聚焦效率优化、新品周期及盈利向上——轻工纺服2026年二季度前瞻报告

投资者适当提示

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核心观点

■轻工制造：上下游一体化带来综合竞争力提升，内需关注新品周期

造纸：浆纸一体化逐渐体现其更高效率。浆纸一体化缩短了生产工序并节约了生产成本，同时可以将废料生物质发电获得能源。因此浆纸一体化公司能够更好地控制成本获取更高利润。

出口链：我们认为此次石油扰动像是弱化版2020年，需求逻辑弱化但个股供给逻辑增强。此轮上下游一体化产能优势企业或将更为受益。

两轮车：我们认为行业出现三个变化。1.品类出现变化，三轮车、外卖车开始成为增长新方向；2.格局正在出清，此轮没有生产资质的品牌受影响更大；3.外销端也出现了积极变化，由于石油短缺，海外油改电有望加速，国内电车替代性增强。随着行业变化，龙头集中趋势有望持续。

地产链：产品变化带来新增长。顾家去年电动沙发带动需求稳健增长，志邦开始主推智能化家居产品，后续随智能化品类发展，相关公司有望持续增长。

■纺织服饰：聚焦盈利向上三大主线，观察2H代工盈利拐点

上游棉纺/毛纺/印染：直接受益棉价、羊毛价格、染料上涨，低价库存溢价带来超额利润，是全板块业绩弹性最大方向。

高端内销服饰：以比音勒芬、雅戈尔、季节性龙头波司登等品牌为代表，高客单+强品牌议价+精细化控费，淡季依然利润亮眼，顺应行业趋势户外新品带来增长新动力。

优质龙头治理α：361度（运动）依托精准大众质价比定位，坚守折扣实现盈利稳定，电商、海外、儿童多线赋能；晶苑国际（代工）依靠优质订单结构及效率优化，逆势跑出超额收益。

观察2H代工盈利拐点：进入下半年，6月纺织服饰出口数据率先回暖，叠加海外品牌秋冬旺季订单集中下达与交付兑现，叠加申洲海外产能逐步释放、华利海外基地产能利用率持续爬坡，规模效应摊薄单位制造费用，同时前期锁价原材料成本压力逐步消化、人民币汇率边际利好汇兑收益，多重因素共振下代工龙头盈利能力有望持续修复，后续业绩端有望迎来改善拐点。

■建议关注：1）轻工制造：造纸：太阳纸业，玖龙纸业博汇纸业，仙鹤股份；家居：欧派家居，顾家家居，索菲亚，志邦家居，金牌家居，我乐家居（维权）；出口链：英科医疗，英科再生，匠心家居，恒林股份，嘉益股份，哈尔斯；新型烟草：思摩尔国际，中烟香港，雾芯科技；两轮车：雅迪控股，爱玛科技，九号公司，小牛电动；新消费：百亚股份，稳健医疗，登康口腔。2）纺织服饰：上游制造环节建议关注百隆东方/富春染织/新澳股份（棉纺/毛纺/印染）、晶苑国际/华利集团/申洲国际（全球化代工龙头）等；品牌服饰环节建议关注安踏体育/361°/李宁/特步国际（运动/户外景气延续），比音勒芬/雅戈尔/海澜之家/波司登（大众休闲品牌全渠道运营+供应链效率提升）等。

■风险提示：海外产能爬坡不及预期的风险、国际贸易政策变动风险、行业竞争加剧的风险、地产链需求恢复不及预期的风险。

1. 轻工制造：内需温和复苏，外销产能优势

1.1 出口链：供应链波动下寻找优势产能

1.1.1 美国新屋&成屋销售表现稳健

美国房产市场表现稳健，均价波动上涨。美国新屋销售自2026年初保持增长，2026年3月升至6.3万套，5月仍维持5.1万套水平；成屋销售整体保持稳定，短期波动有所加大，2026年5月环比升至3.7%，6月回落至-2.4%。房屋销售价格指数由2021年2月的221.35升至2026年5月的308.16，同比上升39%；成屋销售库存由2026年1月的126万套升至5月的157万套，6月回落至156万套。

