巨亏公告后一天，百融云创就买回自己了：一次\"盈警之后\"最诚实的信心表达

这几年写港股观察，见过管理层各种各样"表态信心"的方式 —— 电话会上长篇的乐观展望、公告里层层堆叠的形容词、朋友圈里精心设计的长图文。

但真正让人觉得"这公司是玩真的"的信心表达，只有一种 —— 不喊话，直接拿真金白银下场买。

百融智能（6608.HK）这次 · 就用了这种方式。

先读懂亏损：收入受冲击，但 AI 投入没停

要理解百融智能为什么在盈警发布次日就下场买回自己，首先要理解这份盈警的"亏损结构"。

盈警公告披露 —— 2026 上半年预亏 3.2 至 3.6 亿元，由盈转亏。表面上看，这是一份足够难看的公告。

但拆解盈警公告的变动归因，会发现亏损的成因不在管理不善、也不在经营失控，而在一次刻意的资源重配：

盈警公告原文 ——"尽管销售费用同比大幅下降，惟本集团持续加大于人工智能领域的研发投入，整体费用仅小幅下降。"

这句话从财经角度需要拆两层：

• 第一层 · 收入端遭遇冲击 —— 部分成熟业务收入大幅下降；

• 第二层 · 费用端没有跟上等比下降 —— 因为公司在收入承压期选择了继续加码 AI 研发投入。

在传统财务框架下，收入下滑时大多数公司会选择砍研发、保利润 —— 这是短期最容易让财报好看的路径。

但百融智能选择了另一条路 —— 不砍研发、不节流 AI 投入、就算业绩由盈转亏也要继续押注 AI。这种决策才是这份盈警真正值得解读的产业信号：即使短期业绩牺牲、也要拥抱 AI —— 是一次战略层面的资源重配，不是经营层面的资源失控。

百融的 AI 投入聚焦在哪里？

要判断这样的 AI 投入是否有效，首先要理解百融的 AI 投入方向 —— 因为 AI 是个很宽的赛道，不同的投入方向决定了完全不同的产出逻辑。

百融不做通用大模型，也不做泛 AI 应用 —— 百融聚焦在「AICC（智能联络）领域」的两件事上：

• 打磨 AICC 垂类基模 —— 专门面向智能联络场景的通话、对话、话术理解与生成的垂类 SOTA 模型；

• 打磨 AI 硅基客服 —— 将 AICC 垂类基模包装为可以直接替代人工座席的企业级 AI Agent 产品形态。

换句话说 —— 百融的 AI 投入不是在烧一个「什么都能做但什么都做不深」的通用大模型，而是在把 AICC 这个垂直领域的技术能力做到 SOTA、把硅基客服这个产品形态做到可以规模化替代人力座席。

这是一种相对「窄」但「深」的 AI 投入方向 —— 收窄了场景边界、换取了场景深度。理解了这投入方向，就能理解为什么百融的 AI 投入是否有效，只需要用一个标准来衡量 —— AICC 垂类基模有没有跨行业输出硅基客服的能力？

拷问：这样的坚决 AI 投入，究竟有没有效？

这是每一个看到「AI 投入不停 + 业绩由盈转亏」财报的投资人都会提的问题：

这种牺牲短期利润、坚持 AI 研发的做法 —— 有没有真的产出？公司押注的 AICC 底层技术 —— 有没有真的形成可规模化落地的能力？

如果答案是肯定的 —— 那盈警只是一份「用短期业绩换长期技术护城河」的战略选择。

百融智能在同一份盈警公告的最后一段，给出了自己的答案：

盈警公告原文 ——「于报告期后，本集团之跨场景的客户扩展持续获得进展，近期已于物流等新场景取得标杆客户之实质性落地。」

主动披露报告期后的业务动态，说明公司希望投资人关注这个信号，且这个信号足够重要。

盈警公告用了「物流等新场景取得标杆客户之实质性落地」这样的表述 —— 这是百融智能对物流行业客服人力模式的一次实质性 AI 化改造：用硅基员工替代原本由人工座席承担的职能。

