华创医药2026：全面覆盖，稳定输出

（来源：华创医药组公众平台）

2026核心观点

创新药：中国创新药行业技术水平逐渐赶超欧美，并在部分靶点、部分技术路径已经成为世界第一，出海授权的新药数量/金额再创新高，世界级的创新带来了世界级的定价和非线性的投资弹性。而国内市场在强劲的需求驱动下，国产新药销售总额持续高增长，一批创新药企实现了扭亏为盈，迎来加速成长阶段。

CXO：小分子及新分子领域正进入重磅品种集中兑现期，代谢、自免、肿瘤等领域多个大品种陆续进入上市及放量阶段，商业化订单有望持续向技术领先、交付稳定、全球合规能力突出的头部CDMO集中。同时，全球TIDES和大分子CDMO产能供给紧缺，国内产能稀缺性凸显。

原料药：得益于行业资本开支高峰期结束，叠加三大成长逻辑(高端市场新品放量+一体化整合及出海+成本领先型CDMO)，产业向上拐点明确头部公司业绩将持续爆发。中期维度下，头部公司收入和利润或超前高。

医疗器械：医疗设备国内招投标数据恢复性增长，国内库存逐步出清，国际化进程加速。IVD国产龙头市场份额持续提升，出海深入加强本地化布局。高值耗材集采压力逐步释放，创新驱动价值重估。低值耗材产品向高端升级，全球化布局应对国际地缘风险。脑机接口、手术机器人、AI医疗等新兴技术有望驱动行业变革。

药店：基本面底2025、4Q25起同店改善趋势明显，政策底1026、多部委鼓励行业并购及多元化经营，估值底2026已现(龙头13xPE)。看好头部药店的EPS与PE的双重提升，预计26年头部EPS增速双位数以上，PE有望从13-15x修复至15-18x，推荐关注在手现金较多的龙头。

中药：受消费压力、政策波动、需求周期等致基本面仍有一定压力，我们看好需求稳定增长的0TC、及政策影响小并有增量政策(如基药)受益的行业龙头。

制剂：集采优化趋势明确，制剂公司存量业务风险出清;同时在存量企稳的基础上，各家企业的创新业务迎来收获，新品放量与出海授权同步推进，当前板块正站在业绩与估值双击的风口。

生命科学服务：受益于国内创新药研发需求增加回暖，暨加国产替代与出海持续推进，板块收入端的持续高增长具有确定性，盈利能力回升使得利润端弹性凸显。此外AI制药趋势下作为“铲子股”的上游板块将迎来增量需求，药物研发前端相关领域有望率先获得增量订单。

血制品：供给端，当前行业份额持续向央国企集中，竞争格局逐步出清，后续国资有望掌握行业话语权;需求端，行业新品迭代，需求有望持续向新品升级，景气度逐步提升。

风险提示：1）新品拿证进度不及预期；2）出海进度不及预期；3）集采影响大于预期。

研究系列概览

自去年10月1日以来，华创医药团队共发布研报230篇，其中医药策略系列报告1篇，深度报告33篇（含24篇公司深度、9篇行业深度），投资观点&研究专题周周谈45篇，创新药系列研究报告32篇。

