停牌545天后，陆金所的Q2成绩单传递三个信号

7月24日晚，陆金所控股（06623.HK / LU.US）发布了2026年第二季度经营情况公告。对一家正常交易的上市公司来说，季报本是例行公事，但陆金所不一样——自2025年1月28日因审计风波停牌至今已整整545天，这份季度更新几乎是外界能看到的唯一经营脉搏。

数字说明了一切。这份Q2成绩单，传递了三个清晰的信号。

信号一：消费金融占比首超七成，业务重心完成历史性转向

先看核心数据：

把四个数字串在一起读，一条清晰的逻辑线就出来了：总贷款余额还在缩（1673亿，从去年同期的1934亿降下来），但收缩斜率在减缓（降幅从Q1的15.4%收窄至13.5%）；同时新增贷款重回正增长（+4.6%），而且增长几乎全部来自消费金融——Q2消费金融新增贷款369亿，占新增贷款总额511亿的72.2%。

另一边，传统小微和抵押贷款仍在主动收缩。这背后有两层逻辑：一是存量不良资产的消化仍在进行中；二是100%自担风险模式下，大额、长周期的抵押贷款对资本消耗太重，主动压缩是理性选择。相比之下，消费金融笔均金额小、周转快、客户分散，更适合当前的资本约束和风控能力。

客户层面也在印证这一趋势。截至6月末，累计借款人数量约3140万人，同比增加13.1%。一年内净增约360万借款人，这一增速在停牌期间尤为难得——说明获客引擎并未因停牌而熄火，消费金融的"小额高频"模式天然适合线上获客和复贷。

信号二：三大风险指标同步改善，资产质量出现拐点信号

如果说业务结构的变化是"量"的层面，那么资产质量的改善就是"质"的层面。Q2的三项关键风险指标全部环比改善：

这里值得拆解两个细节。

第一，C-M3迁徙率降至1.0%——这是衡量"正常贷款有多大概率变成坏账"的前瞻性指标。迁徙率下降，意味着新增不良的产生速度在放缓。如果这个趋势能维持，后续几个季度的不良率和核销压力都将边际改善。

第二，有抵押贷款的逾期率改善最大（-0.4pp）。这背后有一个重要背景：陆金所在2023年底全面转向100%担保模式后，存量有抵押贷款中风险较高的部分已在此前几个季度充分暴露和核销。随着高风险存量逐步出清，剩余有抵押贷款的质量自然趋于稳定。

需要注意：30天以上逾期率5.8%绝对水平仍然不低——对比银行业整体不良率约1.6%，陆金所的资产质量仍有显著差距。只能说边际在改善，离"健康"还有距离。尤其是无抵押贷款的逾期率6.1%，仍然是风险管理的核心挑战。

但放在行业背景下看，这一改善方向至少说明：公司过去一年多的风险压降策略（收紧授信标准、聚焦优质客群、加大核销力度）正在产生效果。

信号三：四位董事同日辞职，治理重构进入深水区

与经营数据同时发布的，还有一份重量级的人事变动公告：

四位董事全部于7月25日生效辞任，加上此前CEO赵容奭（2月任期届满）、总经理陈东起（3月个人原因）、独立非执行董事杨如生和李祥林（4月任期届满）等相继离场，陆金所的董事会和管理层在过去七个月内经历了系统性重建。

离任者均以"个人工作安排"为由，并确认与董事会无意见分歧。但三位来自平安集团的非执行董事同时辞任，仍然释放了一个重要信号：平安系正在从董事会层面"退后一步"，为陆金所建立更加独立、专业的治理结构让路。

补位者也很有讲究。接任独立非执行董事的詹伟坚，履历极其亮眼：逾40年国际银行业经验，曾任德意志银行亚太区董事总经理兼首席信贷官，以及中国银行首席信贷官。他的信用风险管理背景，恰好对应着陆金所当前最核心的课题——资产质量管控和风控体系重建。

董事会新格局：詹伟坚加入后，董事会由1名执行董事（CEO吉翔）和5名独立非执行董事组成，独立董事占比超过80%。对一家正在推进调查、整改、复牌三重任务的上市公司而言，这个结构意味着决策独立性的大幅提升。

此外，CFO席通专的辞任也值得关注。公司表示正在物色新的首席财务官，过渡期内由内部团队代理。考虑到复牌前财务报告的完整性是联交所的核心关注点之一，新任CFO的人选将直接影响复牌节奏。

复牌走到哪了？

回到复牌这个最受关注的问题。根据公告，目前的进度是：

✅ 已完成：独立调查和补充调查结论已出；2025年上半年及全年业绩已刊发；已向美国SEC提交2024年20-F表格和2025半年6-K表格；已获纽交所确认符合持续上市申报要求并从逾期申报名单中移除；内部控制审查报告已提交联交所。

⏳ 进行中：仍在回应联交所对独立调查和补充调查的问题及意见；仍在回应联交所对内控审查报告的问题及意见。

换句话说，陆金所目前处于复牌的"最后一公里"——程序性事项（财报披露、SEC合规、内控审查）已经基本完成，但联交所对调查结论的实质性审核仍在推进。能否复牌、何时复牌，取决于联交所对调查完整性及整改充分性的最终判断。

从时间线推算，自2025年1月28日停牌至今已过去545天。如果联交所在未来1-2个月内完成审核，陆金所有望在Q3内复牌——但前提是联交所不再要求补充调查或进一步整改。

结语：一份"企稳"而非"反转"的成绩单

总体来看，陆金所Q2的经营数据描绘了一条从"收缩"到"企稳"的曲线：

消费金融占比突破七成——业务结构转型已过临界点，小额高频模式更适配当前资本和风控约束；

三项风险指标同步改善——资产质量出现边际拐点，但绝对水平仍然偏高，只能说"止血"了，不能说"康复"了；

董事会独立化——平安系董事集体离场、资深银行家风控专家补位，治理结构正在从"大股东主导"走向"独立专业化"。

但也要清醒认识到：总贷款余额仍在下滑（-13.5%），营收和利润的恢复还需更长时间验证；逾期率5.8%的绝对水平，在银行业基准面前依然压力沉重；复牌的不确定性仍然存在，联交所的审核进度是最大的变数。

如果把陆金所的调整比作一场手术，那么Q2的数据说明伤口在愈合，但距离下床行走、恢复运动，还有好几道坎要过。对于持有陆金所股票的投资者来说——无论是美股还是停牌中的港股——这都是一份让人看到希望、但又不敢掉以轻心的成绩单。