【券商聚焦】国泰海通首予创想三维(03388)“增持”评级 指公司具备稀缺性

金吾财讯 | 国泰海通发布研报指，创想三维(03388)作为首家消费级3D打印上市企业，具备稀缺性，正通过硬件渗透率提升、品类结构优化，并向生态平台延伸，推进点状式多赛道应用场景渗透，打开成长天花板。预计公司2026至2028年每股盈利分别为0.35元、0.61元及0.98元人民币。估值上，采用PEG估值法，基于公司增长的可持续性，给予2026年1.16倍PEG，对应目标价31.73港元。首次覆盖，给予“增持”评级。

研报核心逻辑围绕公司三阶发展路径展开。第一阶段，消费级3D打印浪潮已至，全球行业规模快速增长，中国主导设备生产且市场集中度高。按GMV统计，公司2025年已成为全球第二大消费级3D打印企业，市占率达11.2%。公司凭借技术领先的产品矩阵、成熟稳定的自建供应链以及覆盖海外与线上的立体化销售网络，有望在中高端产品占比提升的驱动下，巩固并扩大优势。

第二阶段，公司由单一主机向全场景硬件品类延伸。研报指出，公司将3D扫描仪（全球市占率第一）、激光雕刻机、打印机耗材（高复购品类）作为第二增长曲线核心。其非主机类硬件收入占比提升，这些业务具备高毛利、高复购及强协同的特点，有望带动公司整体毛利率上行，并深化用户链接，积累生态变现的流量基础。

第三阶段，公司着力构建生态壁垒，通过创想云与AI推动服务变现。当前行业竞争已迈入生态比拼阶段，公司构建的创想云平台坚持开源普惠策略，截至2026年5月11日，已沉淀约620万注册用户及逾270万个模型资源。平台不仅强化用户粘性，也开拓了会员订阅、模型交易佣金等多元变现模式。同时，公司通过海外平台Nexbie开拓3D打印成品销售等点状式应用场景，有望打开长期成长空间。

风险方面，报告提示需关注市场竞争加剧、知识版权、汇率波动及关税政策不确定性等。