美股二季度太亮眼，连华尔街多头都在防大幅回撤

周二2026年上半年行情正式收官，美股上半年整体走出大起大落的剧烈波动行情。

一季度美股整体承压，两大利空持续压制市场：美国对伊朗开战冲击风险偏好，同时市场担忧人工智能重构行业格局，大量软件与专业服务企业商业模式遭到冲击，引发阶段性恐慌抛售。

进入二季度市场行情全面反转，资金疯狂涌入AI产业链供需缺口受益标的，存储芯片龙头股价迎来暴涨行情。

FactSet数据显示，截至周一收盘，标普500指数（SPX）4月以来累计上涨14%，创下2020年6月之后单季度最佳表现；纳斯达克综合指数（IXIC）二季度涨幅逼近20%，表现同样刷新同期纪录，即便6月单月该科技指数已出现回调。

抛开三大宽基指数，细分板块更能反映本轮上涨的核心驱动力。费城半导体指数（SOX）成为二季度绝对主线，单季度涨幅超80%，创下道琼斯市场数据统计以来历史最高季度收益。

该指数尚且无法完全体现芯片赛道的火爆程度：两大韩国半导体巨头涨幅更为惊人，三星电子累计上涨93%，SK海力士大涨225.7%，而两只个股并未纳入费城半导体指数成分。

华尔街策略师将本轮强势行情归结为两大核心推手。全球供应链瓶颈加剧叠加油价冲高，机构大幅上调企业短期盈利预期。

FactSet分析师约翰・巴特斯（John Butters）表示，季度内盈利预期持续上调属于反常现象。历史上分析师通常会随季末临近下调盈利预测。但今年二季度完全相反，当前市场对标普500二季度盈利增速预期达23.1%。若企业达标，将实现连续两个季度盈利增速突破20%。

全国保险首席市场策略师马克・哈克特（Mark Hackett）认为，超预期盈利为股价快速上行提供基本面支撑，本轮牛市根基扎实，因此维持整体看多判断，但市场仍存在多重回调诱因。

他表示，整体看多利好因素多于利空，但不少技术性风险值得警惕，包括季末机构调仓、企业股票回购静默期开启、高杠杆资金推高市场泡沫。

并非所有机构都维持乐观判断，不少投资者担忧6月出现的震荡只是前奏，更大级别回调正在酝酿。

Kerux Financial首席投资官戴维・劳特（David Laut）指出，美股已经一年多未出现两位数深度调整，6月显现的波动只是冰山一角，后市大盘或迎来10%-20%幅度中级回调。

即便上调指数目标价的机构，也提示上涨过程不会一帆风顺。加拿大皇家银行美股策略师洛里・卡尔瓦西纳（Lori Calvasina）本周上调标普500目标点位，同时提示未来一年内市场或出现5%-10%区间回调。

她向MarketWatch发布研报称：“我们依旧看好美股中长期上行，但上涨走势不会是单边平稳直线行情。”

市场普遍热议三季度或将迎来“夏季震荡”，四大核心变量左右后市走向。

1、盈利预期成为行情核心锚点

两周后美股将正式开启二季度财报季。

过去12个月，标普500全部涨幅均来自盈利预期上调。从远期市盈率维度来看，过去一年指数估值实际在持续回落。

高盛研究部美股首席策略师本・斯奈德（Ben Snider）在6月26日客户研报中分析，后市行情高度依赖企业持续击穿市场偏高的盈利预期。

资金关注点也不再局限于云服务商这类AI大额资本开支主体，市场开始仔细衡量全行业AI投入规模、产业链资金分布，以及技术投入能否为服务商带来匹配的利润回报。

2、季末调仓带来短期技术性抛压

Simplify Asset Management多元资产解决方案董事总经理佩斯利・纳尔迪尼（Paisley Nardini）分析，近期盘面走弱存在技术性诱因。本季度股市大幅跑赢债券，主权基金、养老金等大型资管机构进入季末再平衡周期，减持股票、增持债券。

贝莱德（BlackRock）旗下iShares管理的追踪20年期以上美债的ETF（TLT）本季度涨幅不足1%，股债收益差大幅走阔，进一步放大调仓抛售压力。

3、美联储政策不确定性持续升温

6月17日，新任美联储主席凯文・沃什（Kevin Warsh）首次召开新闻发布会，其偏模糊化的沟通风格彻底搅动市场预期。

沃什表态央行将减少政策前瞻指引，投资者避险情绪升温，利率期货市场大幅上调2026年内加息概率，但华尔街机构观点严重撕裂：部分机构判断年内无加息，美国银行则给出三次加息的极端预判。

美国银行财富管理高级投资策略总监罗布・霍沃思（Rob Haworth）表示，政策决策路径模糊，是市场提前定价数次加息的核心原因。

4、高杠杆交易放大波动风险

杠杆资金泛滥成为市场一大隐患。个股期权交易量激增，券商融资余额持续走高，投资者疯狂涌入杠杆ETF博取芯片板块超额收益，相关产品管理规模大幅扩张。

野村分析师查理・麦埃利戈特（Charlie McElligott）向客户警示，杠杆衍生品会放大美股震荡幅度，近期指数剧烈波动已有相关信号佐证。FactSet数据显示6月5日纳斯达克单日大跌超4%，创一年最大单日跌幅。

富兰克林邓普顿研究所首席市场策略师克里斯・加利佩（Chris Galipeau）受访时称，剧烈波动往往是风险预警信号，市场投机氛围浓厚，大量筹码掌握在短线脆弱投机资金手中。

道琼斯市场数据显示，三倍做多费城半导体指数ETF（SOXL）是美国市场交易最活跃的芯片杠杆产品，管理规模一年翻倍，从2025年6月1日141亿美元升至6月23日逼近340亿美元的峰值。