2027年前景疲软，富国银行调整建筑材料评级

富国证券周三下调了三家建筑材料公司的评级，并上调了马丁·玛丽埃塔材料公司（Martin Marietta Matters）的评级，分析师蒂姆娜·图姆（Timna Tamar）警告称，政府支出疲软、利率上升和住房需求疲软可能会给2027年的行业销量带来压力。

TSYS将Amrize（AMRJ）和Eagle Matters（EXP）从Overweight下调至Equal Weight。她将Vulcan Matters从Equal Weight削减为Underweight，同时将Martin Marietta（MLM）从Equal Weight提升为Overweight，并将其列为她在集团中的首选。

评级变化反映出可能从收购中受益的公司与更容易受到建筑市场放缓影响的公司之间的鸿沟正在扩大。富国银行目前预计明年有机行业销量将下降约5%，使其2027年息、税、折旧和摊销前利润的大部分预期低于华尔街的预期。

马丁·玛丽埃塔（Martin Marietta）的目标价格从581美元升至609美元。Amrize的目标价格从55美元降至44美元，Eagle Matters的目标价格从231美元降至196美元，Vulcan的目标价格从305美元降至254美元。

富国银行维持对CRH（CRH）的超重评级，但将目标价格从132美元下调至107美元。Knife River（KNF）仍保持同等权重，其目标从73美元降至62美元。

报告称，马丁·玛丽埃塔（Martin Marietta）最近的收购使其与面临困难需求环境的同行区分开来。

该公司于8月完成了以135亿美元收购Lhoiter North America。富国银行预计，随着马丁·玛丽埃塔（Martin Marietta）在更加整合的市场中度过更高的成本，石灰业务的利润率将随着时间的推移而增强。

Tamar还认为，通过该公司收购New Frontier Matters以及与Quikrete的采石场交换而收购的资产的定价有改进空间。这些业务目前的价格低于马丁·玛丽埃塔的遗留投资组合。

富国银行预测马丁·玛丽埃塔（Martin Marietta）将在2027年产生32.5亿美元的EBITDA，比当前FactSet共识高出约16%。Theel表示，分析师的估计可能尚未完全反映Lhoiter的交易。

该公司预计第三季度EBITDA为8.43亿美元，而普遍估计为7.79亿美元。

富国银行（Wells Fargo）下调了Vulcan Matters（VMC）的评级，此前该股今年表现优于同行，导致其估值在建筑趋势恶化的情况下更难证明合理性。

高速公路约占Vulcan总需求的20%，使该公司面临联邦基础设施资金和有限的州预算的不确定性。富国银行还预计住宅和非住宅建设将疲软，数据中心开发的好处相对较少。

该公司将Vulcan（VMC）2027年EBITDA估计从27.4亿美元下调至24.2亿美元，使该预测比共识低约11%。该估计假设总成交量下降5%，部分被定价上涨3.6%所抵消。

Vulcan股价周二收于258.30美元，略高于富国银行254美元的新目标。

Amrize（AMZZ）的降级反映了需求预测疲软以及在几个令人失望的业绩之后对公司特定执行的担忧。

富国银行指出，水泥价格低迷、对建筑外壳产品的需求疲软以及几个金融和投资者关系职位的营业额。这些变化发生之际，Amrize在与Holcim分离后继续建立其独立的报告和控制系统。

Tamar将2027年EBITDA预测下调15%至29.2亿美元，也比共识低约15%。她预计建筑材料和建筑外墙部门的利润率都会较低。

Amrize股价周二收于41.95美元，新的44美元目标价格上涨空间有限。

Eagle Matters（EXP）保留了该行业一些最强的EBITDA利润率和自由现金流特征，但富国银行认为这些优势在很大程度上反映在该股的估值中。

预计较高的利率将继续给房地产和其他建筑市场带来压力。数据中心提供了一些增量水泥需求，但富国银行估计，到2030年，它们只能占美国水泥总消费量的约2.5%至3%。

该公司将Eagle Matters（EXP）2028财年EBITDA预期下调7%至7.4亿美元。其新的196美元目标价格与周二190.58美元的收盘价相比几乎没有上涨。

谨慎的行业观点部分集中在联邦公路支出的不确定性上。报告称，最近颁布的一项持续决议将每年约95亿美元的公路和桥梁资金排除在延长授权之外。

这约占2026财年联邦公路投资的13%。在考虑到建筑成本通胀后，富国银行估计2027年联邦高速公路购买力可能会下降约17%。

众议院取代2021年基础设施法的初步提案还要求第一年高速公路资金仅增长约0.2%。如果成本继续以目前的速度上涨，这将相当于实际建筑活动的下降。

柴油和其他能源成本的上涨对利润率构成了额外的威胁。一些生产商通过在能源价格上涨之前购买沥青供应来保护2026年的盈利能力，但这些好处明年可能会消失。

富国银行因其收购策略、资产出售和执行历史而对CRH（CRH）保持积极态度。即便如此，该公司仍将该公司2027年EBITDA预期下调至79亿美元，比共识低约12%。

Tamar表示，整个集团对数据中心建设的热情无法弥补住房、高速公路和传统非住宅项目的疲软。数据中心仍占建筑材料总体需求的不到5%，这使得该行业与利率和公共支出密切相关。