及市场竞争影响阶段承压。整体来看，具备强品牌势能、大单品迭代能力及高景气细分品类布局的国货美妆公司表现相对更优。

投资建议：看好“高效+情绪消费”下的高景气赛道优质公司

（1）医美：看好布局差异化赛道的上游医美产品厂商及满足医美新场景需求的下游医美机构，重点推荐朗姿股份（医美业务回暖、盈利能力改善，女装线上增长亮眼）、美丽田园医疗健康（内生稳健、奈瑞儿及思妍丽整合提效持续兑现）、爱美客等，受益标的锦波生物、四环医药等；（2）化妆品：看好具备科研创新、布局情绪与高端赛道的国货品牌，重点推荐若羽臣（2026H1业绩超预期，绽家、斐萃延续高增，奥伦纳素打开护肤新空间）、珀莱雅（大单品迭代+花知晓6月并表增厚利润）、毛戈平（高端化与渠道拓展持续推进）、巨子生物、贝泰妮、润本股份、福瑞达、上美股份等，受益标的敷尔佳、林清轩等。

风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。

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行情回顾

8月美容护理指数下跌3.24%，位列第30位。美容护理指数8月报收3459.64点，跌幅为3.24%，在所有一级行业中位列第30位，表现弱于大盘（8月上证综指上涨4.02%）。

8月，医思健康、美丽田园医疗健康、朗姿股份在医美板块涨幅居前。我们选取的13家医美上市公司（含新三板挂牌公司）中8月共计4家上涨、9家下跌。其中，月涨幅靠前的为医思健康、美丽田园医疗健康、朗姿股份，月涨幅分别为18.3%、4.7%、2.0%；月表现靠后的为爱美客、四环医药、科笛-B。

2026年1-8月，雍禾医疗在医美板块涨幅居前。2026年1-8月，医美板块所选公司中共计1家上涨、12家下跌。其中，雍禾医疗在医美板块中涨幅居前，累计涨幅为40.3%；2026年1-8月跌幅靠前的分别为复锐医疗科技、锦波生物、科笛-B。

8月，林清轩、若羽臣、水羊股份在化妆品板块涨幅靠前。在我们选取的20家化妆品上市公司中，8月共计4家上涨、16家下跌。其中，8月涨幅靠前的为林清轩、若羽臣、水羊股份，月涨幅分别为16.3%、15.3%、12.9%；月跌幅靠前的分别为巨子生物、敷尔佳、上美股份。

2026年1-8月，林清轩在化妆品板块中涨幅居前。2026年1-8月，化妆品板块所选公司中共1家上涨、19家下跌。其中，林清轩在化妆品板块中涨幅居前，累计涨幅为16.3%；2026年1-8月跌幅靠前的分别为嘉亨家化、毛戈平、上美股份。

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医美：2026Q2整体仍偏弱

下游机构端表现相对更优

医美板块:2026Q2整体仍偏弱。2026Q2医美板块3家样本公司整体实现营收25.8亿元（同比+2.4%，下同）、扣非归母净利润4.8亿元（-20.5%）。2026Q2上游厂商业绩仍承压，头部连锁机构表现相对更优，后续关注差异化新品及机构端景气修复。

从个股来看，板块分化明显，下游机构端及部分新品驱动标的表现相对更优。（1）爱美客：2026H1实现营收12.16亿元（-6.4%）、归母净利润5.93亿元（-24.8%）；2026Q2营收5.82亿元（-8.5%）、归母净利润2.95亿元（-14.6%），核心注射产品承压叠加新品投入增加，后续关注新品放量带来的业绩修复。（2）锦波生物：2026H1年实现营收7.71亿元（-10.20%）、归母净利润2.82亿元（-28.2%）；2026Q2营收3.96亿元（-19.6%）、归母净利润1.41亿元（-36.9%），收入及利润均有所下滑，功能性护肤业务保持增长。（3）四环医药：2026H1 年实现营收11.61亿元（+1.3%）、归母净利润2.25亿元（+119.0%），医美多款产品持续放量，新创药收入稳步提升。（4）科笛-B：2026H1营收0.63亿元（-5.4%）、净利润-1.80亿元（亏损收窄24.6%），核心产品渠道持续拓展，商业化放量与管线兑现可期。（5）朗姿股份：2026H1实现营收32.08亿元（+12.1%）、扣非归母净利润1.84亿元（+35.3%）；2026Q2营收16.00亿元（+15.2%）、扣非归母净利润1.10亿元（+74.4%），医美盈利质量改善，女装线上化持续推进。（6）美丽田园医疗健康：2026H1营收18.8亿元（+29.0%）、经调净利润2.63亿元（+39.9%），三大业务协同增长，整合提效打开成长空间。

