【券商聚焦】中信建投：摒弃题材博弈回归价值投资 交运高股息板块底部明确

金吾财讯 | 中信建投认为，反对追逐叙事，回归第一性原理。A股定价范式缺乏"价值锚"，极值定价模式把巅峰利润当永续现金流，景气度博弈模式只盯二阶导加速度，PEG模式偏爱短期G而冷落ROIC与护城河。由于没有安全边际作为估值锚，市场对信息左侧钝化、右侧狂热，导致现金流扎实、股息丰厚的真价值长期被流动性折价。该机构认为应以"价值为锚、边际为帆"：以全周期平滑利润与FCF、分红率作底线；仅在价格低于内在价值时顺景气进攻，右侧借景气度放大器兑现，极值前离场。

交运板块配置价值凸显。政府背景资金在股息率6%-8%时强力托底，划出"估值底"，核心标的股票属性向债券靠拢，成为震荡避风港，并吸引险资社保跟进，形成"政府背景资金领头+险资跟进"合力。板块最大利空是缺资金而非基本面，主动基金交运配置已至历史低位，资金约束正边际改善。