1.1.2 越南家具出口强劲，美国为主要出口地

近年来越南家具出口强劲。越南木材与木材制品出口增长较快，从2021年1月的8.42亿美元增长至2026年6月的15.49亿美元，接近2023年4月高点。非木头家具出口额增长强劲，2026年6月出口额为3.00亿美元，同比增长11.49%。

美国是越南最大的出口国，上半年越对美贸易顺差同比增长逾20%。依托于中国企业的产能转移，越南已成为全球家具出口的重要力量。据越南统计局数据，1H2026越南货物出口总额达2665.2亿美元，同比+21.0%；贸易逆差166.5亿美元（去年同期为顺差79.5亿美元）。贸易伙伴方面，美国为越南最大的出口市场，上半年越美贸易额达865亿美元，越对美贸易顺差753亿美元（同比+21.3%）；中国是最大的进口市场，上半年越中贸易额达1152亿美元，越对华贸易逆差773亿美元（同比+39.0%）。此外，中国内地、日本、韩国也是越南家具的主要出口市场。

1.1.3 工具类用品出口回升

中国手用或机用工具出口量增长稳定。中国手用或机用工具出口量增长稳定，1月出口量达到30万吨，5月仍保持27万吨水平。均价于2023年增长至约9300美元/吨后，2026年5月已回落至约7371美元/吨。

1.1.4 一体化布局强化成本优势，关注出口制造龙头

一体化布局有助于出口制造企业增强成本控制能力，降低原材料价格波动带来的经营扰动。以英科医疗为例，公司处于丁腈手套产业链中游，核心原材料为丁腈胶乳，近年来丁二烯等上游石化原料价格波动较大，但向丁腈胶乳的传导存在一定滞后，丁腈胶乳价格表现相对平稳，使中游制造企业成本波动相对可控。以英科再生为例，公司围绕再生材料产业链布局，原生PE价格受石化周期影响波动较大，而再生PE价格表现相对稳定，当原生材料价格上涨时，再生材料相对经济性提升，有利于推动下游应用拓展。

我们认为，出口制造企业竞争优势正逐步由单纯产能扩张向供应链管理能力转变。一体化布局能够增强企业对原材料周期变化的适应能力，并提升盈利稳定性。

1.2 地产链：地产链需求或将出现改善

中国新开工&竣工面积增速见底。中国新开工面积在2020年达到月度超过2.80亿平方米的高点后持续回落，至2025年10月降至约3662万平方米后回升至2026年6月达到5310万平方米。同期，竣工面积自2024年2月起持续负增长，2026年5月降至2201万平方米，6月回升至3134万平方米。此外，2023年以来新开工面积/竣工面积比值绝对值与波动幅度较前几年下降。

我们认为，新开工面积在2025年底触底，家居产品变化有望带来新的增长。顾家2025年电动沙发带动了需求的稳健增长，今年我们看到了志邦开始主推智能化家居产品，后续随着智能化品类的发展，相关公司业绩有望持续释放。

地产后周期需求疲弱，家居企业盈利仍处调整阶段。2026年上半年，多家家居及轻工地产链企业发布业绩预亏公告，亏损主要集中于定制家居、地板、卫浴等地产后周期品类。其中，志邦家居、菲林格尔（维权）等企业预计由盈转亏，反映当前新房交付放缓、终端消费需求不足对家居行业盈利造成持续压力。

我们认为，当前家居行业仍处于地产下行后的调整阶段，企业盈利修复节奏取决于竣工端改善及存量房需求释放。随着行业出清持续推进，具备品牌优势、渠道能力及成本控制能力的龙头企业有望率先实现经营改善。

