【券商聚焦】招商证券首予万国黄金强烈推荐 指金岭矿驱动业绩高增

金吾财讯 | 招商证券发布研报指，万国黄金集团（03939）旗下位于所罗门群岛的金岭金矿已成为公司资源扩张与黄金产能放量的核心引擎。该矿山资源禀赋优异，截至2025年底合计黄金资源量达403.4吨，较2024年底增幅79.7%；储量241.9吨，增幅550.1%。选矿量已从2024年的228.15万吨提升至2025年的300.15万吨，浮选厂产能正由350万吨/年扩建至1350万吨/年。随着产量提升，金岭矿单位完全成本持续回落，由2023年的289.4元/克降至2025年的243.5元/克。

研报指，黄金主业驱动下公司业绩延续高增长。2025年营业收入31.61亿元，同比增长68.5%，归母净利润13.55亿元，同比增长135.5%。2026年上半年公司预计实现归母净利润8.8–9.2亿元，同比增长46.4%–53.1%，金岭矿产能增长使公司盈利弹性进一步体现。

研报强调，紫金矿业（02899）通过全资子公司入股成为公司主要股东之一，双方的合作有助于经验共享并在海外采矿技术及矿山运营等方面为金岭项目提供支持。公司亦宣布聘任陈景河先生为首席顾问并设立由其担任主任的战略发展委员会，此举将强化金岭矿及未来并购项目发展，提升决策质量与运营效率。

其他资产方面，新庄矿作为成熟在产多金属矿山是公司稳定现金流的重要来源。西藏昌都哇了格矿为大型铅银资源储备，合计矿石资源量4302.70万吨，已进入探转采推进阶段。

招商证券首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。预计2026-2028年公司归母净利润分别为23.5/48.4/69.4亿元，对应PE分别为23.3/11.3/7.9倍。风险提示包括贵金属价格下行、矿山安全事故风险、项目所在地税收及政策变化、项目建设进度不达预期及汇率风险等。