【券商聚焦】浦银国际首予361度（01361）买入评级 指其高质价比承接份额

金吾财讯 | 浦银国际发布研报指，首次覆盖361度（01361），给予“买入”评级，目标价6.0港元，潜在升幅31%。研报核心逻辑在于公司作为国内前四的本土大众运动品牌，以“专业功能性+高质价比”为定位，有望在消费K型分化趋势下，凭借与本土双龙头品牌约15%-30%的定价区隔和领先的运动科技，持续承接市场份额。

研报指出，品牌势能提升由尖端产品和体育营销双轮驱动。公司已构建多层次跑鞋矩阵，飞飚/飞燃等尖端产品破圈强化专业心智；篮球品类携手阿隆·戈登、约基奇等球星提升品牌年轻度。2025年跑步及运动生活品类收入增速亮眼，同时公司引入前耐克大中华区高管门立俊出任执行总裁，旨在优化营运质量。

渠道及多业务增长曲线方面，公司采取“线下纯经销+线上直营电商”模式，电商占总收入29%，以尖货首发和专供品模式触达高线城市人群。线下推进的超品店（截至2026年第二季度达187家）推动零售体验升级。童装锚定“青少年运动专家”定位，2025年收入占比23%。芬兰户外品牌ONEWAY则处于起步阶段，覆盖专业滑雪及户外等产品线。

行业层面，中国运动鞋服市场步入个位数增长成熟期，2025年市场规模为4,377亿元，结构性机会在于份额再分配及细分垂类发展。2017-2025年国际双龙头品牌合计流失近14个百分点份额，中小国产品牌亦在流失，361度有望承接这部分出清份额。

估值上，看好公司未来一年跑赢行业大盘及维持45%派息率，给予8倍2026年预测市盈率。

研报提示的风险包括终端消费情绪疲软、行业竞争加剧及折扣与库存恶化等。