1.3 造纸：浆纸一体化驱动利润率增厚

1.3.1 上游木浆集中度高，下游供给情况分化

上游集中度高，木浆价格坚挺。上游木浆产能集中度高，根据QYResearch数据，2024年行业CR10约50%。2019‑2025年间行业虽经历多轮扩产，但对浆价影响有限：针叶浆与阔叶浆价格仅在短期回调后便展现韧性，自2022年初触底反弹后，后续新增产能并未引致持续下行。我们认为，在需求支撑、库存调节与成本刚性共同作用下，浆价维持坚挺，行业供需趋于紧平衡。

箱板、瓦楞纸供给集中度分化。箱板纸供给端整体呈现收缩态势，2024年行业总产能为4478.2万吨，2025年降至4447.2万吨。行业集中度较高，CR5=60.40%。其中，玖龙纸业箱板纸产能约1100万吨，占行业总产能的24.73%，龙头地位稳固。相比之下，瓦楞纸供给端集中度较低，CR5=28.82%。2025年行业新增产能约205万吨，推动瓦楞纸行业总产能提升至3636万吨，供给端竞争压力明显。我们认为，不可降解塑料袋、快递塑料包装的禁止使用将进一步催化箱板瓦楞纸的替代需求，贡献需求增量。

白纸板块供给端集中度整体较高，且扩产节奏仍在延续。双胶纸方面，2025年行业产能1858万吨，较2024年增加250万吨，行业集中度保持在较高水平，CR5为62%。白卡纸2025年新增产能约320万吨，总产能提升至2314万吨，CR5高达77.92%，行业集中度高于其他纸种。需求端来看，双胶纸主要受益于教材、教辅等刚性需求支撑，整体需求表现相对平稳；白卡纸则受益于限塑令以及替代灰底白板纸，增速较快。

1.3.2 原材料成本占比较高，浆纸一体化驱动利润率增厚

原材料占成本比重较高，木浆高价持续压缩纸企利润。木浆造纸占比提升进一步强化了行业对原材料成本的敏感性。当前行业面临“高成本、弱需求”的双重挤压：外购木浆价格持续高位，而下游需求疲软。由于原材料占生产成本比重高达66%-86%，成本难以通过提价向下游传导，致使行业盈利空间普遍承压。

浆纸一体化布局节奏差异导致企业盈利分化。以仙鹤股份与冠豪高新为例，仙鹤股份较早布局林浆纸一体化，产能自2024年起陆续投产并趋稳，盈利持续提升，2025年归母净利润达10.13亿元，同比增长0.01%,2026Q1进一步实现2.51亿元净利润，同比增长6.20%；冠豪高新自制浆项目启动较晚，2024年才积极推进，盈利明显承压，2025年归母净利润降至-3.04亿元，同比下降265.29%，2026Q1实现盈利修复至1.80亿元。

木浆产能集中扩张，浆纸一体化驱动利润率增厚。中国木浆行业设计产能从2021年的1618万吨跃升至2025年的2814万吨，累计增幅74%，其中2023年与2025年为新增产能高峰，分别达267万与282万吨；扩张高度集中，玖龙纸业是绝对主力，其2023年、2025年计划新增产能分别为202万与232万吨；太阳纸业则于2022年率先投放235万吨奠定先发优势。

