拼多多的“AI不粘锅”战略，是错还是对？

（来源：闻基有道）

拼多多的美股表现，很多人都用“一言难尽”来形容。截至本周三，其股价今年来的收益是-19.72%。同期，阿里美股是-11.19%，京东集团港股是20.34%。作为中国电商的三巨头之一，拼多多到底表现最差，股票也套牢了不少投资者，令人唏嘘不已。

和股价形成一定对比的是，拼多多企业经营的基本面却并没有那么“一团糟”。其2026年第一季度财报显示，报告期内公司实现总营收1062亿元，同比增长11%。同期实现营业利润196亿元，同比增长22%，但实现归属于普通股股东的净利润为125亿元，同比下降15%。

营业利润和归母净利润出现偏差的核心原因是‌非经营性损益剧烈波动‌：“其他收益/损失净额”由去年同期盈利32.6亿元转为亏损20.3亿元，叠加利息及投资收益转负，导致两者差额扩大数十亿元。‌‌

鉴于公司在往年年报中未披露“其他收益/损失净额”的具体明细构成，外界其实无法穿透数字看到真实的差额原因。“其他收益/损失净额”在财务语境中通常指企业在一定期间内，除主营业务活动外产生的各项利得和损失扣除相关影响后的净值。比如净利息收入、外币兑换收益或损失、股权投资公允价值变动损益净额等。

除了增收不增利以外，拼多多2026Q1季报的营收结构其实在向好的。

报告期内，其营收主要由两方面构成，一是交易服务收入，该季度拼多多该项业务收入达563亿元，同比增长20%；二是在线营销服务及其他收入，该季度拼多多该项业务的收入为499亿元，较去年同期的487亿元小幅增长。

前者主要涵盖交易佣金、物流服务费和平台服务费；后者则主要来自广告收入。两者的增长幅度明显不同，显示出拼多多交易服务收入占比的显著提升。

对电商平台来说，前者的含金量其实是更高的。交易服务收入是电商平台依托商品 / 服务交易撮合行为产生的收入，是电商最本源的收入。收入直接绑定GMV（商品交易总额），是赚交易流转环节的钱。其核心价值是降低买卖双方的交易成本，提供可信交易场景，收益随平台整体交易规模扩张而增长。

不过市场信心显然不会因为这一营收比重的微妙变化而显著增强，归母净利润的同比下降显然是拼多多股价不振的最大动因之一。

为何说之一呢？

其实摆在拼多多面前的另一个大问题也很关键，股价表现看的是未来预期，而在AI大时代，和阿里和京东等竞争对手相比，拼多多则鲜有布局AI的消息。要知道去年底拼多多账面还有超过4000亿的资金（现金+现金等价物+短期投资）。同期，阿里巴巴账面资金大约5600亿元，而京东集团仅为2200亿元。

如此来看，拼多多完全有钱像阿里和京东那样在AI领域“大展拳脚”，而在全世界资本都在围绕AI疯狂的时代，难道拼多多不要未来了吗？

拼多多在干什么？

可能很多人要问了，拼多多在AI领域没有什么布局的消息，那这段时间到底在干什么呢？

说来也奇怪，其实公司花的钱并不少。

我们可以稍微罗列一下：

在一季度财报的开头，公司的高管做了以下表态：“展望未来十年，供应链投资将是我们的核心战略重点；我们将投入大量资源打造自有品牌业务，为供应链合作伙伴开拓新机遇，并为客户创造卓越价值；这些投资是构建稳健繁荣的平台生态系统的基石，我们已做好长期投资的准备。”

今年3月，公司成立了一家专属公司，正式启动自有品牌业务，并注资150亿元人民币，计划在未来三年内投资1000亿元人民币。通过自有品牌模式，拼多多的目标是系统性地培育一系列全球知名品牌，进而推动供应链转型。

这还没完。

2025年4月，拼多多在“百亿减免”基础上，率先推出“千亿级别”惠商战略，计划三年投入1000亿元资源普惠供需双方，推动商家及产业新质转型，构建多方共赢生态。

一年多来，依托该战略，拼多多加大对“多多好特产”“新质供给”“电商西进”等的专项投入，深入数百个农产区、产业带，推动农产品精品化、产业带品牌化，去年年底将更多偏远乡村纳入“包邮区”，激发乡村经济活力。

今年六月，拼多多集团正式成立拼多多信息技术服务（雄安）有限公司，首期已现金注资5亿元，重点布局大数据处理、数字化运维、云平台服务等业务。据悉，拼多多已就雄安新公司推出专项招聘计划，通过公司直签方式重点招聘客服、审核、运营、运维等岗位，首批招聘岗位数量达到1000个，整个招聘周期将为当地提供超5000个工作岗位，持续为雄安新区的数字经济产业注入新活力。

要容纳如此多的员工，在雄安当地买楼也是必须的，拼多多‌于已经在中国雄安‌新区完成了一栋12层办公楼的购置，外界报道其交易价格5亿元（也有报12亿元），使得拼多多成为首个在雄安买楼的互联网公司。

买楼的步伐并未停止。最新消息是，拼多多于‌2026年7月‌确认完成对‌上海陆家嘴星展银行大厦‌的整栋收购，交易金额约为‌33亿元人民币‌。这是今年上半年上海房地产大宗交易中金额最大的成交案例之一。

阅读了上述文字的读者朋友不知有没有一种感觉，不管是自建品牌/供应链，还是“千亿扶持”，大手笔买楼。拼多多好像在大手笔花钱在做类似“老登”味道的布局。

这些操作，放到2019年前，似乎是电商平台很好的发展战略，自建品牌和供应链，构筑自有物流体系和仓储等基础设施，显然能够让电商平台构筑强大的成本护城河和市场控制力。大手笔的商户/用户补贴则是短期内扩大市场份额的有力手段，这也是拼多多以往比较擅长的。

然而时间到了2026年，在全世界主流共识是“ALL IN”人工智能的时代，在其他互联网大厂都在砸钱研发大模型，搭建算力基础设施，甚至自研各类芯片的时间点，拼多多缘何依旧“走老路”？

这种“AI不粘锅”的战略，难道是拼多多有意为之的“憋大招”，还是说，公司高层已经做出了错误的战略决策，走上了一座艰险无比的“独木桥”呢？

尾声

纵观拼多多的发展历程，坚持后发制人，用前人栽的树乘凉的策略是很典型的。

当前AI战略的慢，也可能是拼多多主动“沉住气、再看看”的选择，而不是什么战略决策失误。公司的高级管理人才一定也是做了相当多的量化考量和各类研究，可能认为与其当前白白烧钱投入AI各大战线，不如等前路已经清晰，再后发制人投入到最核心的赛道。

不过时间并不等人。当年凭借以节约和后发制人为核心的Lean Production（精益生产）在全球市场大行其道的日本丰田汽车，在当前的百年未有之大变局之下，也早就感受到了中国新能源汽车的强大压迫感，变得非常被动。

关键是被拼多多股票套住的那些人，是否还有信心拿得住。我们且看拼多多的每一个“下一步”吧

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