【券商聚焦】兴业证券维持中烟香港（06055）买入评级 指盈利能力仍有提升空间

金吾财讯 | 兴业证券发布研报指，中烟香港（06055）2026年中期业绩符合预期，营收75.40亿港元，同比减少26.9%；毛利8.56亿港元，同比减少9.5%；归母净利润6.27亿港元，同比减少11.2%。中期每股派息0.19港元，与上年同期持平。三大核心业务贡献主要收入和利润。烟叶类产品进口业务、烟叶类产品出口业务、卷烟出口业务收入贡献分别为66.3%、23.4%和5.5%，合计95.2%；毛利贡献分别为63.5%、11.8%、17.4%，合计92.7%。

分业务看，烟叶类产品进口业务中期收入49.99亿港元，同比减少40.5%，主要受国际贸易关系及发运节奏影响，美国等地区进口烟叶数量同比下滑；毛利5.44亿港元，同比减少20.8%。烟叶类产品出口业务中期收入17.65亿港元，同比增长52.7%，毛利1.01亿港元，同比增长60.6%；出口数量42563吨，同比增长10.6%，量价齐升源于持续拓展新货源渠道、拓展非独家经营区域业务及增强增值服务能力。卷烟出口业务中期收入4.12亿港元，同比减少25.3%，主要因境内免税市场业务管理流程调整导致发运延后，预计下半年逐步恢复；毛利1.49亿港元，同比增长4.9%，毛利率持续改善，自营业务规模扩大及品规组合和业务结构优化。此外，巴西经营业务中期收入3.54亿港元，同比增长81.3%，主要因巴西扩产带来更多可供销售烟叶产品。

盈利能力方面，2026年中期毛利率11.4%，同比提升2.2个百分点；归母净利率8.3%，同比提升1.5个百分点。公司继续优化产品结构和经营模式，盈利能力仍有提升空间。兴业证券预计公司2026-2028年营业收入分别为119.34/131.59/145.30亿港元，归母净利润分别为9.27/10.84/12.52亿港元，分别同比减少5.4%和增长16.8%/15.5%，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治风险、行业政策变动、汇率波动风险、烟叶种植季节性影响。