SA问道：为什么SpaceX的股价如此之低？

SpaceX（SPCX）的股价目前低于每股135美元的IPO价格，而就在一个多月前，这家由埃隆·马斯克（Elon Musk）掌舵的科技集团举行了美国市场历史上最大规模的IPO。

SpaceX股价在6月12日第一个交易日收盘后上涨近20%，随后在6月16日触及225.64美元的历史午盘高点。从那以后，该股一直呈下跌趋势，周五下午以每股125美元左右的价格易手。

那么发生了什么？为什么SpaceX（SPCX）在IPO估值达到17.7亿美元后，股价如此之快地下跌？

Seeking Alpha分析师Adam Schadt、Agar Capital和千禧股息为我们提供了他们的想法。

亚当·沙特：SPCX股价自IPO后不久达到高点以来下跌的原因有几个，但在我看来，主要因素是SPCX的初始流通量较低，略低于已发行股票的4.9%。其余已发行股份均处于锁定状态，并将在明年大量错开发行。

IPO本身以135美元的价格获得了大约四倍的超额认购，这意味着投资者对以该价格购买该股票的需求过高。可供交易的股票数量非常有限，导致IPO后几天股价首次飙升，因为超额认购的买家以越来越高的价格涌入该股，需求远远超过供应。

不过，这种低流通量是一把双刃剑，在上市几天后，卖空者能够更容易地借入该股票进行卖空，从而压低价格。目前空头利息仅占流通股的1.47%，低得令人难以置信，但这大约占现有流通股的三分之一！

这些空头投资者可能会指望未来六个月即将到期的禁售期释放出来供交易的股票供应，从而提供过剩的股票供应，从而淹没市场。正如大多数IPO禁售的典型情况一样，许多SpaceX的长期员工和投资者在禁售期到期后可能会希望至少兑现部分所持股份，这将进一步压低价格，因为待售股票供应的扩大和更多股票可供卖空。

Agar Capital：市场已经从“爱上”SpaceX（SPCX）的故事转变为衡量其投资风险。

市值下跌如此严重的原因之一是，最初的公开持股量仅为4%至5%，导致可用股票严重稀缺。因此，可用股票数量有限大大增强了该股IPO后的涨势。

然而，正如我们目前所看到的那样，同样的因素可能会在前进中带来问题。具体来说，随着禁售期到期，市场上可供出售的股票数量将会增加。根据我自己的分析，我认为这些禁售期到期可能会产生大量新的供应，远远超过对这些股票的需求（主要来自被动交易基金和ETF），从而对股价造成结构性下行压力。

债券方面也出现了担忧的迹象，市场要求收益率比相同期限的美国国债高出约291个基点，比相同期限的投资级债券高出100多个基点。实际上，IPO后立即发行的SpaceX（SPCX）债券被归类为投资级，但被视为高收益率。

除了上述因素外，SpaceX（SPCX）还不能犯任何错误。尽管每用户平均收入（ARPU）不断下降，Starlink仍必须继续扩张，而整个论文的其他方面在很大程度上取决于Starship是否满足其时间表、成本目标和可重复使用性指标。

股市的定价轨迹十分完美。现在，它开始考虑现实会更加复杂的可能性。反过来，这一修正也对Rocket Lab（RKLB）、Intuitive Machines（LUNR）和Planet Labs（PL）产生了负面影响。

千禧一代股息：估值根本超出了基本面。早在2023年，当时SpaceX（SPCX）的估值约为150亿美元，而该公司的售价是销售额的13倍。到2024年，市销比升至25倍，到IPO时跃升至100倍。过去几年收入几乎没有翻一番，但估值却上涨了7.7倍。当我们走向IPO时，基本面和估值点之间存在脱节，导致过度乐观，而IPO的支撑是由3-5%的微弱可用股票上市支撑的。

更糟糕的是，SpaceX（SPCX）不仅无利可图;它还在大量现金流失，随着人工智能支出的加速，2026年第一季度收入为46.9亿美元，亏损42.8亿美元。IPO之后，我认为投资公众摘下了玫瑰色的眼镜，开始看穿IPO营销。目前只有星联赚钱。

我预计SpaceX（SPCX）将继续失去高度，因为更多股票锁在8月和12月到期，而一波内部供应涌入市场，以应对增长放缓。