【券商聚焦】交银国际：续看好包括长鑫科技在内的中国内地存储厂商前景

金吾财讯 | 交银国际认为，存储器股价变化在一段时间内受到情绪/趋势影响，且市场行为或引发股价波动。从基本面看，该机构认为AI对于HBM，传统DRAM以及NAND的需求或继续处于高位。虽然海外主要厂商在完成产线升级后积极扩建新产能，包括长鑫科技（688625 CH/未评级）在内的国产产能和竞争能力不断提升，但该机构认为，整体存储市场供不应求趋势或持续到4Q27，且之后即便价格下降，其变化或较之前温和。

HBM 价格或随 HBM4/HBM4E 上市显著攀升：们认为 HBM 价格或在HBM4/HBM4E 上市后快速上升，HBM与传统DRAM之间毛利率倒挂或收窄。DRAM 加速扩产，价格之后即便下跌亦应相对温和。NAND 厂商策略更加积极，但短期供不应求或持续。

该机构继续看好包括长鑫科技在内的中国内地存储厂商前景。该机构认为存储器在AI基础设施中的关键/瓶颈位置没有改变，大厂在产能升级转化后依然未能满足需求。该机构维持供不应求至少到4Q27的判断。考虑到存储器产品同质化和其大宗商品属性没有变化的特点，以及下游及其他因素对于存储厂商扩产的压力等因素，该机构认为存储行业的周期属性没有改变。

投资风险：AI基建放缓; 加速器/数据中心架构变化造成存储器需求不及预期；存储厂商加速扩产造成供需结构变化而推动单价下跌；投资者过度使用杠杆或衍生品造成股价波动；估值方法共识变化造成股价调整。