美债收益率近期暴涨背后：AI算力战的隐秘代价？

人工智能热潮不仅将科技股推向历史高位，其庞大的资本开支正迅速向债务市场传导。Evercore ISI经济与央行策略主管Krishna Guha指出，这种为满足AI投资而爆发的外部融资需求，是近期全球主权债券收益率上升的核心催化剂。

据该机构追踪的数据，在超大规模云服务提供商的主导下，今年上半年美国投资级公司债券发行量同比大幅激增了27%。这种跨越多种货币的全球性发债潮，直接解释了近期国债收益率异动的全球化特征。

发债势头并未见顶，科技巨头对算力基础设施的资金渴求正呈现爆发式增长。Guha预计，这些企业的资本支出在2026年潜在飙升94%的基础上，将在2027年继续大幅增长36%。

这意味着到了明年，相关总投资规模将达到惊人的1.3万亿美元。Guha在报告中强调：“快速上升的投资需求和下降的现金流相结合，表明外部资金需求可能仍然很大。”

他指出，市场对这些企业挖掘债务市场来为AI输血的预期由来已久。但这轮发债的极高节奏和透明度，正迫使资金重新评估未来的供应规模。激增的债券供给不可避免地对收益率施加了向上的压力。

在底层运作机制上，科技巨头发行的高质量债券正成为政府债券的直接竞争对手。Guha解释称，相对价值投资者在买入这些企业债时，通常会在主权债券市场进行同步的对冲操作。

他们试图通过这种跨市场交易，剥离出特定的发行人信用风险，并对冲掉潜在的宏观与更广泛的市场风险。这种避险策略直接导致主权债券面临巨大的抛售压力，从而推高了整体收益率。

华尔街此前普遍将国债遭抛售归咎于油价攀升与通胀焦虑。但Guha反驳了这一主流观点，他指出如果通胀是唯一驱动力，衡量市场通胀预期的盈亏平衡利率也应同步走高，但实际情况并非如此。

尽管如此，宏观地缘风险对收益率的扰动依然存在。持续发酵的中东冲突正在给能源价格带来上行压力，这可能迫使美联储在今年晚些时候进一步加息。这与AI发债潮共同构成了债市的复合压力源。

受多重因素影响，本周30年期美债收益率一度突破5.33%，触及2007年以来的最高水平。直到周三美国财政部宣布将把长期债务的回购规模扩大一倍以上，债市的抛售潮才得到短暂喘息。

但对此，市场分析警告，如果科技巨头的发债胃口如预期般持续膨胀，这种回落注定难以长久维持。