【券商聚焦】申万宏源维持统一企业中国（00220）增持评级 指产品结构优化

金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，统一企业中国（00220）披露2026年中期业绩，实现营业收入173.21亿元人民币，同比增长1.4%；归母净利润14.02亿元人民币，同比增长9.0%；归母净利率8.1%，同比提升0.6个百分点。该报告维持“增持”评级，未在本次点评中披露具体目标价。

报告指出，食品业务收入56.34亿元人民币，同比增长4.7%，毛利率28.5%，同比提升1.7个百分点，净利率4.5%，同比提升1个百分点，占集团收入32.5%。其中，汤达人聚焦豚骨口味大单品，品牌收益稳步增长；老坛酸菜牛肉面强化品质管理，品牌收益及市占率稳步提升；茄皇推进番茄品类建设，品牌收益实现双位数增长。

饮料业务收入107.51亿元人民币，同比下降0.3%，毛利率39.9%，同比提升0.5个百分点，净利率14.6%同比持平。其中茶、奶茶、果汁及其他产品收入分别为48.9亿、36.5亿、17.2亿、5.0亿元人民币，同比分别-3.3%、+7.3%、-5.5%、-1.1%。茶饮强化统一绿茶品牌建设并推动春拂等无糖茶布局；奶茶受阿萨姆稳定增长及低糖茉莉奶绿带动；雅哈咖啡在华东等区域成长率跑赢即饮咖啡大盘，“爱夸”聚焦上海地区经营。

集团整体毛利率35.0%，同比提升0.7个百分点，主要受产品结构优化带动；销售费用率22.7%，同比提升0.66个百分点，管理费用率3.2%，同比下降0.1个百分点。

申万宏源基本维持盈利预测，预计26~28年公司分别实现归母净利润22.1/23.1/24.7亿，分别同比增长7.7%/4.6%/7.0%。当前股价对应PE分别为13/13/12x，可比公司估值比较优势仍足，维持增持评级。看好公司作为行业领先企业，食品业务持续推动方便面结构升级，饮料业务完善多品类布局，关注外卖补贴退坡后对公司的积极影响以及今年新品推广情况。

股价表现的催化剂：新品放量及代工业务增长超预期，零食量贩等新渠道拓展超预期。

核心假设风险：渠道竞争、折扣店自有品牌分流、原材料成本波动、食品安全问题。