云知声进入解禁期：大跌41% 市值降至53亿 第三轮配售股东浮亏近70%

雷递网 乐天 7月1日

云知声（股票代码：09678.HK）昨日股价大跌41%；昨日收盘价为71.45港元，以昨日收盘价计算，公司市值为53.4亿港元。

云知声是2025年6月30日在港交所上市，当时发行价为205港元，发售156.098万股股份，募资总额为3.2亿港元；扣除发行应付上市费用1.14亿港元，募资净额为2.06亿港元。

云知声此番股价大跌背后原因是公司进入了解禁期。

刚进行第三次配售 参与配售股东浮亏近70%

值得注意的是，云知声在此番解禁前已进行了三次配售，2026年1月22日，云知声完成配售合共780,000股H股，占公司根据一般授权可发行股份约5.48%，配售价格为252港元，募资净额为1.92亿港元；

云知声2026年2月9日完成配售合共1,008,000股H股，占公司根据一般授权可发行股份约7.08%，募资净额为3.07亿港元。

2026年5月28日，云知声再次进行配售，配售价为每股H股228港元，募资净额为3.8亿港元。

配售股份分别占本公告日期已发行H股及已发行股份总数的约3.92%及约2.33%，且分别占经配发及发行配售股份扩大后的H股及已发行股份总数的约3.77%及约2.28%。

若以昨日收盘价计算，参与配售不到一个月的时间，云知声第三轮配售股东已浮亏近70%。而云知声在2025年9月股价曾一度飙升至879港元，市值超过600亿港元。

年营收12亿 亏损3.29亿

财报显示，云知声2025年营收12.11亿，较上年同期的9.39亿元增29%。

云知声2025年智慧生活解决方案收入9.7亿元，占比为79.9%，其中，解决方案收入8.46亿，占比为69.8%；产品收入为1.22亿元，占比为10.1%；云知声2025年智慧医疗收入为2.44亿元，占比为20.1%。

云知声2025年毛利4.37亿元，较上年同期的3.64亿元增长19.9%。

云知声2025年销售及营销开支为6525万元，行政开支为1亿元，研发开支为3.8亿元。

云知声2025年年内亏损3.29亿，较上年同期的4.54亿元收窄27.5%；经调整净亏损为1.27亿元，较上年同期的经调整净亏1.68亿元收窄24.9%。

成为资本套利的工具

云知声上市有一个特点，就是释放的股权比例特别少，上市发行股份占公司总部分的比例仅为2.2%。

云知声上市时的基石投资者分别为商汤集团SensePower、臻一资产管理有限公司及润建国际，其中，商汤集团认购4370万港元，臻一认购3000万港元，润建国际认购2000万港元。

扣除基石投资者之外，真正流通的股权比例仅为1.55%。

招股书显示，IPO后，云知声CEO黄伟博士通过云思尚义持股为23.55%，通过云创互动持股3.72%，梁家恩博士持股3.7%，康恒持股2.22%。

启明旗下明富持股8.8%，挚信资本旗下TBP HK持股8.74%，和易谷雨持股为8.42%，中网投持股6.23%，京东尚科持股3.19%，中电健康医疗持股为2.26%，360旗下奇睿天成持股1.92%；

Qualcomm（高通）持股为1.75%，中金佳泰持股为1.63%，宁波联利持股为1.41%，嘉兴嘉皇持股为0.96%，盈峰科技持股为0.96%，海鲲嘉誉持股为0.71%，四川创新持股为0.64%，华创九号持股为0.63%；

领航天玑持股为0.5167%，宁波联创持股为0.4802%，中金浦成持股为0.4330%，TBP II HK持股为3.45%，河南豫东南创投持股为2.8%，济南同信持股为1.12%，德阳旌华持股为0.9%，杭州富阳持股为2.24%，欣欣相融持股为0.56%。

云之声流通股少，使得极少的资金就可以拉动云之声的股价，提升市值。

当下，港股正在形成一个恶劣的现象——资金选择那些有概念，但流通量小的AI股票，在这些股票纳入指数前，利用小流通盘低成本拉高股价；纳入指数后，卖给被动配置的ETF或南下的内地散户完成套利。

这个局中，早期的资本实现了套利，被持续股价增长吸引过来的散户往往成为牺牲品。随着这些公司解禁，很快这些被拉升的公司成为了“裸泳者”。

前车之鉴：快手小米均市值蒸发超万亿

相同的故事正在持续上演，最新的案例就是智谱，近期智谱市值多次突破万亿。

智谱2026年1月8日在港交所上市，发行3741.95万股，发行价为116.2港元，募资总额为43亿港元；扣除上市应付费用1.75亿港元，募资净额为41.73亿港元。智谱由此成为了全球大模型第一股。

智谱上市过程中，吸引国际长线基金、知名产业资本及投资机构作为基石投资者，包括北京金融控股集团有限公司旗下JSC International Investment Fund SPC，JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、PerseverancAsset Management、上海高毅、WT Asset Management、泰康人寿、广发基金、3W Fund Management等11家投资机构为基石投资者，共认购29.8亿港元，基石占比近7成。

其中，JSC International Investment Fund SPC认购1.79亿美元，JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC Ltd认购700万美元，PerseverancAsset Management认购2900万美元，上海高毅认购900万美元，WT Asset Management认购4490万美元，泰康人寿认购3000万美元，广发基金认购4200万美元，3W Fund认购1800万美元，雾凇认购7500万美元，Optimas Capital Limited认购1000万美元，凌云光技术国际有限公司认购500万美元。

需要注意的是，智谱一共发行的股权占总股本比例只有5.76%，去掉基石投资者的持股，市场流通的股票占比只有1.81%。智谱当下的流通盘很小，只需要少量的资金就可以足够撬动资本市场表现。

一旦智谱在2026年7月8日进入解禁期，公司股票流通性会大幅增加，多大500多亿港元的流通盘，在资本市场是很难找到接盘的，而随着智谱上市满一年，更多的股票在市场上流通，智谱会面临的资本压力更大。

智谱股价持续攀升，让月之暗面（Kimi）不断捡漏。Kimi最近半年在持续融资，半年内累计融资超39亿美元，总融资额超376亿元，成为国内大模型创业公司中累计融资最多的企业。最近，Kimi还在以投前300亿美元的估值进行融资，潜在风险也在持续增加。

应该有不少港股投资者清楚，快手上市的时候当天大涨超过100%。2021年2月16日，快手股价高达417.8港元，对应市值1.74万亿港元，如今，快手股价45.52港元，市值降至1970亿港元。

近在眼前的事情是，小米汽车开始交付的时候，小米股价持续上涨，到2025年9月，小米股价突破60港元，市值更高达约1.6万亿港元。

仅仅半年时间，风口一过，小米就变成“老登股”，到昨日收盘，小米股价跌至21.64港元，市值降至5580亿港元，市值已蒸发万亿港元，在各大论坛、小红书等平台都可以看到曾经高位买入的散户如今悲伤的故事。

一旦智谱股价破灭，对市场造成的冲击会更大，而接二连三发生的这些资本泡沫破灭故事，也在极大损害着港股的形象，最终不利港股的发展。

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