【券商聚焦】交银国际维持百威亚太（01876）买入评级 中国市场复苏节奏仍偏缓

金吾财讯 | 交银国际研报指，百威亚太（01876）2026上半年收入同比下降1.4%（内生增长，下同）至31.7亿美元，符合预期；正常化EBITDA同比下跌8.9%至9.3亿美元，EBITDA利润率同比收缩236个基点，略低于预期。单2季度收入/正常化EBITDA同比下降2.1%/9.7%，主要受到中国市场不利天气和即饮渠道偏弱的拖累。

分市场来看，中国市场复苏节奏偏缓，印度市场表现韧性：2季度亚太西部收入同比下降4.6%，销量同比下滑6.0%而单价同比增长1.5%；正常化EBITDA同比下降16.5%。韩国市场趋势良好，盈利能力改善：2季度亚太东部收入同比增长8.5%，正常化EBITDA同比增长26.3%，EBITDA利润率同比提升411个基点，盈利能力改善。

管理层表示中国市场仍处于投入阶段，当前首要任务仍是继续投资品牌、推动中国销量恢复。收入方面，考虑到公司中国市场表现的不确定性，基于更为审慎的假设，该机构下调2026-28年亚太西的收入预测约5%。成本方面，原材料价格上涨的影响或自2026下半年开始显现，并可能延续至2027年。综上，该机构下调2026-28年净利润预测7%-9%。该机构基于2026年盈利20倍市盈率不变，下调目标价至8.10港元。维持买入评级。