01

行业深度系列（9篇）

• 医药行业2026年度投资策略：需求是力量之源，创新是破局之光

• 华创CXO系列报告1：全球生物药CDMO供给紧平衡，平台型Biotech具重估潜力——韩国生物医药调研反馈

• 华创医疗器械求索系列11：脑机接口行业——政策加码，临床加速，产业化进入关键阶段

• 华创医疗器械随笔系列13：海外医疗器械龙头2025年报总结分析

• 华创医疗器械随笔系列14：Ambu经营更新——全球一次性内窥镜龙头进入发展新阶段

• 华创医疗器械随笔系列15：手术机器人专题——上半场外资主导打造卓越商业模式，下半场国产崛起有望重塑格局

• 创新药系列研究：ESMO 2025 LBA国产新药数据梳理

• 创新药系列研究：自免口服药正重塑市场格局

• 创新药系列研究：从转型阵痛到创新兑现，传统Pharma正迎来价值重估

02

公司深度系列（24篇）

• 药明康德：全球CRDMO领军者勇立潮头，腾飞正当时

• 康龙化成：十年磨一剑，康龙化成CDMO发展有望迎来质变时刻

• 迈瑞医疗：于无色处见繁花

• 联影医疗：从国产替代到全球竞争：重新审视联影医疗未来三年的成长空间

• 易瑞生物：国产食品安全快检龙头，扰动出清出海加速

• 九洲药业：小分子CDMO深度绑定大客户，TIDES新兴业务重塑增长预期

• 苑东生物：体系整合，上海超阳打造差异化创新竞争力

• 微泰医疗-B：国产糖尿病管理领先者，面向全球迈入发展新阶段

• 普蕊斯：行稳致远，SMO行业领军者开启成长新周期

• 加科思-B：pan-KRAS抑制剂价值重估空间大

• 药明合联：蓄势待发，全球领先的XDC CRDMO有望进入商业化收获期

• 通策医疗：沉舟侧畔千帆过，口腔医疗服务龙头再起航

• 时代天使：国产隐形正畸龙头——本土崛起，出海破局

• 丽珠集团：创新转型收获，国产制药领导者迎新阶段

• 羚锐制药：继往开来的外用药物领军者

• 澳华内镜：布局ERCP手术机器人，打开成长新空间

• 维力医疗：协同布局脑机接口国邦医药被低估的平台型医药制造企业

• 惠泰医疗冠脉通路为基，电生理+外周介入蓄势

• 皓元医药：前端现金牛业务稳增，后端产能爬坡有望贡献利润弹性

• 通化东宝：国内集采加速放量，制剂出海迎来突破

• 英科医疗：大浪淘沙，穿越周期的全球一次性手套龙头

• 精锋医疗-B：国内加速进口替代，海外广阔市场开启放量 

• 映恩生物-B：IO+ADC深度布局，国际化空间巨大

03

创新药专题报告系列（32篇）

• NLRP3抑制剂VTX3232降低肥胖患者的心血管风险因素II期数据积极

• MNC 2025年三季度业绩梳理

• 默沙东92亿美元收购Cidara公司获得流感长效疗法

• 首个APOC3 siRNA疗法获批上市用于治疗FCS

• 口服FXIa抑制剂asundexian预防脑卒中复发III期成功

• 细胞疗法deramiocel治疗DMD III期数据积极

• 下一代减重疗法多项临床数据读出

• 礼来口服SERD imlunestrant III期数据更新

• 强生IL-4Rα IL-31双抗治疗AD II期终止开发

• Arrowhead发布INHBE和ALK7 siRNA减脂数据

• 强生BCMA/CD3 TCE特立妥单抗单药治疗2L MM III期成功

• 首个ITK抑制剂soquelitinib治疗AD I期数据积极

• 安进终止合作开发OX40单抗rocatinlimab

• Vir双遮蔽肽PSMA/CD3 TCE I期数据积极，与安斯泰来达成17亿美元战略合作

• 默沙东HIF-2α抑制剂belzutifan联用仑伐替尼治疗2L+ RCC NDA已获FDA受理

• Kv7.2/7.3开放剂azetukalner治疗FOS III期成功

• 遮蔽型EpCAM ADC Varseta-M I期数据积极

• 阿斯利康IL-33单抗tozorakimab治疗COPD两项III期成功

• 赛诺菲TSLPxIL-13双抗lunsekimig治疗哮喘、CRSwNP II期成功，AD II期失败

• RMC-6236治疗2L PDAC注册临床成功

• Aficamten读出nHCM领域首个成功III期数据

• 自体CD19 CAR-T治疗僵人综合征美国申报BLA

• 2026国产新药数据更新

• ASCO 2026 Plenary Session及LBA数据更新

• 两款in vivo CAR-T疗法读出积极数据

• GSK 106亿美元收购Nuvalent，扩展肺癌领域

• 艾伯维109亿美元收购Apogee，布局自免超长效疗法

• Vertex 100亿美元收购罕见病公司Crinetics

• 礼来38亿美元收购精神疾病公司

• MNC 2026Q2财报梳理

• 首个NK3R拮抗单抗VMS适应症读出BIC数据

• Merck/Moderna肿瘤疫苗首个III期成功

04

投资观点&研究专题报告系列（45篇）

• IVD出海行业专题

• 色谱行业专题

• 医药行业2025年三季报业绩综述

• 2025年1-8月实体药店市场分析

• 从研发日看信立泰CKM创新管线布局

• 多款口服环肽药物具重磅潜力，产业链有望充分受益

• 血液净化器械行业专题

• 2025Q3海外心血管器械龙头收入拆分和管线进展

• 2025Q3实体药店市场分析

