中报催化密集落地，医药全赛道迎戴维斯修复窗口

7 月 A 股市场风格完成从科技向消费的再平衡，医药板块整体企稳回暖，流通、药店、中药、血制品细分率先走出上涨行情。站在 8 月及下半年维度，医药板块多重产业催化集中兑现，创新药及产业链、周期器械、原料药、中药连锁四大主线同步具备超额收益机会，细分龙头业绩拐点明确、估值处于低位，叠加学术会议、医保目录更新、产品出海、周期价格企稳多重利好，全板块进入布局黄金期。

医疗器械板块本轮核心布局标的为英科医疗，公司二季度净利润同比增幅约 200%，2026 年全年主营业务利润有望达到 30 亿元，当前总市值扣除 60 亿净现金后仅 260 亿，对应 2026 年 PE 不足 9 倍，未来三年经营性利润年均保持 20% 稳定增长，估值性价比突出。行业层面，二季度手套价格回调引发的市场担忧逐步消除，9 月订单价格与 8 月持平，价格底部确认，中报亮眼业绩与价格企稳形成双重共振。公司产能扩张节奏行业领先，年均扩产幅度约 15%，新产能净利率可达 25%，显著高于行业平均水平，行业产能持续出清背景下龙头份额与盈利同步提升。其余器械标的同样具备布局价值，山外山二季度招标数据超预期，三季度收入有望快速释放；迈普医疗、可孚医疗二季度收入增速超 30%，下半年存在产品落地催化，其中可孚医疗与飞利浦合作新品即将上市，呼吸机产品拿下 FDA 认证，成为国产第二家获批企业。先手情报-VX：itouzi6华康洁净、海泰新光等器械科技跨界标的股价回调至年内低位，科技类订单持续落地，具备阶梯配置价值，手术机器人、AI 医疗、脑机接口赛道下半年亦有持续催化。

原料药板块处于周期底部右侧拐点，重点关注普洛药业、国邦医药、长春高新。普洛药业完成从 API 向 CDMO 业务转型，传统 API 业务下滑幅度持续收窄，集采对制剂业务的压制基本出清，核心增量来自高速增长的 CDMO 订单，未来业绩弹性充足，有望迎来估值与业绩同步提升的戴维斯双击，回调阶段是优质配置窗口。国邦医药所处兽药原料药赛道供给端出清彻底，行业玩家缩减至两三家，公司氟苯尼考全球市占率达 50%-60%，强力霉素份额稳步向 40%-50% 攀升，成本壁垒稳固，下游养殖行业逐步进入盈亏平衡点后，供需格局改善将推动产品涨价，当前股价安全边际充足。长春高新成长逻辑清晰，生长激素价格体系稳定，长效产品进院数量超 3000 家，竞品仅四百余家，渠道壁垒构筑稳定现金流业务；妇科、肿瘤、风湿免疫多款新品陆续上市放量，股权激励锁定 2026 年收入 128 亿、2027 年 161 亿的高增长目标，公司基本面复苏拐点明确。

中药与药店细分板块迎来业绩修复周期，药店行业监管负面因素逐步消化，中小连锁持续出清，行业集中度持续向龙头集中，二季度门店同店销售数据同比改善，三季度增长趋势延续，益丰药房、大参林（维权）经营稳健，稳定股息率叠加业绩修复带来长期配置价值。中药板块成本端压力缓解，5 月以来中药材价格指数持续下行，院内终端需求平稳，利润端持续修复，健民药业、东阿阿胶、羚锐制药业绩稳健、分红属性突出。9 月新版医保目录正式落地实施，济川药业、以岭药业、天士力拥有多款重磅品种有望纳入目录，带来全年增量空间。前沿生物作为细分创新特色标的，市值不足 70 亿，两条 First-in-class 肾病管线进入临床阶段，小核酸长效降脂、脂肪肝管线临床前数据优异，与 GSK 达成超 10 亿美元海外合作，下半年海外靶点临床数据陆续披露，估值具备充足上行空间。

创新药是全年核心主线，9 至 10 月 WCLC、ESMO 等六大国际学术会议集中披露临床数据，多款核心管线迎来关键催化。信达生物商业化进入收获期，2025 年整体营收 119 亿元同比增长 45%，2026 年一季度收入增速突破 50%，在售商业化产品超 15 款，2027 年 200 亿收入目标确定性强；核心管线 IBI363 PD-1/IL-2 双抗进入全球注册阶段，ESMO 将更新一线肺癌临床数据，双抗 ADC 首次披露实体瘤临床结果，公司 BD 合作覆盖罗氏、辉瑞、武田等跨国药企，全球化平台雏形显现，当前估值具备长期配置性价比。科伦博泰是 ADC 赛道确定性龙头，核心产品 SKB264 TROP2 ADC 拿下四项适应症、两项纳入医保，年内新增两项适应症申报；海外授权默沙东的子宫内膜癌三期临床达成双终点，年底递交 BLA，2027 年实现全球商业化，差异化 ADC、双抗 ADC 管线持续丰富成长曲线。康诺亚核心 IL-4Rα 单抗纳入医保后终端放量提速，青少年皮炎、季节性痒疹新适应症年底前后获批，长效自免双抗 CM512 二期数据即将读出，管线梯队完善，持续兑现成长预期。

创新药产业链景气度持续上行，药明康德作为全球 CDMO 龙头全年业绩指引大幅上调，全年收入区间上调至 585-605 亿元，同比增速提升至 35%-39%，核心驱动力来自减重代谢药物大额订单、小分子 CDMO 放量，寡核苷酸多肽等新业务开辟第二增长曲线，当前估值不足 20 倍，近两年股价上涨全部由业绩驱动，估值仍有修复空间，半年报、三季报有望进一步上调盈利预期。临床前 CRO 赛道受益创新药出海热潮，7 月国内创新药跨境 BD 交易金额创新高，药企融资落地后 1-2 年将集中推进临床前项目，实验动物价格持续上涨印证需求高增，诺思格当前股价低位，业务需求爆发后具备 50% 以上上涨弹性。

8 月月度核心配置组合围绕全赛道拐点龙头布局，创新药及产业链配置药明康德、信达生物、科伦博泰、康诺亚、前沿生物；周期器械主线配置业绩弹性标的英科医疗；原料药赛道布局普洛药业、国邦医药、长春高新，各细分龙头分别绑定周期反转、产品放量、全球化出海、产能扩张核心逻辑，下半年多重催化持续释放，有望持续跑赢市场。