【券商聚焦】华泰证券维持周大福(01929)买入评级 指金价波动下基本面持续向好

金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，周大福(01929)公布FY27Q1（2026年4-6月）经营数据，集团零售额同比增长15.1%，其中中国内地增长10.7%，港澳及其他市场增长44.8%。凭借领先的品牌力和多元产品布局，集团在金价波动期仍实现稳健增长，随着品牌转型、渠道优化及全球化拓展持续推进，基本面持续向好，维持“买入”评级。

港澳地区同店销售增长强劲，香港及澳门同店销售增速分别达35.0%及64.6%，主因区域消费氛围向好及客流强劲。产品结构上，计价黄金首饰表现突出，内地及港澳市场该品类同店销售分别增长38.0%及63.7%，而定价首饰增长相对温和。金价波动环境下，消费者更偏好计价类产品，带动其零售值占比显著提升，内地及港澳市场该品类占比分别同比增加5.7个百分点至67.2%及70.1%。同时，内地直营店与加盟店的同店增速差距趋于收敛，反映低效加盟渠道优化初见成效。

品牌升级与渠道创新持续贡献增量。产品端，4月推出的全新标志性“万相系列”销售亮眼，季度零售值超8.7亿港元，超出管理层预期；6月发布的“东方霓裳”高级珠宝系列强化了品牌的高端定位，市场反响积极。渠道端，内地电商零售值同比增长28.9%，占内地零售值比重环比提升2.3个百分点至8.9%，线上渠道持续贡献增量。

门店网络方面，集团延续尾部渠道优化。截至2026年6月末，周大福珠宝总门店数5205家，季度内内地净关店258家，但净关店数同比收窄。同时，集团在长沙IFS、南京德基广场等高端购物中心新开4家内地高端形象门店，总数达12家；并在加拿大温哥华开设海外高端形象店，稳步推进全球化布局。

华泰维持FY27-FY29归母净利润预测103.7/114.2/125.8亿港元。参考可比公司2026年预期PE均值9倍（前值10倍），考虑到周大福作为行业龙头，产品布局较为全面，同店销售具备韧性，维持目标价19.4港币及18.7倍FY27 PE。

风险提示：行业竞争加剧、黄金价格大幅波动、消费信心恢复不达预期、门店拓展进度不及预期。