物流落地证明了什么？

这个信号的产业级意义，在于它证明了三件事（百融智能不是「把 AI 用到客服场景」的应用公司，而是一家用 Agentic AI 对企业传统人力模式进行 AI 化改造的 AI Agent 公司）：

第一 · AICC 垂类 SOTA 模型的能力是真实的

百融过去多年押注的 AICC（智能联络）底层技术 —— 是能被多行业客户采购、规模化落地的真实能力。

第二 · 这套能力具备跨行业输出硅基员工能力

不是只能服务金融行业客户，而是可以对物流、券商、运营商、航空等各行业的传统人力模式进行 AI 化改造。这体现的是 AICC 垂类 SOTA 模型跨行业输出硅基员工的能力。

第三 · 硅基员工开始批量走进新行业

百融的 AICC 底层技术以硅基员工（企业级 AI Agent）为载体 —— 对客户的传统人力座席、客服中心、营销团队进行 AI 化改造。这种能力不再局限于一个行业，而是在批量对物流、券商、运营商、航空等新行业的人力模式进行改造。这是把 AI 从「技术能力」转化为「产业改造能力」的关键拐点。

换句话说 —— 盈警公告最后一段披露的那句话，就是对「AI 投入是否有效」这个拷问最直接的答案：有效。而且已经跨过从实验室走向规模化落地的拐点。

亏损公告后一天，一份 NDDR 揭晓的动作

看到答案之后就能理解为什么百融智能会在盈警发布次日就进行公司回购。

时间线是这样的：

7 月 28 日晚 —— 盈警公告发布，预亏 3.2-3.6 亿元。市场的第一反应是「业绩大幅承压」。

7 月 29 日下午盘后 —— 港交所公告揭晓了另一个信息 —— 百融智能在当天已于公开市场进行回购。

巨亏公告发完刚过一天，管理层就顶着业绩大跌、市场情绪最悲观的窗口进行回购。

为什么这是一次「最诚实」的信心表达？

资本市场里有一句话 ——「话可以说，钱骗不了人」。

公司高管可以在业绩电话会上说千百句「我们对未来很有信心」，但投资人真正信服的只有一个信号 —— 公司自己拿真金白银买自己。

这种买入比任何表态都更诚实，因为：真金白银出去了。

百融智能这次的行动 —— 在盈警发布次日就下场买入 —— 从资本市场心理学的角度是一次「最诚实」的信心表达：越是业绩最难看的时候买、越是市场情绪最悲观的时候买、越说明管理层对承压期之后的未来有清晰的判断。

而管理层敢于下场买的底气 —— 就来自对「AICC 垂类 SOTA 模型」规模化落地已被物流标杆验证的信心。

财务底气：亏损但无有息负债

能在业绩承压期次日就下场买入的公司，前提是财务结构要撑得住。

盈警公告明确披露：「本集团目前现金储备相对稳健，并无任何有息负债 ...... 现有现金储备足以支持持续经营需要。」

「无有息负债」 —— 说明百融智能的回购资金完全来自公司自有现金，没有借款杠杆。这与那些「借钱做回购撑股价」的港股公司形成鲜明对比。

写在最后

百融智能这次「盈警加上次日 NDDR 揭晓的买入」组合 —— 是一次完整的产业叙事闭环：

• 亏损的成因 —— 收入受冲击、但坚定加码 AI 投入，费用没有跟上等比下降；

• AI 投入的成效 —— AICC 垂类 SOTA 模型从服务金融扩展到服务物流，硅基员工开始对更多行业的人力模式进行 AI 化改造；

• 管理层的表达 —— 盈警发布次日即回购，用真金白银为 AICC 垂类 SOTA 模型的规模化落地做背书；

• 财务的底气 —— 无有息负债、现金储备稳健，有能力继续买。

在中国 AI 上市公司群体中，这种「业绩难看的时候买回自己 + AI 投入不停 + 产业改造已验证」的信号组合并不常见。

* 本文内容基于百融智能（6608.HK）公开披露资料整理 · 不构成任何投资建议。