能让你赚钱的思路——Pat Dorsey 谈芒格

（来源：Charlie伴你投资）

2006年5月，Pat Dorsey与几位同事前往加利福尼亚州帕萨迪纳，聆听查理·芒格的见解，Pat Dorsey写了一篇文章《Ideas That Will Make You Money》，此处为主要内容节选之翻译。

论“聪明钱”的智商

通常情况下，芒格在问答环节前不会单独发表评论，但今年他破例开口，原因是“在座各位不远千里赶来”。他提醒现场听众：“只要市场尚存一丝效率，各类资产长期而言终将趋同。”以此为契机，他着重指出了追逐业绩表现、听信收取高额费用的利己主义专家所带来的风险。在提及大宗商品、房地产等另类资产过去几年表现不俗后，他指出，许多机构投资者直到最近才开始增加对这些领域的配置。

芒格将这一趋势与数年前的风投热潮相类比。他指出：“像哈佛、耶鲁这类大学捐赠基金，因早早布局风险投资，得以接触顶尖的管理人。随后，嫉妒在投资管理界涟漪般扩散，各路机构顺势而起以满足汹涌的需求。到了90年代末，众人蜂拥而入，旋即折损过半。此类情景，必将在其他领域重演。”

这里的关键点是，追逐近期最热门的资产类别，对投资者来说很少会有好结果。然而，对于兜售为满足投资者需求而创造的“产品”的咨询师和投资经理们来说，这通常结果非常好。正如芒格在会上所说：“怎么会有人对人性的这种特点如此不愤世嫉俗呢？”

许多经理和投资专业人士会创设并兜售任何能卖出去的东西，全然不顾这是否真正适合投资者。还记得纳斯达克见顶前后推出的那些互联网基金吗？还有近来扎堆发行的新兴市场和贵金属基金？买者自负。

关于资产价格

芒格：“我所看到的每一类资产，其定价都相当丰厚……在我看来，垃圾债券如今真是‘垃圾味’十足。那些唾手可得的廉价标的已被捡拾殆尽，因为像你们这样的人愿意不远千里来聆听价值投资的教诲。当然，若某样东西被世人极度鄙夷，你仍可用盖格计数器在其上扫过，让它发出‘咔哒’的声响。”

他继而讲述了一位熟人的经历：此人设立了一只基金，专投撒哈拉以南非洲地区的企业，以此说明即便是世界上如此偏远的角落，也已被人翻找过了。芒格还忆及巴菲特在伯克希尔年会上的一则评论——谈及2002年韩国遭遇金融危机时，其股市变得何等低廉：“当时有些面粉厂仅以2倍市盈率交易。沃伦觉得自己仿佛重回青春。”

其中的要义浅显易懂，却难以践行：投资于那些不被青睐或被忽视的领域，通常能比购买任何出现在新闻头条上的资产获得更优的投资回报。这一理念令芒格与巴菲特积累了巨额财富，亦构成了晨星（Morningstar）投资哲学的核心主题。

关于机会成本

巴菲特常感叹，若在特定的投资机会上果断出手而非如他自嘲的那般“吮拇指”观望，伯克希尔本可赚得更多。在韦斯科年会上，芒格数次呼应了这一观点。

“正确的做法是回过头去，想想我们都错过了哪些巨大的机遇，”他说，“我们在搜寻机会时覆盖的领域还不够广。”

随后在会议中他又谈道：“错失良机在所难免。只要你抓住了一些机会，又不犯下灾难性的错误，就能做得不错。但你应当持续复盘那些‘遗漏之错’。”芒格提及基金经理克里斯·戴维斯的“耻辱墙”——他将代表自己最惨痛亏损的股票凭证贴在上面——并建议每个人都该建一面“平方级耻辱墙”，用以审视所有“倘若当时更理性些，本可以做到的事”。

对此我深以为然。正如芒格简洁所言：“若能如此行事，你便会成为更出色的投资者。”

声明: 本文不构成投资建议