港药强势冲击三连涨！百济神州涨超3%，接待调研机构数量超200家！港股通创新药ETF汇添富(159570)涨近2%！创新药板块如何估值？

今日，港股三大指数再度飘红，创新药连续第三日反攻！创新药含量100%的港股通创新药ETF汇添富(159570)涨近2%三连涨，成交额快速突破7亿元，近20日累计“吸金”超11亿元，最新规模超258亿元（截至8/10）！“CXO含量高达45%”的港股通医疗ETF汇添富（526010）亦涨超2%！

消息面上，艾伯维启动PD-1/VEGF+化疗一线NSCLC全球三期临床。2026年8月10日，艾伯维在Clinicaltrials.gov网站上注册了ABBV-1480+化疗头对头对照K药+化疗一线治疗局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）成人患者的全球三期临床试验。ABBV-1480为艾伯维从荣昌生物引进的PD-1/VEGF双抗RC148。今年1月，艾伯维以55亿美元总价引进RC158，包括6.5亿美元预付款，49.5亿美元里程碑，以及两位数百分比的销售分成。

7.26亿欧元！甘李药业GLP-1产品达成海外授权合作。8月10日，甘李药业宣布已于近日与Menarini International达成独家许可协议，授予Menarini在公司自主研发的博凡格鲁肽超重或肥胖适应症项目在授权区域内的上市注册及商业化的权利。

百济神州与Revolution Medicines达成战略合作。8月10日，百济神州宣布与Revolution Medicines达成一项多方面合作协议。根据协议，双方将开展临床合作，共同评估百济神州部分处于临床阶段的肿瘤候选药物与Revolution Medicines四款临床阶段RAS(ON)抑制剂中任意一款或多款药物的联合治疗方案；同时，双方还达成区域授权协议，百济神州获得Revolution Medicines上述候选药物在部分亚洲市场的独家开发及商业化权益。

当前医药行业进入半年报密集披露期，机构调研热情明显升温。截至8月10日，17家上市药企披露半年报，逾百家药企发布半年度业绩预告。7月1日至8月10日，百济神州、泽璟制药等74家药企接待机构调研，7家企业吸引超50家机构走访，百济神州接待调研机构数量超200家。

港股通创新药ETF汇添富(159570)标的指数成分股多数飘红：再鼎医药涨超6%，百济神州、康方生物、翰森制药涨超3%，石药集团、三生制药、荣昌生物涨超1%。

注：成分股仅做展示，不作为个股推介。

【港股通医疗ETF汇添富(526010) 标的指数前十大热门股】

注：成分股仅做展示，不作为个股推介。

【商业化兑现渐入佳境，中报季奏响创新药强音】

2026中报季启幕，创新药商业化兑现渐入佳境，行业业绩整体可期。首批发布业绩或预告的创新药企商业化节奏清晰、报表质量亮眼。百济神州率先领跑，26Q2全球总收入17.05亿美元（同比+30%）、26H1归母净利润32.71亿元（同比+627.1%），已超2025全年并上调指引，核心产品百悦泽单季销售突破12亿美元、实体瘤管线密集兑现。其余预告亦亮眼：信达生物收入超82亿元（同比+55%以上），荣昌生物预计约58.5亿元（同比约+433%）、扭亏为盈，石药创新、康诺亚受授权与放量驱动扭亏，和铂、迪哲延续增长或收窄亏损。同期，默沙东、阿斯利康、辉瑞、GSK等海外MNC亦密集推进从中国引进的创新资产，多项III期数据集中兑现，中国创新全球价值获印证。

（东吴证券20260810《商业化兑现渐入佳境，中报季奏响创新药强音》）

【创新药板块如何估值？】

东吴证券指出，创新药估值的核心是折现未来现金流，而非当期盈利。前期投入大、兑现周期长、临床不确定性高，使当期利润无法反映未来价值——一家Biotech可能在亏损年度恰好坐拥最具潜力的管线。PE/PB在创新药估值中系统性失效，DCF/rNPV才是主流工具；估值重点不在当下是否盈利，而在管线未来能创造多少现金流、当下应当折算为多少价值。

峰值销售可自下而上逐层拆解，每一项参数都有客观依据。峰值销售＝患者人数×渗透率×市占率×用药时长×治疗费用，再乘临床成功率系数。患者人数按流行病学文献逐层收窄（新发→分型→分期→突变率），渗透率参照同类药品销售曲线，定价对标医保谈判结果，用药时长取临床试验mPFS或疾病特征——每一环节都可追溯数据来源、交叉验证，确保模型可靠性。

临床成功率是估值的关键变量，数据读出与BD进展会触发价值重估。全球I期到获批综合概率仅约10.4%，肿瘤更低；中国Biotech经I期筛选后可给II期40–50%、III期70%、阳性数据读出后90%成功率。临床优效数据或MNC的License-out背书等事件会同步上修分子成功率与峰值销售预期，引发估值跳升——这是创新药催化剂驱动的本质，也是Biotech股价事件性波动的根源。

出海可将分子价值放大数倍，BD条款可独立折算为管线NPV。海外单价为国内的5–10倍、无医保降价压力；License-out的首付+里程碑+销售分成可独立折现计入管线价值，MNC背书本身即代表对概率与价值的独立验证。无论自主出海、Co-Co还是License-out，海外NPV最终锚定于潜在销量×合理分成，模式选择影响现金流归属与节奏，而非分子本身的海外潜力。

估值方法随成长阶段演进，从管线rNPV到分部估值再到平台价值。Biotech期看管线rNPV与现金跑道，成长期看分部估值与商业化执行力，成熟期看全球销售放量与平台延展性。每一阶段的估值方法都对应其最关键的现金驱动因素；随着公司从单管线Biotech成长为跨国药企，市场将不再单纯按分子rNPV定价，而是给予平台溢价。

PS是即将上市分子的简化估值锚，与DCF高度一致。对1–3年内上市的分子，PS倍数（峰值销售的3–4倍）与DCF高度一致，可直接用作快速估值锚。管线价值≈峰值销售×峰值持续年数×稳态净利率×折现因子÷成功率，最终收敛到峰值销售的倍数关系；第一三共市值与Enhertu峰值预期同步涨落，验证了PS逻辑在实战中的有效性。

（东吴证券2026《创新药估值方法论——从分子到公司》）

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港股通创新药ETF汇添富（159570）标的指数100%布局创新药！截至7月31日，前十大成分股权重近74，浓缩港股通创新药精华！底层资产是港股，可以T+0交易！

来源：国证指数官网，2026/7/31。成分股仅做展示，不作为个股推介。

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港股医药主线——港股通医疗ETF汇添富(526010)标的指数CXO含量高达45%，多元布局CXO、创新药、生物制品等多领域！底层资产是港股，可以T+0交易！

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。上述基金均属于中高风险等级（R4）产品，适合经客户风险等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于国证生物医药指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资者在申购/赎回ETF基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。其他基金的销售费用请参见相应基金的招募说明书、产品资料概要等法律文件。