药企花56.56亿，买下农药龙头

华润双鹤入主利尔化学，为合成生物找一个"落地车间"

这是一笔看似跨界、实则精准的交易。华润医药旗下药企华润双鹤，斥资56.56亿元现金拿下国内草铵膦龙头利尔化学23.5%股权、成为最大股东。表面是"药企买农药"，内核却是华润双鹤把"十五五"押注的合成生物第二增长曲线，找到一个成熟的产业化平台——利尔化学缺的是合成生物技术储备，华润双鹤缺的是能量产的车间，两者恰好互补。

— 交易详情

2026年7月30日，港股上市公司华润医药（03320.HK）发布公告，旗下非全资附属公司华润双鹤（600062.SH）拟以现金方式收购利尔化学（002258.SZ）约23.50%股权，总价款约56.56亿元。华润双鹤向控股股东四川久远投资控股集团购买20%股份、向四川化材科技购买3.5%股份，合计约1.88亿股，每股30.07元。

交易完成后，华润双鹤将成为利尔化学最大股东和控股股东，实际控制人由中国工程物理研究院（中物院）变更为中国华润，利尔化学作为华润医药非全资附属公司入账，预计构成重大资产重组。

此前中物院通过久远集团及化材科技控制利尔化学约32.2%股本权益。此次转让后华润系正式入主，这是一次央企体系之间的控制权转移。

"30.07元/股的收购价颇为可观。此前公开征集转让的挂牌价拟不低于12.62元/股，最终成交价明显高于底价、也高于近期二级市场股价——溢价既反映控制权价值，也体现华润对利尔化学合成生物平台的看好。"

—推进时间线

— 标的：刚走出低谷的农药龙头

利尔化学2008年7月在深交所上市，主营高效、低毒、低残留的农药有效成分及制剂，涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大系列，国内布局7个生产基地，拥有从原料、中间体、原药到制剂的完整产业链。公司是国内最大的氯代吡啶类农药原药和制剂生产企业、草铵膦龙头，列中国农药工业协会2024年度销售额榜第7名、全球植保企业Top20第15名。

公司业绩曲线跌宕。2023年起受核心产品价格下跌连续下滑：2023年营收78.51亿元（-22.55%）、净利6.04亿元（-66.68%）；2024年营收73.11亿元、净利仅2.15亿元（-64.34%）。但2025年强劲反弹——营收90.08亿元（+23.21%）、净利4.79亿元（+122.33%），国际销售48.45亿元（+40.98%）、占比达53.79%。

更关键的是，利尔化学同步构建了合成生物制造产业平台，具备工程菌株构建、中试到商业化量产的全链条能力——这正是华润双鹤此次收购最看重的资产。

— 核心逻辑：合成生物的"最后一公里"

华润双鹤自2022年起通过并购布局生物制造，2023年成立合成生物研究院，已构建七大技术平台，聚焦原料药中间体、保健类新食品、植保动保、新材料四大领域。在公司"十五五"战略中，合成生物被列为第二增长曲线。

但该行业普遍存在"研发强、落地弱、中试难、产能缺"的痛点。华润双鹤当前该业务仍处起步阶段：2025年营收约12.61亿元（+5.36%），占总营收不足12%，毛利率仅14.3%，与三大主业相比提升空间较大。而利尔化学恰好补上这块短板。

交易本质：产业化能力与技术储备的对接

— 买方：华润双鹤的家底

华润双鹤是华润医药体系核心药企。2025年营收110.01亿元、归母净利润16.47亿元；近三年营收基本维持112亿元左右、净利在16.5亿元上下。拥有25家子公司、1.3万名员工，药品批文2000余个、在产在销产品330余个，在慢病、输液、儿科、肾科、精神/神经、肿瘤、女性健康等赛道具市场领先地位。

以16.47亿元年净利润和稳健现金流，支付56.56亿元全现金对价虽有压力但整体可控。这笔交易不仅补齐合成生物产业化能力，还一举获得一块2025年营收90亿、净利近5亿、且正处景气修复通道的农药主业资产。

—跨界整合的考验

这笔交易战略价值明确，但真正的挑战在整合。华润双鹤此前主业集中在制药，此次跨界进入农药制造，两个行业在生产管理、销售渠道、监管体系、周期属性上均有显著差异。后续的业务融合、团队协同、技术落地效率，才是决定最终收益的核心变量。此外，农药行业周期性明显——利尔化学2023至2024年的业绩下滑已说明这一点，2025年的高增长能否持续、草铵膦等核心产品价格如何走，同样影响这块资产的盈利贡献。收购只是第一步，能否让合成生物的"配方"真正在利尔化学的"车间"里跑通，将是检验这笔56.56亿元交易成色的关键。

（触手可及的全球并购投资交易资讯管家）

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