【券商聚焦】光大证券首予长光辰芯（03277）买入评级 指高端CIS国产替代共振

金吾财讯 | 光大证券发布研报指，长光辰芯（03277）是全球高端CMOS图像传感器（CIS）龙头，采用Fabless模式，专注于工业、科学、专业影像及医疗成像四大领域。据弗若斯特沙利文数据，公司2024年在全球工业成像CIS、科学成像CIS市场的份额分别为15.2%和16.3%，均位列全球第三。在中国市场，公司在这两个领域的份额均位居第一。

其核心投资逻辑在于，高端CIS赛道的高景气度与国产替代趋势形成共振。报告认为，高端CIS市场正经历由消费级向非消费级切换的结构性增长。公司凭借覆盖像素、电路到系统工艺的11项专有技术，在核心指标上对标海外龙头，构筑了技术壁垒。其产品矩阵广泛，提供9大系列50余款标准品，并以6-36个月的定制化服务深度绑定客户。工业成像是公司业绩增长的核心引擎，受益于半导体设备国产化率提升和新能源行业景气度回升，该业务2025年收入占比已升至74.6%。

财务数据显示，公司盈利能力强劲，2025年整体毛利率达66.9%，归母净利率为34.3%。光大证券预测，公司2026至2028年的经调整归母净利润分别为5.86亿元、9.07亿元和13.23亿元人民币。

基于“晶圆外包+测试自建”的轻资产模式、在港股市场的非消费级CIS标的稀缺性及国产替代带来的增量空间，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：下游工业及科学成像需求不及预期风险、高端 CIS 产品研发及商业化进展不及预期风险、晶圆代工及封装测试供应链风险、行业竞争加剧风险、毛利率波动风险、次新股股价波动风险。