韩国150亿美元的半导体轮换-兴业银行

据法国兴业银行称，韩国散户投资者在半导体押注中正在进行引人注目的工具轮换，放弃高辛烷值杠杆交易所交易基金，转而选择具有内置下跌保护的结构性股票相关产品。

分析师弗兰克·本齐姆拉（Frank Benzimra）在给客户的一份报告中写道，这一转变代表着定位的演变，而不是从该行业的任何撤退--截至7月和8月，国内零售买家仍然是净购买者，投入了约150亿美元，足以抵消同期累计约140亿美元的海外资金外流。

杠杆工具的回调是迅速而严重的，跟踪三星电子（SSNLF）和SK Hynix（SKHY）的单股杠杆ETF管理的总资产较6月份峰值暴跌约三分之二。累积流入在7月中旬达到顶峰，随后逆转，下降了近20%，三星相关产品（尤其是香港上市基金）的流出比SK Hynix工具更为明显。

监管干预加速了资金外流：韩国当局于7月16日停止了新上市，将存款要求从1000万克朗提高到3000万克朗，实施强制投资者教育，后来又增加了投资组合上限，将风险敞口限制在金融投资资产总额的20%，同时交易成本上升和模拟交易要求。

流出的资金在结构性产品中找到了新的归宿，与三星和SK海力士相关的月度发行量从5月低点增加了近两倍，分别达到7月的3.4万亿韩元和4.3万亿韩元。这些可自动赎回的结构通过提高长期下行波动性吸引了散户资金，这改善了产品的经济性，使投资者能够以通常低于80%的价格出售两到三年期的敲入看跌期权，同时产生有吸引力的息票收入。

低迷的估值--KOSPI（EWY）12个月预期市净率为10.2，低于长期平均水平--增强了人们对内在下跌保护的信心。

兴业银行