【券商聚焦】光大证券首予鲟龙科技（06715）买入评级 指其供给优势显著

金吾财讯 | 光大证券发布研报指，鲟龙科技（06715）是全球最大的鱼子酱企业，构建了覆盖鲟鱼育种养殖、鱼子酱加工及销售的全产业链。鱼子酱具备强奢侈品属性，全球市场供不应求，2025年消费量约808吨，远低于历史峰值。供给侧的核心壁垒在于鲟鱼长达7-15年的生物资产成熟周期，产能无法通过资本投入快速释放，形成了显著的“时间型产能壁垒”，对企业的资金、技术及管理能力要求极高。

公司通过前瞻性的鲟鱼梯队建设，铸就了绝对供给优势。截至2025年底，公司鲟鱼储备量超过1.4万吨，位居全球第一，且远超第二名。公司已形成多品种、多鱼龄的完整后备梯队，成熟雌鱼与未成熟雌鱼存量同步增长，为未来销量提供了高确定性的保障。2025年公司鱼子酱销量约占全球总销量的36%。

全产业链布局使公司能将长周期生物资产高效转化为稳定供给与客户粘性。公司拥有八个具备水域资源优势的养殖基地，中游加工产能紧密承接鱼源释放，下游以2B业务为主，客户主要为全球知名鱼子酱公司及精致食品企业，前五大客户合作时间均超十年，迁移成本高。

公司为全球最大的鱼子酱企业，鲟鱼储备具备领先优势，叠加育种养殖优势以及全产业链布局，供给侧具备较高壁垒，后续收入及业绩增长确定性较强。光大证券预测公司2026-28年营收为9.01/10.33/11.86亿元，归母净利润为4.10/4.95/5.63亿元，当前股价对应P/E为16/14/12倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：国际贸易环境变化，鲟鱼相关疾病风险，生物资产减值风险，汇率波动风险，新股股价波动风险。