我们认为，浆纸一体化缩短了生产工序并节约了生产成本，同时可以通过废料生物质发电获得能源。因此浆纸一体化公司能够更好地控制成本获取更高利润。

2. 纺织服饰：聚焦盈利向上三大条线，观察2H代工盈利拐点

2.1 上游制造：纺织原料价格高位波动，6月出口同比提速

2.1.1 成本：纺织原料价格整体上行，外棉成本红利延续

棉花：上半年全球棉花价格整体走强，而外棉成本红利仍在延续，为具备海外原料采购能力的棉纺企业提供盈利修复窗口。2026H1全球棉花价格呈现整体企稳回升、内外价差波动的格局。从价格走势看，国内郑棉、海外ICE美棉、巴西棉花价格均结束2024年以来的震荡下行，步入边际修复通道，环比持续抬升；从同比维度看，各品种棉价同比经历降幅显著收窄，且自三月起整体步入同比提升态势。分品种来看，截至2026/6/27，中国棉花价格指数、郑棉期货收盘价、ICE美棉、巴西棉现货价分别同比+17%、+16%、+11%、+12%。边际走势看，6月全球供需形势持续偏紧，但随着美棉主产区旱情缓解，叠加外围美联储加息预期升温、原油价格下跌等影响，国内外棉价呈偏弱震荡走势。供需角度看，本年度全球棉花供应趋紧，下年度全球棉花产不足需，据美国农业部预测，2026/27年度全球棉花产量2527万吨，同比减少144万吨，消费量2651万吨，同比增长36万吨；产不足需124万吨，产需缺口为过去五年最高水平。我们认为，后续库存消费比显著回落预期下，国际棉价有望获得基本面支撑。

棉纱&化纤：1H2026棉纱价格延续上涨态势，化纤品种价格表现分化。棉纱方面，2026 年上半年国内棉纱价格指数持续上行，背后核心原因驱动源于全球棉花供需格局收紧，叠加国内新季棉花减产预期、旧年度库存去化、下游纺织终端订单回暖推升刚需，内外棉价差倒挂进一步抬升纺纱原料成本，同时化纤原料价格上行弱化替代效应、纺企低库存挺价等因素共同助推棉纱价格走强。本轮棉纱涨价行情对中游棉纺制造企业形成明显利好：富春染织作为筒子色纱染色龙头，原材料成本占比高、成本向下游传导顺畅，叠加前期低位棉花备货红利，业绩弹性兑现力度更强；百隆东方依托色纺纱成本加成定价模式充分受益原料涨价，且大量越南海外产能可采购低价外棉对冲国内高棉价压力，借助内外棉价差夯实成本优势，同时通过境内外套保平滑棉价波动风险。化纤方面，1-2月涤纶、粘胶短纤价格因下游需求一般而走弱，3月起涤纶短纤价格受美国和以色列袭击伊朗后原油、PTA等上游原料大涨的带动大幅跳涨；6月纺织传统淡季开启，终端仅刚需随采，月末价格小幅回调，整体保持坚挺，截至6月26日，涤纶、锦纶、氨纶、粘胶短纤均价分别同比增长11%~15%、6%~10%、21%、9%。

复盘历史，尽管2020年以来两轮上行周期内棉纱提价幅度均弱于棉花现货涨幅，但百隆东方、富春染织盈利能力仍实现改善，我们认为核心系企业前期低位锁定大量棉花库存，在棉价上行周期兑现存货增值收益；叠加纺纱成本加成定价模式下绝对毛利额随原料价格中枢上移增厚、行业景气度抬升带动产能利用率提升摊薄固定费用（其中百隆东方依托越南海外产能采购低价外棉赚取内外棉价差红利，富春染织通过向上游延伸自主加工降低胚纱采购成本），共同对冲棉纱涨价传导不完全的影响，驱动阶段性业绩大幅修复。

羊毛：1Q2026羊毛价同比增超60%，供需错配驱动大涨。2H2025起羊毛市场迎来强势上涨周期，截至6月26日AWEX东部市场指数同比增幅达71%，打破长期震荡格局呈现趋势性上行特征。此轮价格暴涨核心源于供需格局深度重构：供给端，全球主产国进入收缩周期，澳大利亚羊毛产量预测委员会（AWPFC）2025年12月发布预测文章称澳大利亚2025/26年度羊毛产量预计同比-12.6%至24.5万吨；需求端，高端服装市场需求复苏，羊毛作为天然、透气、保暖的高端纤维，深受高端服装品牌青睐，需求持续增加，同时美利奴羊毛切入户外运动、四季服饰赛道形成结构性增量，供需错配推动价格中枢上移。我们认为，羊毛价格上行周期中，具备成本加成定价模式的毛精纺龙头（如新澳股份），可通过产品提价传导成本压力，叠加低位备货库存形成的成本红利，毛利率、利润额有望同步扩张。

