【券商聚焦】申万宏源维持希迪智驾（03881）买入评级 指矿山业务爆发

金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，希迪智驾（03881）26H1业绩全面超预期，营收同比接近翻倍，矿山业务爆发，盈利大幅改善。公司26H1实现营收8.04亿元人民币，同比+97%；其中自动驾驶业务收入7.84亿元，同比+107%；智能硬件及服务收入0.16亿元，同比-46%。毛利2.12亿元，同比+204%；毛利率大幅提升至26.4%，上年同期为17.1%，主要系轻资产战略下高毛利套件销售占比增加。归母净亏损收窄至-1.13亿元，同比收窄75%；剔除股份支付等非经常项目后，经调整净亏损收窄至0.20亿元，扭亏拐点渐进。

控费方面，销售费用/管理费用/财务费用分别为0.57/2.18/-0.01亿元，同比变动30%/-38%/-101%；销售费用率、管理费用率分别为7.15%、27.12%，同比下降3.7、58.9个百分点，主要系收入规模快速增长带来的规模效应及经营效率提升。

业务进展方面，截至26年6月底公司累计出货无人矿卡1900台，7座矿山部署超百台，26H1出货量同比+214%。26年2月与广纳集团签订500辆无人矿卡订单，为全球最大单笔订单。无人重卡产品向园区、港口、口岸、物流等场景延伸，26H1获大宗短途倒运400+台无人重卡意向性订单。具身智能实现0到1突破，作业机器人首次实现收入308万元，挖采机器人已出货34台。智能硬件方面，车载智能感知出货量1300+台，商用车方案新签订单超10000台，V2X出货量2000+台。

全球化方面，26年4月公司与英国MMD集团达成合作，共同研发无舱矿卡拓展全球市场，成为无人矿卡技术走向国际的重要里程碑。

申万宏源维持公司2026-2028E盈利预测0.14、4.02、8.36亿元，我们预计公司2026-2028E营收为17.58、34.06、56.85亿元，对应PS分别为4.5、2.3、1.4倍。考虑到公司无人驾驶矿卡渗透率提升、订单增长迅速，叠加作业机器人等新进展，维持买入评级。

风险提示：无人矿卡业务推进不及预期风险、政策推进不及预期风险、技术迭代风险。