美股科技股多头信心动摇！关键交易指标创2008年以来最大偏离

身处飓风之中，无论风往哪个方向吹，雨伞的价格都会变得昂贵。对于股票市场而言，这场“飓风”就是纳斯达克100指数，而如今，风向似乎正在发生变化。

智通财经APP获悉，纳斯达克100指数1个月期隐含波动率达到28，而标普500指数对应的隐含波动率则低于16，两者之间的价差已接近历史最高水平。今年以来，随着股市回报越来越集中于大型科技股赢家，这一价差持续扩大。但与几个月前不同的是，当时纳斯达克期权价格的扭曲主要源于市场对看涨期权(call options)的极端需求，而如今推动价差扩大的原因已经发生变化。

目前，价差扩大主要来自市场对看跌期权(put options)需求的增加。随着远虚值(out-of-the-money)看涨期权的溢价逐渐回落，看跌期权的价格则持续攀升。根据纳斯达克汇编的数据，纳斯达克100指数与标普500指数25 Delta看跌期权——即胜率约为25%的看空合约——隐含波动率之间的价差，已从3月中旬的仅3个百分点扩大至目前的13.6个百分点。2020年，这一价差曾达到13.3个百分点;而在此之前，唯一一次高于当前水平是在2008年9月。

纳斯达克指数期权内容主管凯文·达维特在接受采访时表示：“当时几乎没有人在意看跌期权，所有人关注的都是上涨机会，而如今市场情绪已经发生了转变。”“这反映出市场开始担忧那些一路高歌猛进的科技股存在下行风险。”

看跌期权需求上升，与AI概念股上涨动能放缓的趋势相一致。此前，AI相关股票一直持续为押注上涨的投机者带来丰厚回报。周四，半导体ETF(SMH)下跌4.5%，跌至592美元以下，这是自5月底以来首次回落至这一水平。

不过， 尽管股市已横盘整理超过一个月，这可能重新激发空头兴趣，但目前也未必足以发出全面警报。今年上半年，市场对看涨期权的需求极其旺盛，因此即便如今投资者对上涨行情的热情有所降温，其整体需求水平依然处于较高位置。

根据Nations Indexes的CallDex指数，目前纳斯达克100指数一倍标准差远虚值看涨期权——即到期时约有16%概率变为实值(in-the-money)的合约——价格仍处于历史分位数的第58百分位，虽然低于5月份创下的第99百分位高位，但仍高于历史平均水平。

此外，另一个相对温和、可能压低标普500指数波动率、从而进一步扩大两者价差的因素，则是夏季行情。Nations Indexes总裁斯科特·内申斯表示：“交易员预计标普500指数将在夏季趋于平静，这属于正常的季节性现象。”“但他们并不认为纳斯达克100指数会如此，因为他们预计科技股仍将持续剧烈波动。”

美股科技股近日持续承压。美银最新数据显示，机构客户已连续第四周抛售美股，科技板块资金流入降至历史最低。此次科技股下挫的直接导火索，来自科技巨头Meta(META.US)的战略转向。据报道，Meta正筹划进军竞争激烈的云计算基础设施市场，计划通过出售其过剩的人工智能(AI)计算能力和模型访问权限，将庞大的AI基础设施投资转化为新的创收渠道。

这一战略转型的背景是Meta在AI基础设施上的天量投入。Meta已将2026年AI相关资本支出预期上调至1250亿至1450亿美元，几乎是2025年720亿美元资本支出的两倍。今年4月，Meta还向AI云服务商CoreWeave追加了210亿美元的长期算力采购订单(2027年至2032年)，叠加此前142亿美元的合作协议，双方合作总价值超352亿美元。

市场分析认为，Meta作为此前算力采购的超级大客户，突然转变为自带低成本GPU的潜在竞争对手，直接冲击了算力租赁商的溢价空间，更动摇了此前市场笃信的“算力供给绝对稀缺”这一核心叙事逻辑，引发了市场对“AI资本开支见顶”和“硬件产能过剩”的恐慌。

不过，也有分析指出，将Meta的动作直接等同于全球算力过剩，存在明显的过度解读。事实上，Meta自身的AI基建投入仍在持续加码，年内已多次上调全年资本开支规模，新一代高端芯片的采购计划并未出现收缩，此次计划对外释放的算力，更多是代际迭代后逐步腾退的旧型号设备，以及内部业务低谷时段的闲置冗余容量，并非支撑前沿大模型训练的核心高端算力。此外，有观点认为，本轮科技板块大跌源于赛道前期涨幅过高、资金获利兑现带来估值修复，并非AI产业逻辑失效。

事实上，产业层面的现实远比恐慌情绪复杂。据此前报道，谷歌(GOOGL.US)已开始限制Meta对其人工智能大模型Gemini的使用，因为Meta的算力需求超出了谷歌现有的承载能力。供给受限直接打乱了Meta内部多个人工智能项目的推进节奏，相关研发工作被迫推迟。报道称，谷歌这一举措直观暴露出算力供给仍是人工智能产业发展的核心瓶颈。即便谷歌持续加码AI基础设施投入，但依旧无法确保有足够的算力应对市场激增的需求。