【耐世特（1316.HK）】上半年收入创新高，线控转向迈向量产阶段——2026年半年报点评（倪昱婧）

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1H26业绩表现亮眼

1H26公司总收入同比+3.9%至23.3亿美元（约占我们全年收入原预测的50%），毛利率同比+0.4pcts至12.0%，EBITDA同比+14.3%至2.6亿美元（EBITDA利润率同比+1pcts至11.3%），归母净利润同比+35.2%至0.86亿美元（约占我们全年盈利原预测的61%）。我们判断1H26公司业绩好于预期，主要受益于亚太表现稳健+欧中非南美收入规模增长/经营效率提升、以及汇兑/客户补偿等冲抵墨西哥停电影响。

产品结构升级，新项目陆续上量

1H26分地区表现来看，欧中非南美收入同比+11.6%至4.5亿美元（收入占比同比+1pcts至19%）、亚太收入同比+3.2%至7.1亿美元（收入占比同比-1pcts至30%）、北美收入同比+2.7%至11.7亿美元（收入占比同比-1pcts至50%）。1H26公司新增订单33亿美元（北美、亚太、欧中非南美的占比分别为46%、34%、20%），包括欧洲首个REPS、以及中国新的线控转向订单（手感模拟器和轮端执行器）。1H26公司落地28个项目，包括2个线控转向、1个中国高输出CEPS、以及1个泰国工厂项目。管理层指引今年全年订单有望达60亿美元（vs. 2025年约49亿美元）。我们判断，公司配套的极氪9x等车型正处于放量周期，预计随着亚太、欧中非南美新项目逐步量产爬坡、叠加产品结构升级趋势，持续看好公司经营表现修复前景。

技术协同赋能底盘新赛道，线控转向步入量产周期

公司依托转向领域的长期技术积累已实现两大突破：1）持续强化EPS、DP-EPS、HO-EPS等主力产品竞争力，已与极氪、理想、小鹏、比亚迪等客户形成深度合作。2）全面拓展线控底盘新赛道，已形成线控转向、后轮转向、EMB、Motion IQ软件套件的完整线控产品矩阵。我们预计2026E线控转向将开始逐步放量；其中，北美1个L4 Robotaxi线控转向项目已量产（2家客户正处于开发阶段），中国1个线控转向项目已量产、4个项目已定点尚未量产（1家客户正处于开发阶段），欧洲1个线控项目已定点尚未量产。我们看好公司，1）凭借全球技术平台+模块化制造等优势，持续获取全球化订单的能力；2）行业智能化与高阶自动驾驶加速渗透、线控底盘高附加值产品进入放量周期，看好量价齐升的长期增长空间。

风险提示：下游客户销量不及预期；关税风险；亚太地区汽车市场竞争加剧；全球汇率波动；全球贸易摩擦风险；线控产品放量不及预期；新增订单不及预期。

发布日期：2026-08-13