【券商聚焦】广发证券维持赤子城科技(09911)买入评级 指AI应用打开成长空间

金吾财讯 | 广发证券发布研报指，赤子城科技(09911)发布2026年上半年未经审核营运数据，预计实现收入5.95至6.15亿美元，同比增长34.3%至38.8%。核心社交基本盘稳健，AI应用加速布局正打开新的成长空间。

研报核心逻辑聚焦于社交业务的强劲增长与创新业务的潜力释放。社交业务方面，公司预计2026H1收入达5.30至5.45亿美元，同比增长约34.2%至38.0%。成熟产品MICO、YoHo贡献稳定基本盘，流水企稳；而增长主引擎SUGO与TopTop延续高增长态势，前者通过模式复制向拉美、日韩等市场拓展，后者则持续深耕中东北非优势区域，二者共同驱动业务规模扩张。同期，社交产品平均月活为3,583.3万，同比增长7.5%。

创新业务成为报告关注的另一焦点，公司预计2026H1收入为0.65至0.70亿美元，增长主要由AI驱动的短剧业务快速扩张所贡献。旗下短剧公司Playlet正积极拓展美国、日本、韩国等高价值市场。AI应用布局持续推进，AI游戏社区Aippy全球累计下载量已接近400万，6月DAU较年初增长约6倍，并于期内完成数千万美元独立融资；AI Agent支付项目NUSD Pay已实现商业化运营。此外，公司连续投资世界模型与AI原生游戏引擎、AI互动游戏等领域，不断完善AI应用版图。

基于以上业务进展，广发证券预计公司2026至2028年营业收入分别为86.99、99.90、111.81亿元，同比增长26.3%、14.8%和11.9%；归母净利润分别为12.17、15.36、16.55亿元。考虑到业绩成长性，给予对应2026年14倍PE估值（汇率1港元=0.87人民币），对应合理价值14.00港元/股，维持“买入”评级。

风险方面则关注外部合规与区域经营不确定性、社交业务结构改善及买量效率不及预期等。