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化妆品：2026Q2整体增速有所放缓

结构性分化延续

化妆品板块：2026Q2收入增速放缓，利润端小幅承压，结构性分化延续。2026Q2化妆品板块10家样本公司整体实现营收128.7亿元（同比+5.5%，下同）、扣非归母净利润11.1亿元（-0.1%）。整体来看，板块增长进一步向优势品牌及高景气细分品类集中，具备大单品迭代、多品牌拓展及产品结构升级能力的国货美妆公司表现相对更优。

港股公司：（1）毛戈平：2026H1营收32.67亿元（+26.2%），归母净利润8.05亿元（+20.3%），彩妆与香氛高增，护肤维持稳健增长，高端品牌势能延续，高端渠道建设持续推进，化妆培训业务出海赋能品牌形象升级。（2）上美股份：2026H1营收37.56亿元（-8.6%）、归母净利润1.08亿元（-79.4%），主品牌韩束阶段承压，费用投入影响盈利水平，Newpage一页及安敏优快速放量，品牌矩阵稳步扩张。（3）巨子生物：2026H1营收29.18亿元（-6.3%），归母净利润9.40亿元（-20.5%），护肤业务受行业竞争及销售结构调整影响阶段承压，研发持续赋能产品矩阵搭建，看好护肤与医美III类械齐放量。（4）林清轩：2026H1营收15.00亿元（+42.6%），归母净利润2.56亿元（+40.7%），营收与利润双线增长，核心山茶花精华油基本盘稳健，精华水、面霜、精华液等多品类快速放量，产品矩阵持续完善。

A股公司：（1）珀莱雅: 2026H1实现营收53.75亿元（+0.2%）、归母净利润11.68亿元（+46.3%）；2026Q2实现营收30.69亿元（+2.2%）、归母净利润8.01亿（+96.3%），多品牌矩阵持续拓展，主品牌进入新一轮产品迭代周期，花知晓6月并表打开增量。（2）贝泰妮：2026H1实现营收25.92亿元（+9.3%）、归母净利润2.92亿元（+18.3%）；2026Q2实现营收14.74亿元（+3.6%）、归母净利润2.26亿元（+3.4%），主品牌薇诺娜持续稳健发展，薇诺娜宝贝/瑷科缦增长亮眼，降费增效持续兑现，深耕敏感肌心智，产品迭代与研发并行。（3）丸美生物：2026H1实现营收16.63亿元（-5.8%）、归母净利润1.55亿元（-10.9%）；2026Q2实现营收7.82亿元（-14.8%）、归母净利润0.54亿元（+38.3%），主品牌保持稳健，恋火仍处调整期，主动优化达播及营销投放结构，大单品迭代与研发创新持续推进。（4）福瑞达：2026H1实现营收19.09亿元（+6.7%）、归母净利润0.82亿元（-24.3%）；2026Q2实现营收10.09亿元（+10.4%）、归母净利润0.50亿元（-12.9%），化妆品业务保持较快增长、毛利率明显改善，医药业务承压，期待产品结构优化持续兑现。（5）华熙生物：2026H1实现营收17.56亿元（-22.3%）、归母净利润1.53亿元（-30.8%）；2026Q2实现营收9.27亿元（-21.6%）、归母净利润0.88亿元（-26.0%），皮肤科学业务调整下业绩仍承压，原料业务恢复增长，医美新品及新原料布局持续推进。（6）敷尔佳：2026H1实现营收11.56亿元（+34.0%）、归母净利润2.56亿元（+11.5%）；2026Q2实现营收6.08亿元（+8.1%）、归母净利润0.84亿元（-38.9%），收入保持增长但利润阶段承压，渠道优化及产品矩阵扩容持续推进，重组Ⅲ型人源化胶原蛋白布局打开医美新空间。（7）水羊股份：2026H1实现营收25.1亿元（+0.4%）、归母净利润0.87亿元（-29.4%）；2026Q2实现营收13亿元（-7.2%）、归母净利润0.52亿元（-35.6%），自有品牌稳增、高端品牌占比提升改善毛利率，品牌及渠道投放加大导致利润阶段承压。（8）润本股份：2026H1实现营收10.54亿元（+17.7%）、归母净利润2.25亿元（+20.0%）；2026Q2实现营收7.87亿元（+20.1%）、归母净利润1.72亿元（+20.3%），驱蚊与婴童护理协同增长，产品结构升级推动盈利能力提升，期待新品放量与线下渠道拓展贡献增量。（9）上海家化：2026H1实现营收37.91亿元（+9.0%）、归母净利润3.81亿元（+43.4%）；2026Q2实现营收19.96亿元（+12.4%）、归母净利润1.59亿元（+226.7%），美妆业务快速增长，核心品牌与渠道持续聚焦，产品结构及经营效率优化推动盈利能力改善。（10）若羽臣：2026H1实现营收22.86亿元（+73.3%）、归母净利润1.67亿元（+131.7%）；2026Q2实现营收12.91亿元（+73.3%）、归母净利润0.95亿元（+112.1%），业绩延续高增，自有品牌与品牌管理双轮驱动，绽家、斐萃快速放量，收购奥伦纳素打开高端护肤线新空间，业务结构优化推动盈利能力提升。

