随着资本支出、计算和采用率激增，人工智能列车飞速发展

德意志银行表示，人工智能投资周期继续增强动力，资本支出迅速上升、计算需求扩大和代币成本下降，强化了进一步采用人工智能的理由。

分析师将当前环境描述为“人工智能资本支出热潮”，同时还补充说，有迹象表明该技术正在向做出最大投资的公司以外蔓延。

投资周期的规模越来越集中在少数公司身上。图表显示，自2024年第一季度以来，标准普尔500指数最大的五家资本支出公司的支出增加了4030亿美元，而其他495家公司的支出增加了1840亿美元。

这种集中反映在更广泛的标准普尔500资本支出趋势中，该趋势已大幅走高，并远高于图表中显示的历史趋势通道。德意志银行将这一转变描述为明显的人工智能资本支出繁荣。

最大的支出者也在改变他们部署资本的方式。在超级规模企业亚马逊（AMZN）、Alphabet（GOOG）、微软（MSFT）、Meta Platforms（META）和Oracle（ORCL）中，资本支出大幅上升，而净回购则转为发行。

与此同时，这些公司的支出正在惠及更广泛的受益者群体，包括半导体、技术硬件和设备、建筑和工程、电气设备、电力公用事业、独立电力生产商和数据中心REIT。

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计算能力的大幅提高支撑了投资热潮。德意志银行的图表基于Epoch人工智能估计，显示用于训练著名人工智能系统的计算在几十年内呈指数级增长。

在电力行业需求经历了大约十年的停滞之后，计算能力的增长正在转化为更高的电力需求。该图表称，“几乎没有迹象表明能源需求会下降”，预计到2030年各地区数据中心用电量将上升。

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虽然基础设施费用不断上升，但使用人工智能模型的成本却在相反的方向发展。

图表显示，Silicon Data LLM代币支出指数在最新数据覆盖的时期内再次下降。德意志银行将这一下降归因于更便宜的计算、更高效的系统以及更便宜的开重模型的定价压力。

该银行认为，较低的价格和日益复杂的应用正在支持采用，尽管它警告说，一些昂贵的前沿模型的经济性可能会面临压力。

德意志银行也对当今的人工智能领导者发出了警告。它将浏览器市场份额与生成性人工智能平台访问量进行比较，旨在表明早期主导地位并不能保证长期领导地位。

该图表追踪了ChatGPT（OPNAI）、Google Gemini、Claude（ANTHRO）和DeepSeek（DEEPSEEK）的全球月度访问量，以及浏览器市场份额的历史演变。传达的信息很简单：今天的领先平台不一定是明天的。

该图表通过历史上Betamax与VHS的例子来加强这一点，展示了早期或技术强大的产品最终如何失去市场份额。

尽管人工智能被迅速采用，但德意志银行表示，到目前为止，人工智能对就业的影响仍然有限。很大一部分接受调查的企业报告称，人工智能的使用没有直接导致劳动力规模的变化，这使得该银行得出结论，经济“距离革命还有很长的路要走”。

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该图表还发现，目前使用人工智能的公司主要部署它来补充或增强现有员工执行的任务，而不是简单地替换他们或创建全新的任务。

尽管如此，人工智能仍越来越多地出现在招聘需求中。美国Indeed上包含人工智能相关术语的职位发布比例同比显着上升，而其他几个国家也出现了类似的增长。

投资周期也正在蔓延到信贷市场。德意志银行表示，技术，尤其是超大规模发行，正在帮助2026年超越2000年，成为美国投资级企业净供应创纪录的一年，尽管预计需求也将达到创纪录的水平。

超大规模和关联公司CDS利差也有所攀升，部分反映了发行量和资本支出的增加，尽管德意志银行警告称，这些工具越来越多地被用作对冲更广泛的人工智能相关风险，这意味着这些举措不应被过度解读。

总体而言，这本图表描绘了人工智能周期，该周期仍在资本支出、计算、能源需求、使用成本下降、企业采用率和劳动力市场需求方面不断扩大，同时明确表明最终的赢家、商业模式和经济影响仍远未确定。