【券商聚焦】国泰海通维持小米集团-W（01810）增持评级 指下半年迎基本面拐点

金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，市场关注存储价格斜率见顶，小米集团-W（01810）下半年有望在成本边际改善与新车拉动下，迎来基本面拐点。

该行预计，小米2026年第二季度实现收入1090亿元人民币，同比下滑6%；经调整净利润60亿元，环比下滑1%。其中，智能手机业务因公司主动实施控货策略，全球出货量同比下滑26%至3120万部，但产品结构优化推动平均售价（ASP）环比提升至1335元，创历史新高。受存储成本上涨影响，该行预计手机毛利率同比收缩3.3个百分点至8.2%。此外，IOT业务受618促销拉动，收入环比增长28%至316亿元，毛利率预计环比回落至20.3%；互联网业务保持稳定，季度收入92亿元，毛利率约75.2%。

汽车业务方面，得益于新一代SU7及YU7标准版上市，第二季度出货量达10.4万辆，规模效应带动汽车及AI创新业务经营亏损环比小幅收窄，汽车毛利率预计为20.5%。展望2026年下半年，新车型“澎程”切入家庭赛道且定价具有竞争力，该行判断将对汽车销量形成较好拉动。

基于上述分部表现，国泰海通证券小幅调整FY2026E-FY2028E营业收入预测至4844/5733/6494亿元，经调整净利润预测至307/392/526亿元。采用SOTP估值法，考虑存储成本压力延续等因素，下调核心业务目标市盈率及汽车业务目标市销率，基于1港元兑0.86元人民币汇率假设，调整小米集团目标价至40.2港元，维持“增持”评级。

该行同时提示，需关注成本上涨、汽车销量不及预期、竞争加剧、AI进度不及预期以及地缘政治及政策监管等风险。