美银证券：升五矿资源(01208)目标价至12港元 上半年业绩强劲

美银证券发布研报称，五矿资源(01208)上半年业绩强劲，各项主要指标均表现突出。期内收入同比增长61%至45.4亿美元，股东应占纯利达8.97亿美元，同比大升164%，超出该行预期，并已达到市场对2026财年全年预测的54%。考虑到上半年业绩胜预期及资产负债表大幅改善，该行上调2026至2028年盈利预测16%至22%，目标价由10.5港元上调至12港元，重申“买入”评级。

强劲的盈利能力受惠于销量增加、铜及副产品价格上升，以及较低的C1现金成本，带动EBITDA升至27.3亿美元，同比增长77%。其中，Las Bambas项目贡献EBITDA约22.5亿美元。上半年铜产量同比增长3%至26.65万吨，已相当于2026财年全年产量指引的52%。基于上半年Las Bambas的C1现金成本仅为每磅0.55美元，管理层已将2026财年C1成本指引由原先的每磅1.2至1.4美元，下调至0.85至1.05美元。

资产负债表显著改善，净负债由2025年底的33.5亿美元大幅降至6.08亿美元，净负债比率由33%改善至仅6%。现金增加28亿美元，主要受惠于22.3亿美元的经营现金流及6月发行可换股债券和配股筹集的约16亿美元。不过，集团未有派发中期股息。

美银证券指，铜供需基本面持续改善，全球前15大铜矿商上半年产量同比跌5%，加上内地废铜供应收紧，7月精炼铜产量较年初预测低4%，而电网投资同比增长13%。由于供应灵活性有限，该行看好铜价前景。