2.1.2 出口：H1纺服中间品出口韧性强劲，终端外贸迎来边际改善

中国纺服出口：宏观大盘高景气，纺服出口向价值链中上游跃升。2026H1中国外贸大盘维持高景气度，累计同比+18%。纺服产业环节来看，纺织纱线及织物展现出极强的出口韧性（6月/上半年同比+12%/+4%），印证我国在高端面料研发与中间品制造环节的核心比较优势，以及在上游大宗原材料价格上涨环境下，下游为锁定利润的周期性补库动作；终端服装（6月/上半年同比+3%/-1%）、鞋靴/箱包（鞋靴6月/上半年同比-1%/-9%；箱包6月/上半年同比+2%/-3%）出口降幅较2025年均有一定程度收窄，我们认为背后反馈的是2022年7月以来欧美零售端历经持续去库后迎来库存阶段性低位，对后续订单回暖提供底层支撑；同时受制于东南亚部分承接国的基础设施与劳动力产能天花板，国内凭借强大的产业集群配套有望将交期敏感、工艺复杂的订单留存国内，共同构筑终端外贸的趋势改善。

东南亚：纺服产能转移分化，柬埔寨接棒越南增长。在承接中国终端制造产能溢出的进程中，东南亚区域内部正经历显著分化。越南作为前期产能转移的核心枢纽，当前或已步入要素成本攀升及基建承载力约束的瓶颈期，2026年6月/上半年纺服出口同比+3%/+1%，较2020-2025年间（CAGR约为+5.9%）的中高速扩张期出现明显降速。相较之下，柬埔寨凭借更为成本洼地效应与地缘关税红利接棒成为终端产能转移的新高地，其6月/上半年服装出口同比+3%/+5%（2020-2025年间CAGR达+9.1%），鞋靴出口同比+9%/+7%（2020-2025年间CAGR达+13.3%）。

制造端，2Q2026台资纺服代工厂营收数据验证下游需求显著结构化分化，高端运动、户外赛道景气度领跑，大众品类整体偏弱。制鞋板块，重度绑定耐克、阿迪达斯的裕元、丰泰6月单月营收同比分别下滑12%、4%，年内累计收入均同比下降5%、4%，头部大众运动品牌订单仍处于去库承压阶段；而深耕户外休闲、客户结构分散的钰齐单月营收同比大涨15%，年内累计增速持平，志强单月降幅大幅收窄至-1%，户外属性与客户多元化有效对冲行业下行压力。制衣板块，依托Lululemon高端运动订单的儒鸿6月单月营收同比增长14%，带动年内累计增速提升至3%，高端运动消费韧性凸显；主打户外机能跨境服饰的广越单月增7%、年累增速5%，赛道高景气持续兑现；大众快时尚标的聚阳仅实现单月微增，年内累计同比-3%，大众休闲需求仅底部弱企稳。因此我们认为，当前纺服下游呈现高端运动强劲、户外赛道高景气延续、大众运动及快时尚缓慢企稳修复的格局，建议优先配置绑定高端运动、户外优质赛道、客户结构优质、订单确定性充足的代工制造龙头。

库存健康、需求韧性的海外客户有望恢复下单节奏，利好具备优质客户资源的头部代工企业。营收端，2026FY1Q亚玛芬体育营收同比增速高达32%，昂跑同比+14%，昂跑、亚玛芬定位规避大众运动赛道激烈的价格内卷，深耕高景气专业跑鞋、高端功能性户外装备赛道，依靠产品技术壁垒、全渠道精细化运营把握全球消费升级红利，同时深度绑定中国、亚太等高增长区域市场，平滑欧美本土消费疲软冲击，成为2026财年行业内最具韧性的两大核心标的。2026财年上半年迅销收入同比+15%领跑大众赛道；2026财年Lululemon、耐克分别录得同比+5%、持平表现，而2026FY1Q阿迪达斯收入同比+7%、Puma同比下滑 6%。库存端，2026FY年初以来海外公司整体库存月数走低，行业或逐步进入去库尾声、结构性补库可期。其中，戴克斯户外库存月数仅1.1个月，迅销、昂跑均约1.5个月，库存结构最为健康；威富、Lululemon、耐克介于1.7-1.9个月；Adidas约2.7个月、Puma约3.1个月、亚玛芬体育2.6个月，库存虽仍处高位，但较 2022FY 峰值已大幅回落。整体来看，此前高库销比的品牌持续推进去库存，2026财年以来海外纺服上市公司库存月数整体改善，行业有望从被动去库存转向主动结构性补库阶段，后续库存健康、下游需求具备强韧性的高景气头部品牌（亚玛芬、昂跑、优衣库等），订单投放意愿将逐步回暖、恢复下单节奏。

