机器人运动会背后的投资哲学

机器人运动会背后的投资哲学

——首程控股康雨谈物理AI的“终局思维”

中国发展网记者 张守营

2026年8月，第二届世界人形机器人运动会在北京国家速滑馆“冰丝带”举行，来自六大洲16个国家的666支队伍、2000多台机器人同场竞技。看台上，首程控股资本市场部经理康雨一直在观察——不是盯着谁跑得最快，而是在看产业还缺什么、哪些环节值得布局、哪些环节已经白热化并暗藏风险。

作为宇树科技（688836.SH）的重要投资方，首程控股在泛机器人产业链累计投资已超20亿元，覆盖20余家企业。在这场全球机器人竞技的舞台上，康雨向记者分享了她对产业变迁、投资逻辑与终局判断的深度思考。

“会干活”比“跑得快”更重要

当被问及今年机器人产业最明显的变化时，康雨的回答直指本质：“机器人跑得更快了，但更值得关注的是，它已经开始真正‘会干活’了。”

与去年相比，天工Ultra的摆臂幅度、入弯出弯的姿态切换都更加流畅自然。更重要的是，赛事中增设了大量灵巧操作类项目——用机器人倒水、拿快递、完成精细操作。“我觉得这些可能也是未来机器人真正能够进入到千行百业的关键一步。”康雨说。

硬件壁垒正在被快速拉平。康雨指出，得益于中国成熟的供应链基础，机器人本体制造门槛持续降低，硬件同质化趋势明显。今年的完赛率从去年的30%提升至超过45%。但她也提醒，马拉松考验的只是本体结构和运动控制能力，与机器人真正成为生产力所需的具身智能基础模型能力无关。“硬件能力快速拉齐，不等于具身智能领先。”

投资人看运动会，看的是“产业缺口”

普通观众关心谁拿冠军，投资人却在看另一套指标。

“作为投资方，我看比赛的重点在于判断产业还缺什么、哪些环节值得布局、哪些环节已经白热化并暗藏风险。”康雨说。她还特别关注赛场上做二次开发的小团队，想从中发掘“小天才”。

在她看来，这场赛事最大的意义有两点：一是加速产业平权——即便是一名普通大学生，只要愿意报名，有人免费提供机器人本体，就能和头部企业同场竞技；二是加速年轻人才亮相——技术是唯一的标准。“这就是一场‘华山论剑’。”

至于比赛成绩是否影响投资判断？康雨的答案是否定的。“比赛结果不意味着大厂入局具身智能存在明显的碾压级优势。”她认为，行业整体水平提升说明硬件壁垒没有那么高，但真正的核心竞争力在于软件、算法和模型能力。

不押注单一技术路线，而是构建Physical AI投资组合

首程已投资宇树科技、银河通用、云深处、自变量、星海图、松延动力等一批企业。为什么不是押注某一家或某一种技术路线？

“这个行业很大，空间非常大。”康雨说。首程确立的是“先链主、后供应链”的投资顺序——优先投资能够直接面向终端客户交付产品的链主企业，待产品落地验证之后，再向上游渗透零部件、芯片等供应链环节。

在她看来，当前具身智能模型技术路线尚未收敛。首程的做法是系统性构建覆盖上中下游的完整产业链生态——上游布局电子皮肤、腱绳、轻量化PEEK等核心材料；中游打通“感知-决策-执行”的关键技术环节；下游以机器人4S店和体验品牌“陶朱新造局”为抓手，推动产品走向市场。

“我们All In的是机器人走进千家万户的终局。”

产业投资人 vs 财务投资人：不止是给钱

首程对部分企业进行了连续投资。除了资金，还会帮助企业连接北京落地、产品采购、客户和应用场景。

“产业投资人和纯财务投资人最大的区别是什么？”面对这个问题，康雨的回答很直接：“我们不做纯粹财务投资，把自有场景开放给被投企业。”

首程的底色是基础设施运营——停车场、产业园区等大量真实线下场景，恰恰是Physical AI产业最稀缺的测试土壤与数据来源。“物理AI不同于大语言模型，真实世界交互数据无法从互联网抓取，必须依托实体场景产生。”

首程推出的线下体验品牌“陶朱新造局”和机器人4S店，承载着产品验证、渠道赋能的多重功能。“我们希望陪伴创业者。”康雨说。在她看来，创业者需要的不只是钱，更需要场景、订单和数据——而这些正是物理AI行业当前最稀缺的资源。

从“技术投资期”到“价值兑现期”

宇树科技已于2026年8月登陆科创板，越来越多机器人企业开始进入新的发展阶段。这是否意味着机器人行业已经从“技术投资期”进入“价值兑现期”？

康雨认为，这确实是一个标志性节点。但她更倾向于用“相伴相生”来形容这个过程——“不是说某一天突然到来，然后我们就到位了。可能是到了一个时间点上面，慢慢地就进来了。”

她判断，未来2-3年将是国内物理AI、人形机器人的关键拐点。“第一大拐点是机器人在80%陌生环境下通过语音或文字指令完成80%任务的泛化能力；第二个拐点是半封闭工业级场景实现接近人工替代。”当机器人效率达到人效的0.8到1倍，产业端就有大规模采购动力。

资本接下来会重新给哪些能力定价？康雨认为，场景和数据将成为核心。“ChatGPT的发展依托了海量的数据，但在现实的物理世界中采集这些数据的难度很高——这不是仅依靠模型就能跑通的，必须依赖真实的场景。”

投资边界延伸：从本体到全产业链

首程的投资边界正从机器人本体、具身智能进一步延伸到AI算力、先进制造等底层技术。2026年8月，首程联合多方设立总规模35亿元的“未来基金”，重点布局物理AI、机器人、人工智能、智能制造等前沿领域。

“这是对Physical AI产业理解不断深入后的自然延伸。”康雨说。随着大量模型公司涌现，Physical AI产业的边界进一步扩张。“永远有新项目，看不过来。”

在康雨看来，首程要做的事情其实很简单——“找最好的企业，最好的创始人。”“我们相信这个行业的未来空间可能非常大。不断发掘最好的创业者跟企业，包括现在我们还关注高校里的学生——因为他们有可能是未来这个行业里面最核心的力量。”

首程控股2021年涉足机器人赛道，2023年开始管理百亿规模北京机器人产业发展投资基金。从新能源到机器人，从本体到全产业链，这家公司的投资逻辑始终如一：在大赛道里，找最好的团队，给最需要的资源，陪伴到终局。

“我们不需要收一毛钱的违约金或者定金。”康雨说，“我们相信，到任何时候，这个行业的未来空间都非常大。”