调研速递|中国外运接待长江养老等10家机构 海运代理单箱利润提升 2025年派息率达53.5%

海运代理业务：运价波动影响收入有限，单箱利润稳步提升

针对运价波动对海运代理业务的影响，公司表示，海运代理业务并非提前锁舱锁价模式，因此运价波动会对收入产生同向影响，但对板块利润影响有限。该板块分部利润主要与箱量及为客户提供的服务环节相关。近年来，公司持续提升多环节业务在海运代理业务中的占比，2025年单箱利润水平已实现略有提升。
公司指出，短期来看，单箱利润可能因市场竞争加剧、上游成本控制向物流企业挤压等因素存在波动；长期则将通过延长服务链条、持续治理低效业务等举措，努力提升单箱利润水平。

合同物流：行业承压下通过资源集约化降本增效

关于合同物流近期市场情况，公司提到，2025年我国重点城市平均租金和空置率持续承压，行业内卷加剧，客户将自身利润下滑压力转嫁至物流环节，导致新签及续约价格持续承压。对此，中国外运以仓库资源为试点构建集约化资源运营体系，采购内部仓库资源占比超过60%，同比提升29个百分点，一定程度上缓解了仓库租金的刚性成本压力。
数据显示，2026年前六个月，仓储市场租金和空置率依然承压，公司将通过持续加强资源管控集约化等举措进一步降本增效，以稳住合同物流业务经营态势。

资本开支与股东回报：年开支20-30亿元，2025年派息率超50%

在资本开支方面，公司表示近几年资本开支约为每年20-30亿元人民币（不含兼并收购），主要用于购买土地使用权、物流园区建造及升级、零星设备购买等，整体规模预计将保持相对稳定。海外投资将更关注与主营业务产生协同的资产，国内投资则秉持审慎态度。
股东回报方面，公司自2003年在香港上市以来保持较好派息水平，近几年派息率稳步提升。2025年中期及末期派息金额合计0.30元/股，现金派息率53.5%；若加上当年回购金额，派息率达到65.45%。董事会未来将继续根据经营情况、现金流、资本开支等统筹考虑派息事宜，与股东分享发展成果。

其他关键问题回应

• 空运市场展望：国际空运运价主要取决于供需关系和政策走势，欧盟针对电商小包的政策变化可能对市场供需产生影响，公司将密切关注后续走势。
• 政府补贴趋势：其他收益中的物流业财政补贴主要包括包机补贴、国际班列补贴、网络货运平台补贴等，金额取决于补贴政策及公司业务开展情况。
• 资产减值计提：2025年计提商誉减值主要因欧洲宏观经济疲软、公路货运增速放缓及成本高企，导致KLG集团业绩不及收购时预测；信用减值损失则根据企业会计准则，基于应收账款等信用风险特征计算预期信用损失。
• 中外运敦豪经营：其利润受进出口贸易、电商需求、油价、汇率等多因素影响，2021-2023年因空运市场供不应求保持高速增长，短期受市场供需回归常态、成本上涨等因素影响增速或放缓，但公司对其长期发展及盈利能力有信心。

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