【券商聚焦】华泰证券维持哈尔滨电气(01133)买入评级 指高毛利订单驱动业绩

金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，哈尔滨电气(01133)发布2026半年度业绩盈喜，26H1实现归母净利17亿元，同比+62%，主要系高毛利订单高增带动业绩兑现，叠加公司内部降本卓有成效。

该行认为，“十五五”规划提出“构建先进适配的新型能源基础设施体系”，火电持续发挥支撑调节性电源作用，水电、核电有序推进，传统电源需求得以定调。高毛利订单成为支撑业绩改善的核心驱动力：2025年公司新增电源设备订单440亿元，同比+26%，其中煤电及核电新增订单分别同比+39.4%和+81.6%。同时公司自2022年起优化签约策略，2025年煤电、水电毛利率均实现17.7%，同比分别+6.3、3.6个百分点，高毛利订单兑现有望进一步提振盈利能力。

关于成长空间，该行指公司已在四代核电关键设备及超临界二氧化碳循环发电技术上进行前瞻布局，未来有望受益于核电技术升级及设备迭代需求。此外，海外缺电逻辑持续强化，叠加AI数据中心等新增负荷增长，公司自主研制的16兆瓦轻型燃机已完成总装并实现燃气发生器点火成功，同时煤电设备和EPC具备拓展海外市场的潜力，其海外工程总包业务2025年营收大幅增长101%至79亿元。

华泰维持2026/27/28年归母净利35.4/41.5/43.6亿元，同比+33%/17%/5%，对应2026/27/28年EPS 1.58/1.85/1.95元。基于分部估值法：1）核电：核电分部对应EPS 0.36元，给予2026E14.80x PE（前值：19.43x），可比公司平均14.23x，考虑公司四代核电布局及盈利增长可预见性，主要对标哈电集团子公司佳电股份；2）电力设备：电力设备分部对应EPS 1.22元，考虑电网设备和东方电气受十五五电力投资拉动和出海敞口存在一定差异，采用2026E13.25x PE（前值：15.76x），相比可比公司18.93x有30%折价。对应目标价至24.94港币（前值：29.15港币），维持“买入”评级。

风险提示方面，该行指出需关注电力需求或投资不及预期、行业竞争加剧以及政策不确定性。