AI领域最烧钱的企业正在加速投入

要是有人担心开发人工智能基础设施的巨额成本，有个想法倒是令人宽慰：假如对聊天机器人和编程工具的需求没有达到预期，那么科技巨头可以随时关掉资金闸门。但这个想法似乎正逐渐变成一厢情愿的幻想。

运营数据中心的超大规模云服务商和英伟达公司等芯片制造商，为了确保获得计算机内存，同时租赁并供电给安置人工智能设备的庞大建筑，不得不签署极其高昂的长期合同。其中一些企业正利用其雄厚实力提供财务支持，以防资金实力较弱的客户无力支付账单。

据估算，主要超大规模云服务提供商的支出承诺总额现已达到约2.6万亿美元（如下图所示）。这仅包括尚未开始生效的租赁合同，以及他们承诺采购的设备和服务，尽管其中并非全部与人工智能相关。

遗憾的是，这些未来义务并未计入资产负债表，因此难以追踪，尽管会计报表附注中有所披露，但信息有限。考虑到其规模和期限，这些义务理应得到更多公开透明的披露。

Alphabet、Meta、微软、亚马逊、甲骨文五家超大规模云服务商已安排总计约2.6万亿美元的未来支出。资料来源：公司报告，最新可用数据（注：包括短期和长期采购承诺。微软总额包含建设承诺，甲骨文总额包含季度末之后签订的采购承诺）

这是硅谷和西雅图的科技巨头——这些全球市值最高的公司——摒弃原有的“轻资产”传统模式，试图通过提供计算能力从超级智能中获利所带来的后果。这引发了一场争夺数据中心计算能力和组件的军备竞赛，也赋予了芯片和设备供应商巨大的定价权。

如果一切顺利的话，这些财务承诺将使大型科技公司能够充分利用人工智能工具需求爆发带来的机遇。而这些公司向OpenAI和Anthropic PBC等人工智能服务提供商出售数据中心计算能力时，客户合同通常为期数年，这意味着其支出承诺有预期收入作为支撑。

然而，即便Anthropic的Claude聊天机器人或OpenAI的同类产品最终败给了更便宜的开源人工智能模型，他们仍不得不继续掏钱。这种情况并非不可能发生。

尽管大多数超大规模云服务商和美国芯片企业仍拥有非常稳健的资产负债表，但是他们支出义务的庞大规模已经开始影响其债务违约的保险成本。公平地说，与人工智能对冲基金Situational Awareness风波相关的整体市场波动，也在其中起了一定作用。

“这些未来的财务承诺规模庞大，对企业乃至整个经济都有重大影响，”摩根士丹利研究部全球估值、会计与税务主管托德·卡斯塔尼奥(Todd Castagno)表示，“这就是过去几周市场一直在试图消化的问题：投入资本的回报率究竟是多少？”

好消息是，超大规模云服务商至少正在设法防范过度建设带来的风险，如果条件允许的话，他们尽量避免提前大量采购计算机芯片，比如英伟达的图形处理单元。这些芯片通常是数据中心中价格最昂贵的设备。

微软公司首席财务官艾米·胡德(Amy Hood)近日表示，如果对人工智能计算能力的需求减弱，可能放缓此类采购。亚马逊公司也表达了同样的观点，“如果没有需求，我们就不会投入资本，”该公司首席执行官安迪·贾西(Andy Jassy)对投资者表示。股东们对两家公司巨额数据中心投资似乎正在产生回报的迹象表示欢迎。

然而，内存芯片的情况则截然不同。供应商在选择销售对象方面有众多选择，他们坚持要求客户做出多年期财务承诺，以防范人工智能市场可能出现的低迷。美国内存厂商美光科技(Micron Technology Inc.)已签下为期约五年的协议，这些协议合计覆盖了至少1000亿美元的未来营收。截至4月，存储巨头闪迪公司(Sandisk Corp.)仅从三家未具名的客户那里就争取到了至少420亿美元的采购承诺。

韩国的内存巨头也在积极锁定客户，三星电子表示，可能会将最高70%的产能分配给签订了长期合同的客户。这些合同通常以预付款或财务担保作为保障，因此试图违约将面临严厉的惩罚。

客户的财务文件中也出现了此类交易的迹象，不过尚未得到确认。Meta Platforms Inc.的最新财报表明，该公司有近110亿美元的现金放在货币市场基金中，目前由于“多年基础设施采购协议”的相关要求，这些资金受到限制，无法用于一般企业用途。这些限制将在2028年至2030年间相关义务履行完毕后解除。

截至6月底，Meta拥有近3500亿美元不可取消的短期和长期合同承诺，是该公司2025年底报告金额的两倍多。这主要涉及从第三方获取云计算能力，以及服务器和网络基础设施、数据中心和消费类硬件产品。

与此同时，根据其年度报告，甲骨文公司已签署了190亿美元的“云基础设施资产”无条件采购承诺，期限为五年。甲骨文和Meta均未特别强调内存是作出这些支出承诺背后的原因，因此这些案例可能涉及其他方面。甲骨文的一位发言人拒绝置评，Meta也未回应澄清请求。

与Alphabet公司最新的财报相比，这些数字简直是九牛一毛——这份财报披露，剩余期限超过一年的合同承诺金额达到7070亿美元，比上一季度报告的金额增加了约4750亿美元。（该财报的其他部分显示，Alphabet表示其重大采购义务及其他合同义务总额达8110亿美元，其中约2000亿美元为短期义务。）

谷歌母公司Alphabet的财务文件显示，这些义务涉及“为确保技术基础设施和库存组件的未来生产能力而签订的长期供应协议”，以及数据中心的能源供应和内容授权。该公司预计将在2030年前履行其中大部分承诺。Alphabet拒绝就内存芯片是否包含在其中发表评论，但它们很可能包含在内，此外还包括与制造其专有人工智能处理芯片相关的承诺。

与长期租赁承诺不同，评级机构通常不会将设备采购义务纳入其债务计算中。这很合理。毕竟，这些设备尚未交付，因此也没有相应的收入。

尽管如此，投资者不能忽视这样一种可能性：背负这样的承诺最终将影响企业的现金流，可能阻碍企业应对需求放缓的措施。鉴于这些承诺的规模极其庞大，科技巨头确实应当更详细地披露其正在承担的具体责任。编辑/陈佳靖