解读段永平操作：为什么持有正股+卖Call=持有现金+卖Put？

这两天所谓的段永平减持泡泡玛特的争议，段永平也回应了，可以说是非常耐心地帮小白科普知识了。

但还是有很多对期权不那么熟悉的人，看见卖 Call 就觉得他在减持。今天我就来帮大家具体解读下段永平的操作，帮大家理解为什么持有正股+卖Call = 持有现金+卖Put。在回到这个最终问题之前，先回答几个前置问题。

首先第一个问题是，为什么段永平要操作期权？很多人想当然的觉得，既然看好泡泡玛特，直接买入正股不就好了，这种期权操作就是投机。实际上像段永平这种资产规模的，如果只是通过正股来买入泡泡，效率太低了，直接买股票也有金额限制，浪费时间，也容易带高股价。既然泡泡玛特有期权这个工具，他又非常熟悉，是他的能力圈，那为什么不用呢？

然后是第二个问题，为什么段永平要卖 Call ？这个他本人回应过了，原因很简单，就是港交所对卖 Put 总量有上限。他之前也说过自己账户卖 Put 的上限。

最后就是今天标题这个问题了，为什么持有正股+卖Call=持有现金+卖Put？我相信哪怕是非常熟悉期权操作的，这个看上去也有点反直觉。但这确实是一个事实。我们来拿 PDD 举一个具体的例子。PDD 目前的股价是 91.72 美金左右，相同日期随便选一个，行权价都用95 美金，我们分别执行以上的策略。

策略A：持有正股+卖Call

• 以91.72美金买入 100 股 PDD，同时卖出一张 PDD 20261016 95 CALL。
• 净投入是 9172 - 475 = 8697 美金
   

策略B: 持有现金+卖Put

• 准备现金 9500 美金，同时卖出一张 PDD 20261016 95 PUT。
• 净投入是 9500 - 725 = 8775 美金
   

理论情况下，两种策略的净投入，是完全一样的，净投入都是8700美金左右。（实际例子因为滑点，所以不可避免有误差）
初始投入明确了，我们看最终的到期结果。
情况一：假如 PDD 涨到了100 

• 策略A：Call 被行权，你的股票以 95 被卖掉，最终价值 9500美金。
• 策略B：Put 作废，你手里还是 9500 美金。

两种策略都是从 8700 美金到 9500 美金，盈利都是800美金。
情况二：PDD 不涨不跌，还是 92 

• 策略A：Call 作废，你手里股票值 9200 美金。
• 策略B：Put 被行权，你用 95 买入 100 股，但股票市值是 9200 美金。

两种策略最后都是 9200 美金，盈利都是 500 美金。
情况三：PDD 跌到了 80

• 策略A：Call 作废，你手里股票值 8000 美金。
• 策略B：Put 被行权，你用 95 买入 100 股，但股票市值是 8000 美金。

聪明的你一定发现了，不管最终的结果如何，这两种策略的到期收益完全一样。

你学废了吗？

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