恒生科指涨近2%升至4800点上方，港股从“高赔率”转向“高胜率” ，机构称3大逻辑共振打开上行空间

近日港股持续走强，截至发稿，恒科涨近2%，指数升至4800点上方。国泰海通证券指出，驱动港股科技行情的核心逻辑正从“高赔率博弈”转向“胜率改善”，打开后续上行空间。

三大支撑逻辑

基本面预期的拐点渐行渐近。近期国泰海通证券观察到，恒生科技EPS盈利预期自5月底以来出现回暖迹象。他们还认为，港股科技权重板块互联网的盈利预期，正从新增与传统两端释放反转信号：

新增业务端，过去国内模型主要凭借性价比以量取胜，而6月底以来海外模型在竞争压力下加速降价，国内模型定价话语权反而在增强。Kimi K3模型发布，在海外主流榜单排名前列，定价也接近部分前沿模型，标志着国产模型有望打破仅靠性价比取胜的定式，凭能力跃升切入高端市场。

传统业务端，下半年消费端政策发力概率提升。历史数据显示，港股互联网业绩与宏观消费高度正相关，7月14日公布的《扩大消费“十五五”规划》边际抬升下半年内需政策预期，7月政治局会议是关键观察窗口，增量政策落地有望支撑互联网传统业务回暖。

二是资金面的回补正逐渐形成合力。今年年初以来，南向资金流入力度较去年明显放缓，港股微观资金面的重要增量支撑有所缺失。但近期南向流入动能已回落至历史均值附近，一度跌破历史均值，结合近两周大幅回补的势头看，短期存在回流需求。同时，海外市场波动下，外资也在回补港股，上周主动与被动外资均呈净流入，其中可投欧美的主动全球基金不仅延续5月以来的回流趋势，且进一步加速。行业层面，近两周内外资的回补均集中在港股科技板块，外资加仓软件、硬件与半导体，南向加仓软件、可选消费零售与创新药。

此外，国泰海通证券指出，未来4-8周港股微观资金面流出压力将明显减小，IPO步入年内淡季，下一次产业资本大规模解禁集中在9月底。整体看，流出项压力减轻，此时资金流入更易形成合力。

三是跷跷板效应推升港股科技胜率。国泰海通证券发现，港股市场同样存在与A股类似的价值/成长风格轮动，在港股中体现为更为极端的红利/科技板块轮动。2020年以来，港股科技与红利板块超额收益的滚动1年相关系数一致处于-60%至-80%区间，反映出两者高度负相关。同时，港股红利板块具有明显的日历效应，因此他们认为，伴随港股红利板块胜率在三季度的季节性回落，港股红利-科技跷跷板效应下，港股科技板块胜率有望走强。

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