美债回购周三揭晓，贝森特放狠话：不是QE！转身喊话日元空头“我就是庄家”

美国财政部长贝森特在当地时间周二表示，他上月决定扩大针对较老期限美国政府证券的回购计划，目的在于让近期过热的债券市场重新回到均衡状态。

贝森特当天在华盛顿出席Breitbart News活动时说：“我的工作是努力将事态推回均衡状态。”他同时表示，自己并不认为能够改变均衡价格，但市场也不会永远停留在均衡状态。

此前，美国30年期国债收益率已经升至2007年以来最高水平。贝森特回顾当时的市场环境时说：“当时就像有一种狂热在积聚。”他还借用了自己曾任对冲基金高管的经历解释称，在金融市场进行投机时，交易员往往希望行情进一步加速。

美国财政部预计将在当地时间周三公布下一次操作的具体规模，即回购未偿还的10年至20年期美国国债。按照此前惯例，公告时间将在华盛顿时间上午11点（北京时间周三晚上11点）。

这将是8月19日意外宣布扩大回购计划后，财政部首次公布新的操作规模。当时财政部宣布将此前仅两周前暂定的20亿美元回购规模“至少翻倍”，令市场参与者措手不及。

贝森特一直拒绝透露9月10日宣布回购的具体金额，但其近期言论已经令市场普遍预期规模将超过40亿美元。

此次操作的重要性还在于，10年期美债收益率目前仍高于上月水平，而这一利率又直接影响美国抵押贷款成本。如果回购规模只有40亿美元，可能令投资者失望，并进一步增加全球最大债券市场的抛售压力。

反过来，如果财政部给出接近100亿美元的巨大规模，则可能为后续长期美债回购建立新的基准。下一次操作将在两周后进行，这也可能意味着贝森特对长期收益率水平的担忧进一步加深。

摩根士丹利计算，100亿美元大致是财政部当前操作上的上限。Wrightson ICAP高级经济学家Lou Crandall则认为，50亿至60亿美元可能是比较合理的起点。

Crandall在给客户的报告中写道，更大幅度的扩容“等于承认财政部最初就没有想清楚8月19日那个仓促的公告”。不过，他也承认，鉴于过去几周财政部策略快速转变，更大规模的回购同样并非不合常理。

周三公告发布的时间也增加了市场关注度：该公告将在财政部下一次10年期美债发行前几个小时公布，而30年期美债拍卖则安排在次日。

财政部拒绝就即将发布的公告置评。

彭博宏观策略师Brendan Fagan表示，交易商将实时消化回购规模，超出预期的操作很可能被视为财政部释放的更强信号，短期内可能压低长端收益率。不过，由于回购计划相对于整个美债市场仍然规模有限，掉期利差或许会比收益率更清晰地反映市场判断。

过去，财政部公布回购操作时，公告主要涉及符合条件证券的CUSIP代码等技术信息。此次市场除了等待回购规模，也将密切关注财政部是否提供有关整个计划的进一步指引。

贝森特否认“变相量化宽松”

贝森特同时反驳了近期关于美债遭抛售是因为投资者担忧美国借贷规模的说法。

他表示，如果市场真的担心美国信用状况，那么投资者应该卖出美国国债、转而买入德国国债，但实际情况并非如此。

贝森特说：“如果所有人都担心美国的信用状况，你会卖出美国国债、买入德国国债——而实际情况恰恰相反，我们是表现最好的。”

对于批评者认为财政部回购操作相当于另一种量化宽松的说法，贝森特明确回应：“我不是在做量化宽松（QE）。”

他将自己的操作称为美联储旧版“扭曲操作”（Operation Twist）的一种变体。传统“扭曲操作”主要通过调整资产组合期限结构影响金融市场，而不是简单扩大货币供应。

交易商此前普遍预计，财政部会通过发行更多短期国库券来筹资，期限最长为12个月；另一种猜测则是财政部可能降低其现金余额。

贝森特周二还表示，自己决定扩大回购计划，是因为债券市场已经偏离了“基于事实”的轨道。

他在得克萨斯州南卫理公会大学（Southern Methodist University）的一次活动中说：“我不希望它们是基于叙事的。”贝森特所指的8月份市场主流论调，是“美国将无法偿还其债务。这很荒谬，但它就是成了主流叙事”。

然而，这次在财政部季度发债计划之外突然宣布的扩容行动，已经引发市场对美国债务管理方式变化的讨论。

长期以来，美国财政部强调债务管理应当保持“规律且可预测”。如今，贝森特在长债收益率飙升之际主动扩大回购计划，则被市场视为一种更加积极的干预方式。

8月19日公告发布后，30年期美债收益率一度从2007年以来最高水平回落，长期债券也随之反弹。尽管长债相对表现仍然较好，但过去几周美国收益率曲线各期限利率又重新上升。

推动美国及全球融资成本走高的因素并没有消失，包括央行可能收紧政策以遏制通胀的风险，以及市场对财政赤字的担忧。

由于上月的意外举措已经打乱市场预期，一些投资者认为，财政部在即将进行的回购之外不会给出更多指引，而是继续采取逐案决定的方式。

巴克莱银行策略师Anshul Pradhan和Demi Hu表示，财政部甚至可能把最大规模设定为开放式，即“每次操作至少40亿美元”。这种安排能够保留灵活性，但也意味着市场很难获得清晰的操作路线图。

贝森特向日元空头喊话

除了美国国债回购，贝森特周二还将话题转向日元，直接向做空日元的交易员发起挑战。

他表示，自己将全力对抗日元投机性空头头寸，并称自己在相关政策决策中掌握交易员不具备的信息。

贝森特说：“每当有人说‘哦，财政部长在冒险’——好吧，这是我的梦想，我拥有非对称信息。”

这位前对冲基金高管还谈到了自己此前几次参与市场干预的经历，其中包括7月31日与日本政府联合进行的日元买入操作。

日元在干预后最初明显走强，但随后几个交易日部分回吐涨幅。交易员当时指出，美国财政部在外汇购买操作中能够动用的资金规模有限。

贝森特则表示：“我现在就是庄家，所以当我们对日元进行干预时，我非常清楚日本方面、日本央行将要做什么，日本政策制定者将要做什么。如果你想跟我对着干，请便。”

据彭博报道，日本央行目前倾向于在9月18日将基准利率上调25个基点，而这一政策变化可能有助于日元走强。