【券商聚焦】广发证券维持国泰航空（00293）增持评级 指核心盈利改善

金吾财讯 | 广发证券发布研报指，国泰航空（00293）2026年上半年核心盈利改善，叠加一次性收益增厚，归母净利润同比增长71.0%至62.43亿港元。客运及货运业务实现量价齐升，推动营收同比增长25.32%。受中国国航增发摊薄持股影响，公司确认视作出售收益14.32亿港元，扣除其他非经常性项目后，合计实现一次性净收益9.53亿港元。

客运业务方面，国泰航空口径ASK与RPK分别同比增长11.8%与15.3%，客座率提升2.7个百分点至87.5%，RRPK同比增长9.4%。需求端除香港出入境、商务及高端休闲需求强劲外，中东局势导致部分欧洲与大洋洲旅客改经香港中转，进一步强化了香港枢纽的需求与收益率。货运业务则受人工智能、数据中心及半导体等高价值科技产品运输需求带动，RRTK同比大幅增长18.1%。旗下香港快运客座率提升2.0个百分点至80.9%，亏损由5.24亿港元大幅收窄至0.73亿港元。

成本端，运力扩张与平均航空燃油价格同比上涨53.2%推升总成本，营业开支同比增加27.0%。其中燃油成本为主要增量压力，但燃油套保录得8.78亿港元盈利，有效对冲了部分成本影响。单位扣油ATK成本同比增长5.2%，反映长途运力增加及服务投入带来的压力。

基于当前基本面，该行预计公司2026-2028年归母净利润分别为136亿、105亿及118亿港元。考虑到国泰航空依托香港国际枢纽的差异化竞争优势、盈利修复节奏及正常盈利周期下的历史估值区间，给予公司2026年8倍PE，对应合理价值为17.92港元/股，维持“增持”评级。

风险提示：国际油价波动风险、汇率波动风险、需求不及预期风险等。