曾指点贝森特的Druckenmiller直言 政府违背基本面压低收益率终将落败

　　亿万富豪投资人Stanley Druckenmiller表示，斯科特·贝森特涉足债券市场是一个错误。贝森特早年担任对冲基金交易员时，曾经受过Druckenmiller的指点。

　　美国财政部长贝森特最近承诺，将加大财政部回购长期政府债券的规模，以压低收益率，此举被广泛视为试图压低全球最重要债市的收益率。

　　如果有效，这将有助于控制企业的融资成本，并可能促进经济增长。但Druckenmiller在一篇评论中指出，政策制定者应该让债市发挥其作用，并回顾了自己担任对冲基金经理期间汲取的教训。

　　他写道：“政府若不顾基本面试图捍卫价格，终将落败。”

　　Druckenmiller公开表达反对立场实属罕见，他曾与贝森特共事。他们以在汇市和海外债券市场大举押注闻名，他们一些获利最丰的交易，正是来自押注政府和央行无力抵挡市场情绪的洪流。

　　这场争论出现之际，30年期美国国债收益率已升至近20年未见的水准，反映投资人要求更高的额外补偿，才愿意持有较长天期政府债券。美国国债总额已突破40万亿美元，这让政策制定者在设法控制借贷成本时面临更大压力，尤其华盛顿仍持续发行更多债券。

　　Druckenmiller的评论加剧了外界对贝森特试图压低债券收益率的质疑。批评人士认为，此举从经济角度而言缺乏道理，只能带来短暂好处，且无法化解推高借贷成本的财政支出疑虑。

　　道明证券宏观策略师Prashant Newnaha表示，贝森特或许应该听听这位曾经指点过他的人。Druckenmiller说的都是实话。他实际上是在说，这个问题没有简单容易的解方。

　　贝森特的回购债券计划只是这位前对冲基金经理人仍然密切关注市场的最新迹象。他近期主导了美国当局30年来首次购买日元，财政部也曾利用所谓的汇率询价来影响外汇交易员。

收益率上升

　　债券收益率会直接影响公司发债的成本，也会影响抵押贷款和其他贷款的成本。贝森特若能利用一切可用手段降低这些成本，或许就能部分实现美国总统唐纳德·特朗普一直要求美联储降低利率的目标。

　　但Druckenmiller认为，这种做法错误。

　　反之，他认为，财政部愿意尝试直接压低收益率，表明它没有充分重视收益率如何反映投资者对政府财政状况的信心等因素。

　　Druckenmiller写道，“个人从事交易50年来，一直奉行一个简单前提：市场汇集了任何委员会都不可能掌握的资讯，而价格正是这些资讯传递给决策者的方式。”“长期美国国债收益率是世界上最重要的价格，也是美国仅存的财政纪律约束机制。”

　　财政部试图通过发行更多短债以直接压低长期收益率，让人联想到美联储有时在市场动荡期间采取的所谓“扭转操作”（Operation Twist）。然而，财政部采用这类手段管理债市，意味着职能范围有所扩张，已令债券投资人不安。

　　麦格理策略师Gareth Berry表示，政府有时可以成功支撑某一项资产的价格，但压力只会转移到其他地方。例如，压低债券收益率可能导致货币走弱。这类似物理学上的能量守恒定律：能量既不会凭空产生，也不会消失，只会从一种形式转化为另一种形式。

　　财政部表示，回购债券将为长期债券提供更多流动性。但Druckenmiller否认这项措施可以定性为流动性管理，并称此举没有必要，因为目前市场运作有序。

　　他还认为，即使撇开财政部是否应该试图影响收益率这个更广泛的问题，从当前经济环境来看，这么做也说不通。他表示，10年期美债收益率目前大致处于美国经济的名目增长率附近，意味着金融状况其实是宽松而非紧缩。

　　他写道，债券市场并非像某些人所说、在扮演义警的角色，它反而一直退让，好不容易才开始清清嗓子准备发声，财政部却出手要压制这种不平之鸣。