2.2 品牌服饰：2Q运动服饰电商逆势增长，龙头流水稳健

服装配饰：根据久谦中台监测数据，2Q2026线上渠道（天猫/京东/抖音）服装配饰类目GMV同比下滑约10%（量-18%，价+9%）。平台端，天猫平台凭借扎实的供应链与渠道优势，稳居行业头部，贡献主要增量。品类端，男装同比持平，内衣、服饰配件均实现同比个位数下滑，表现优于板块整体。

鞋包：根据久谦中台监测数据，2Q2026线上渠道（天猫/京东/抖音）鞋包类目GMV同比约下滑3%（量-11%，价+9%）。平台端，天猫增速跑赢整体。品类端，男鞋、女鞋作为鞋包类目两大细分类目，分别实现1%、3%增长。

户外服饰：根据久谦中台监测数据，2Q2026线上渠道（天猫/京东/抖音）户外服饰类目GMV同比约下滑2%（量-14%，价+14%）。平台端，京东、抖音增速跑赢整体，分别同比+6%、+2%。

运动服饰：根据久谦中台监测数据，2Q2026线上渠道（天猫/京东/抖音）运动服饰类目GMV同比+1%（量-4%，价+5%），景气度领先行业。平台端，天猫平台同比+6%表现亮眼。

国内头部运动服饰品牌2026年上半年经营呈现明显的景气度分化格局，大众定位标的增长韧性突出。流水端，1H2026安踏体育整体呈现大盘稳健、子品牌强势分化的特征，主品牌受灯塔店升级、线上控折扣影响实现中个位数增长（单2Q为低个位数增长），斐乐依托网球品类1H实现中个位数增长（单2Q为低个位数增长），所有其他品牌产品零售额同比录得35%-40%增长（单2Q为25%-30%增长），多品牌矩阵成为集团业绩稳定增长的核心压舱石；李宁2Q短期经营有所承压，全渠道李宁销售点流水受终端消费偏弱、多雨天气等因素影响录得低个位数下滑（其中电商业务实现中个位数增长），若纳入李宁YOUNG业务整体流水表现或好于单大装，后续伴随户外、金标荣耀等品类起量有望拉动后续增长；361度为板块内增长领跑者，依靠精准大众市场定位、高性价比策略与多渠道协同发力，2Q主品牌、童装线下渠道均录得中高个位数增长、电商实现高个位数增长，大众刚需定位赋予其极强经营韧性；特步国际处于渠道调整周期，受主动推进DTC直面消费者改革等因素扰动，1H主品牌流水短期录得低个位数下滑（单2Q为中个位数下滑），考虑到改造门店运营效率优于经销商门店后续有望逐步带动盈利改善，旗下索康尼品牌2025年实现超30%快速增长，并迈入2.0高端规模化发展阶段，长期成长逻辑清晰。

3. 投资建议

轻工制造：我们发现产品和优势产能成为目前行业增长的主要驱动来源

1） 出口链：我们认为此次石油扰动像是弱化版2020年，需求逻辑弱化但个股供给逻辑增强。此轮产能优势企业或将更为受益。

2） 两轮车：我们认为行业出现三个变化。①品类出现变化，三轮车、外卖车开始成为增长新方向；③格局正在出清，此轮没有生产资质的品牌受影响更大；②外销端也出现了积极变化，由于石油短缺，海外油改电有望加速，国内电车替代性增强。随着行业变化，龙头集中趋势有望持续。