• 失眠治疗蓝海大市场，看好上市新药销售表现

• SMO格局稳固，行业有望开启成长新周期

• 2025年度医药业绩前瞻

• 海外脑机接口代表企业布局情况

• 隐形正畸行业近况更新

• 医药行业ETF研究系列二之医药ETF2026年场景化配置框架

• 中国手术机器人行业近况更新

• 2025年1-11月实体药店市场分析

• 血制品2025年行业总结及2026年展望

• 海外CXO 2025财报总结&2026年展望

• 电生理行业近况更新

• 血管内超声(IVUS)行业一-三重因素推动增长

• 医药零售:2025全渠道数据更新及B2C财报总结

• 2026Q1医药业绩前瞻

• 内外兼修，胰岛素出海加速

• 海外大分子CDMO龙头产能梳理

• 医用敷料行业近况更新

• 国内色谱填料行业近况更新

• 医药行业2025年报和2026年一季报业绩综述

• 医药零售:1Q26实体药店市场分析

• 医药零售:国家第十二批药品集采梳理

• Sandoz生物类似物深度复盘

• 脑机行业近况更新

• 国内实验小鼠行业近况更新

• 4M26药店&1Q26全渠道药品市场数据

• 血制品2026年1-6月批签发概览

• 2026Q2医药业绩前瞻

• 一次性手套行业近况更新

• 消费医疗新蓝海--长寿诊所专题研究

• 赛默飞、丹纳赫Q2经营情况更新

• 医药零售:5M26实体药店市场分析

• 加速准入欧美市场，胰岛素出海进入新阶段

• 全球AI制药四类企业布局，产业生态加速成形

• 26H1医疗设备招采数据概览  

• 2020-2026年Moderna复盘

• 医药行业2026年中报业绩综述

会议系列概览

自去年10月1日以来，华创医药团队共举办12场线下策略会、近50期专家谈、线上线下合计邀请专家近200人，路演5033场。

01

线下策略会系列（12场）

• 机构重仓股·华创证券2025年三季度上市公司交流

2025.11 上海

50家医药上市公司

1000+投资者参会人次

• 长风启新程·华创证券2026年年度策略会

2025.12 深圳

91家医药上市公司

1300+投资者参会人次

• 创新引领·医药专场策略会（北京场）

2026.02 北京

87家医药上市公司

13位资深行业专家

300+投资者参会人次

• 万象更新·华创证券2026年春季策略会

2026.03 上海

104家医药上市公司

16位资深行业专家

1700+投资者参会人次

• 创新引领·创新药全方位培训（深圳站）

2026.04 深圳

10位资深行业专家

100+投资者参会人次

• 长牛未央·华创证券2026年中期策略会

2026.05 上海

95家医药上市公司

16位资深行业专家

2000+投资者参会人次

• 创新引领·医药专场策略会（深圳站）

2026.06 深圳

87家医药上市公司

13位资深行业专家

200+投资者参会人次

• 创新引领·创新药全方位培训（上海站）

2026.08 上海

14位资深行业专家

200+投资者参会人次

• 策马中程，守正出奇·华创证券2026年秋季策略会

2026.08 北京

83家医药上市公司

18位资深行业专家

1400+投资者参会人次

• 创新引领·医药产业专家三地线下沙龙

2026.08 北京&上海&深圳

3位资深行业专家

近百名投资者参会人次

• 创新引领·医药产业专家午餐沙龙

2026.09 北京&上海

6位资深行业专家

100+投资者参会人次

• 创新引领·医药专场策略会（深圳站）

2026.09 深圳

敬请期待

02

线上专家谈系列（近50期）

• 血制品行业景气度是否有所回升

• 医保谈判最新解读

• 血液净化行业近况更新

• CXO系列专家谈-新分子研发方兴未艾:(1)小核酸

• CXO系列专家谈-新分子研发方兴未艾:(2)ADC

• 1-8批国采到期接续解读电话会

• 基药目录政策专家交流

• 制药装备行业专家交流

• ERCP手术机器人专家临床反馈

• 脑机接口行业近况更新

• 半侵入式脑机接口行业近况更新与应用展望

• 侵入式脑机接口行业近况更新与应用展望

• 非侵入式脑机接口行业近况更新与应用展望

• 临床医生视角:TAVR降价如何影响行业?

• 系列1:新药研发效率革命:AIDD的11个应用场景

• 系列2:AI医疗如何全面赋能健康应用管理

• 系列3:AI驱动的新药研发:原理、应用与未来趋势

• 失眠治疗蓝海大市场，看好新药销售表现

• 基药目录管理办法解读专家会

• 小核酸药物最新进展解析

• 手术机器人行业近况更新

• 天然牛黄近况更新

• 色谱填料行业专家交流

• 血制品行业是否有望否极泰来

• 大型医学影像设备行业近况更新

• RAS新药治疗胰腺癌更新

• 临床前CRO近况更新

• 芬太尼透皮贴行业近况更新

• 实验小鼠行业专家交流

• GSK836递交上市，乙肝临床治愈现状及展望

• in vivo CAR-T疗法进展

• 脑机接口行业现状及展望

• CRO行业专家交流

• 中期视角看基药增量

• 大型医疗设备集采政策推行对腔镜手术机器人行业影响的探讨

• 靶向蛋白降解的前沿与展望

• 一次性手套行业近况更新

• MNC 26H1财报全景梳理

• mRNA肿瘤疫苗专家会

• DRG 3.0政策影响探讨