华尔街新的私人信贷游戏吸引了投资者需求和监管审查

私人信贷正在通过日益复杂的金融工程被重新包装成投资级证券，允许保险公司和养老基金购买原本资本成本高得多的资产。据彭博社周日报道，这一趋势正在为私人市场开辟新的融资渠道，但也引发了人们的担忧，即日益增长的复杂性可能会掩盖整个金融体系的风险。

正在开发的一个例子涉及瑞银集团，该公司发起了一项交易，将私人信贷基金的权益捆绑到穆迪A2评级的债券中。据知情人士透露，该提案依赖于Nationwide Mutual Insurance的信用担保，有效地使保险公司更高的信用状况能够支持部分结构。

随着华尔街竞相创造私人资产融资和吸引机构买家的新方式，类似的结构也出现在Partners Group、Cantor Fitzgerald和其他公司的交易中。

对于投资者来说，基金融资的快速扩张既反映了机遇，也反映了潜在的风险来源。银行、保险公司和资产管理公司正在寻找新的方法，将私人市场投资回收到需要更少监管资本的高评级债务中。与此同时，学者和评级专家警告说，如果市场疲软，日益复杂的结构可能会放大损失并将压力分散到金融体系中。

保险“包装”处于许多交易的中心。通过为交易的高级部分提供担保，保险公司可以帮助将私人资产支持的证券转变为吸引人寿保险公司、年金提供商和养老基金的投资级工具。由于这些证券获得了更优惠的资本待遇，因此保险公司持有它们的成本比直接投资私人信贷基金便宜得多。

大盘迅速扩张。Haynes Boone律师事务所估计，基金融资已增长至1万亿至1.75万亿美元，而大约十年前仅为几千亿美元。该行业现在包括资本募集机制、基金抵押债券、评级支线工具和净资产价值贷款，所有这些都旨在释放资本或扩大私人资产的投资者基础。

支持者认为，这些结构有助于将保险公司等长期投资者与能够产生有吸引力回报的私募市场资产进行匹配。创纪录的年金销售和保险公司寻求更高收益投资也推动了需求。

然而，批评者警告说，许多新的结构尚未经过长期经济衰退的考验。一些分析师警告称，如果担保人的信用评级被下调，依赖该保险公司的多个证券可能会同时被下调，这可能会迫使大规模抛售。其他人表示，监管机构对风险如何从银行转移到保险公司和其他非银行金融机构的了解有限。

同样的担忧也适用于其他结构性产品，包括重新包装的重大风险转移交易，其中保险担保越来越多地被用来获得更高的信用评级和更便宜的融资。研究人员和学者表示，不断扩大的相互关联结构网络可能会使在财务压力期间识别损失最终位于哪里变得更加困难。