3） 地产链：产品变化带来新的增长。顾家去年电动沙发带动了内需的稳健增长，今年我们看到了志邦开始主推智能化家居产品，后续随着智能化品类的发展，相关公司有望持续增长。

4） 造纸：浆纸一体化逐渐体现其更高效率。浆纸一体化缩短了生产工序并节约了生产成本，同时可以将废料生物质发电获得能源。因此浆纸一体化公司能够更好地控制成本获取更高利润。

纺织服饰：聚焦盈利向上三大主线，观察2H代工盈利拐点

1） 上游棉纺/毛纺/印染：直接受益棉价、羊毛价格、染料上涨，低价库存溢价带来超额利润，是全板块业绩弹性最大方向。

2） 高端内销服饰：以比音勒芬、雅戈尔、季节性龙头波司登等品牌为代表，高客单+强品牌议价+精细化控费，淡季依然利润亮眼，顺应行业趋势户外新品带来增长新动力。

3） 优质龙头治理α：361度（运动）依托精准大众质价比定位，坚守折扣实现盈利稳定，电商、海外、儿童多线赋能；晶苑（代工）依靠优质订单结构及效率优化，逆势跑出超额收益。

4） 观察2H代工盈利拐点：进入下半年，6月纺织服饰出口数据率先回暖，叠加海外品牌秋冬旺季订单集中下达与交付兑现，叠加申洲海外产能逐步释放、华利海外基地产能利用率持续爬坡，规模效应摊薄单位制造费用，同时前期锁价原材料成本压力逐步消化、人民币汇率边际利好汇兑收益，多重因素共振下代工龙头盈利能力有望持续修复，后续业绩端有望迎来改善拐点。

建议关注：①造纸：太阳纸业/博汇纸业/仙鹤股份；②家居：欧派家居/顾家家居/索菲亚/志邦家居/金牌家居/我乐家居；③出口链：匠心家居/恒林股份/永艺股份/依依股份/源飞宠物/嘉益股份/哈尔斯；④新型烟草：思摩尔国际/中烟香港/雾芯科技；⑤两轮车：雅迪控股/爱玛科技/九号公司/小牛电动；⑥新消费：百亚股份/稳健医疗/登康口腔；⑦纺织服饰：上游制造环节建议关注百隆东方/富春染织/新澳股份（棉纺/毛纺/印染），晶苑国际/华利集团/申洲国际（全球化代工龙头）等；品牌服饰环节建议关注安踏体育/361°/李宁/特步国际（运动/户外景气延续），比音勒芬/雅戈尔/海澜之家/波司登（大众休闲品牌全渠道运营+供应链效率提升）等。

4. 风险提示

海外产能爬坡不及预期的风险：部分出口链企业海外基地建设进度若滞后，或产能利用率未达预期，将影响订单承接与利润释放。

国际贸易政策变动风险：美国、欧盟等主要出口市场关税政策调整，可能直接影响海外收入占比较高企业的外销订单增速。

行业竞争加剧的风险：如果行业竞争加剧，可能会出现增收不增利的情形，盈利空间持续压缩。

地产链需求恢复不及预期的风险：中国新建住房面积仍处低位，如果后续需求修复不及预期，或将对内需修复造成扰动。

证券研究报告 

《聚焦效率优化、新品周期及盈利向上——轻工纺服2026年二季度前瞻报告》

对外发布时间

2026年8月4日

报告发布机构 

财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师

邢瀚文      SAC证书编号：S0160525050001

                电子邮箱：xinghw@ctsec.com

戚志圣      SAC证书编号：S0160525110003

                电子邮箱：qizs@ctsec.com

赵嘉宁      SAC 证书编号：S0160525120004

                电子邮箱：zhaojn@ctsec.com