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投资观点：

关注“高端+情绪消费”下高景气赛道优质公司

医美：看好布局差异化赛道的上游医美产品厂商及满足医美新场景需求的下游医美机构。合规趋严及税改落地，加速行业产能出清与模式重构，建议关注：（1）下游机构议价权有望随上游供给扩容持续提升，推动材料成本优化及盈利能力改善，重点推荐朗姿股份（2026H1医美业务稳健增长、盈利能力改善，女装线上化推进带动增长）、美丽田园医疗健康（2026H1同店稳增，思妍丽整合提效持续兑现）等；（2）上游医美产品创新叠加全球化出海，重点推荐爱美客（2026H1业绩阶段性承压，新品商业化推进，产品矩阵持续扩容）、科笛-B，受益标的锦波生物、四环医药等。

化妆品：场景破界交融，看好具备科研创新、布局情绪与高端赛道的美妆/个护/彩妆品牌。2026年以来，国内化妆品市场温和复苏，国货龙头依托科研突破与内容转型，精准构筑“情绪+高端”核心壁垒，在消费者认知升级及原料规范化落地背景下，建议关注妆械联合、高端彩妆、嗅觉经济及口服美容等细分赛道机会。（1）主线一：具备功效验证的国货美妆，重点推荐珀莱雅（主品牌大单品进入新一轮迭代周期，花知晓6月并表、多品牌矩阵持续兑现）、巨子生物（护肤线恢复增长叠加进入低基数区间，医美端获批加速，可丽金芯生753胶原针发布）、贝泰妮（主品牌稳健增长、部分子品牌延续高增，费用优化推动利润端修复）、福瑞达、上美股份等，受益标的敷尔佳等。（2）主线二：高端美妆打造稀缺、国货势能向上，重点推荐毛戈平（高端品牌势能强化，品类扩张与渠道拓展持续推进），受益标的林清轩（通过“以油养白”切入美白赛道，销量表现亮眼）等。（3）主线三：内服外养及个护家清，“需求刚性+体验升级”双轮驱动，重点推荐若羽臣（2026H1业绩超预期，绽家、斐萃延续高增，奥伦纳素进一步打开高端护肤线成长空间）、润本股份（驱蚊与婴童业务稳增，毛利率显著改善，线下渠道加速拓展），受益标的上海家化等。

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风险提示

（1）消费复苏不及预期：社会消费与宏观经济密切相关，若经济增长放缓，消费者购买力、信心下滑，消费需求受到抑制，则零售终端销售也将承压；

（2）竞争加剧：若行业竞争加剧，销售费用投入、价格战等可能影响公司盈利；

（3）政策风险：反垄断等政策出台，监管趋严影响企业部分经营活动等。

研报首次发布时间：2026.09.10

开源零售社服研究团队

开源证券零售社服研究团队，深度覆盖黄金珠宝、零售电商、医美化妆品、消费者服务等板块。

团队负责人黄泽鹏，2016-2018年新财富最佳分析师评选中小市值第一名团队核心成员，2019年加盟开源证券，2020-2025年Wind零售行业金牌分析师，2023-2025年新浪财经金麒麟菁英分析师、东方财富choice最佳分析师、21世纪金牌分析师，2025年证券时报（新财富）“最具潜力分析师”等。

希望用我们的勤奋和专业，为您提供前沿、深度的商业观察视角。

黄泽鹏  团队负责人、首席研究员

huangzepeng@kysec.cn；

证书编号：S0790519110001

李昕恬 研究员 

lixintian@kysec.cn；

证书编号：S0790526030002

姚   响 联系人

yaoxiang@kysec.cn；

证书编号：S0790126070042

杨   爽 

yangshuang@kysec.cn；

证书编号：S0790126050017